东北证券：IPO注册制

　　报告摘要：

　　2013年12月，国务院发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板正式扩容至全国，并提出“在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易”的转板规定。然而，新三板转板一直未能实质性落地。原因无疑是多方面的，其中IPO注册制是新三板转板制度正式落地的一个前提条件。我国目前仍实行核准制，企业要想IPO，符合交易所上市条件是必需的，真实、准确、完整、及时地披露信息也是必需的，但是满足这两点并不必然就能在发审委审核通过。

　　推出新三板企业向交易所市场转板制度，意味着企业直接向交易所申请上市交易，交易所主要根据企业是否符合上市条件，作出许可或不许可的决定。同样的一家企业，假设其满足上市条件，如果借助IPO途径，并不必定能通过发审委审核，并不必定能上市，但是如果借助新三板转板的方式，则可以顺利上市。这就会出现监管套利或不公平竞争的弊端。在注册制下，企业若满足交易所上市条件，做到信披合规，便能完成首次公开发行并上市，而符合上市条件的新三板企业若申请转板上市，也可以顺利进入交易所市场。两相比较，不再存在监管套利的空间，消除了不公平竞争的问题，真正意义上的资本市场转板制度也正式落了地。