中泰证券：中报分红的机遇与风险

　　市场资金面周观察本周话题：中报分红的机遇与风险对上市公司而言，分红既是一种慷慨，也有潜在风险和套路。随着2018年中报披露的结束，剔除未过会的分红计划，目前已有100家上市公司公布了自己中报的分红预案或者实施进度。本周我们以这些分红公司为切入点，梳理一下今年上市公司中报分红有哪些需要值得关注的机遇与风险？一、哪些公司业绩承压却高分红？从目前披露的分红预案来看，部分上市公司的业绩出现明显下滑，甚至持续大幅下滑，却仍然选择分红，尤其是现金分红的方式。以莱客电气为例，2018年中报利润同比下降9%，却抛出了每10股派现20元的大额现金分红方案，预计这次整体分红金额高达8亿，公告预案发布后，在近期低迷的股市环境中，至今涨幅6%。此外，【航天长峰(600855)、股吧】今年以来同比增速持续亏损，特别是2018年中报利润-0.06亿，业绩如此不理想的上市公司也选择300万分红。

　　二、哪些公司大股东比例上升而高分红?为了防止出现提升股价掩护减持的常见套路，我们整理了中报分红公司前十大股东上半年的持股变化。其中，持股集中度变化最高的是龙建股份，上半年十大股东持股增持了10.5%，中报营收同比下降-18.02%，选择了近5年来首次中报分红计划。此外，三花智控、名家汇、北京科锐、【秀强股份(300160)、股吧】前十大股东上半年持股变化都上升了2%以上。

　　三、哪些上升公司经营现金流很差却大量现金分红？充裕的现金流为支撑上市公司现金分红提供更多的可能性，因此，我们从现金压力的角度整理了此次分红预案中上市公司现金流情况较差却高分红的股票。考虑到不同公司经营活动现金流量的季节性差异，我们筛选了近四个季度经营现金流净额持续为负的样本，以【金固股份(002488)、股吧】为例，不仅这一年来经济现金流持续为负，而且即使抛出了每10股转增5.00股派1.50元的分红方案，也没有改变8月中下旬以来股价震荡下跌的局面。

　　四、哪些公司留存收益不佳却大量现金分红？业绩回升只是为上市公司现金分红提供了可能性，企业真正用于分红的资金则来源于未分配利润等会计科目余额的多少。从2018年分红的上市公司股票的样本看，康力电梯的留存收益无论是同比还是环比都出现下滑。进一步拆分来看，康力电梯、大豪科技的未分配利润无论同比还是环比都出现回落，整体来看，2018年中报现金分红的上市公司数量有所增加，在监管部门严防高送转概念过分宣传的态势下，高送转的数量明显减少，在近期低迷的股市环境中，从目前发布分红预案公司的股价表现来看，传统以分红手段实现的短线提升股价能否有效，可能难度会逐渐增加。