安信证券：药明康德拟登录港股市场 上半年盈利约13亿元

　　■药明康德拟赴港上市：

　　集团新进展：重组前，药明康德的前身由WuXiPharmaTech全资拥有。

　　WuXiPharmaTech的股份于2007年8月9日在纽约证券交易所上市，其后于2015年12月10日自纽约证券交易所下市。2017年6月13日，药明生物技术（股票代码：2269）（为WuXiPharmaTech一部分）于香港联交所主板上市。WuXiPharmaTech下市后及重组后，药明康德股份于2018年5月8日在上海证券交易所上市，其子公司合全药业的股份已在全国股转系统挂牌。香港联交所官网显示：药明康德于2018年9月18日提交招股书。

　　研发外包可缩短制药研发时间，提高成功率：药物开发是一个漫长、复杂且成本高昂的过程。药物开发包括早期研发、临床前及临床研究、供应链相关管理（例如准备样本、工艺流程研究及生产设施的设计）。由早期药物发现至商业化推出一般平均需时十年以上，研发成本超过10亿美元。开发一种新药从早期发现至最终通过审批的成功率极低，甚至低至0.01%。

　　小型制药新药申请占比逐步提升：目前全球制药市场由大型全球制药公司主导，2017年排名前20的药企合计销售额约5209亿美元。但小型制药及生物技术初创公司获得FDA批准的新药（新药申请及生物制品申报）比例持续提升，由2013年7%上升至2017年39%，预期截至2022年会增至47%。

　　2017年全球研发外包服务市场（包括CRO及CMO╱CDMO服务市场）已达1041亿美元，复合年增长率为10.3%：随着全球制药市场的发展，全球药物研发外包服务市场规模由2013年的703亿美元增至2017年的1041亿美元，复合年增长率为10.3%，预期2022年将增至1,785亿美元，期间复合年增长率为11.4%。全球制药市场外包研发开支比例由2013年的32.2%增加至2017年的36.5%，预期将进一步增加至2022年的45.8%；中国制药市场外包研发开支比例由2013年的25.8%增加至2017年的30.6%，预期将进一步增加至2022年的40.3%。（招股书）2017年全球研发开支已达1651亿美元，复合年增长率为4.8%：愈来愈多新药获批且研发开支增加，为全球药物研发外包服务行业持续发展奠定基础。由于药物获批有增加趋势，制药公司的研发预算将逐渐增加，有助推动整个全球药物研发外包服务行业加快发展。全球研发开支从2013年的1367亿美元增至2017年的1651亿美元，复合年增长率为4.8%。预期截至2022年会进一步增至2024亿美元，自2017年起复合年增长率为4.2%。小型制药、生物技术及虚拟制药公司预期为有关增长贡献很大比例。（招股书）上半年公司盈利约13亿元：公司大部分收入来自中国区实验室服务及CMO/CDMO服务。公司的收入整体增加，主要是由于现有客户渗透率上升及新客户业务增加。此外，公司亦致力扩充新业务，包括临床服务与细胞及基因疗法。同期，由于中国市场规模不断扩大，加上有利政策鼓励开发小分子药物，客户及项目相应增加，公司亦因此受惠。招股书显示：药明康德2018年上半年盈利约13亿元。

　　■风险提示：竞争风险，研发风险，政策风险