国元证券:把握结构性反弹机会
摘要:
投资要点:
1.节日效应下交易意愿转淡国庆节前的最后一个交易周,市场延续了前期的上涨趋势,主要宽基指数以及行业指数均录得上涨。然而与历年小长假前后的市场表现类似,受到节日临近的影响,资金交易活跃度较低,指数涨幅较上周有所收窄。自9月18日上证综指向下突破2644点以来,市场迎来了持续两周的反弹行情,政策预期向好对市场风险偏好的抬升是此轮反弹的核心逻辑。虽然当前海外宏观环境复杂,但国内政策转暖的趋势仍未改变,金秋十月结构性反弹的机会仍然存在。
2.海外市场利空因素累积国庆期间,海外市场利空频出。经济方面,美联储主席鲍威尔偏鹰派讲话,再度表明渐进式加息的立场。9月失业率也达到了49年以来的新低。股市方面,全球股市应声下跌,其中与A股市场关联较大的恒生指数周跌幅达到4.4%。商品方面,布伦特原油截止10月4日上行至84.58美元/桶,再度推升全球输入式通胀预期。债市方面,各国国债收益率全线上涨,其中美国10年期国债达到3.23%的高位。汇率方面,随着全球资本回流美国的节奏加快,美元指数一度达到95.76的高点,新兴市场货币均随着美元的强势贬值压力显现。与此同时,美国副总统彭斯发表长篇演说对中国进行抨击,反应中美贸易摩擦未实现缓和,有再次升级的风险。当前的外部环境无疑让新兴市场货币贬值压力进一步抬升,全球股市的调整大概率对节后的A股市场造成一定压力,市场情绪有所打压。
3.国内政策组合拳持续发力从国内市场来看,各项“稳增长”政策依然在积极推进过程中。节前央行三季度货币政策例会再次强调了稳健中性货币政策,以及保持流动性合理充裕的政策基调。9月30日国务院关税税则委员会宣布:为适应产业升级、降低企业成本和满足群众多层次消费需求,自11月1日起,降低部分商品的最惠国税率,涉及1585个税目,其中取消39项进口商品最惠国暂定税率,其余商品最惠国暂定税率继续实施,减税降费的政策正在稳步推进。理财新规靴子落地,较征求意见稿有所宽松,叠加今天公布年内第四次降准均对市场情绪有所提振,并适度对冲海外市场利空因素的干扰。
4.把握结构性反弹机会虽然节日期间国际市场的剧烈波动让A股市场有所承压,然而海外市场的影响更多反应在短期的情绪上,左右A股市场中长期走势仍然取决于自身基本面的因素。反观国内,减税、降准以及理财新规的落地均表明“稳增长”各项政策预期仍在升温,在适度对冲海外风险的同时,政策面托底经济的效用有望在四季度逐步显现。对于十月伊始的投资策略我们认为,节前政策暖风推动下风险偏好抬升的逻辑有望延续,部分行业依然具备结构性反弹机会。例如节日效应以及减税政策有望延续大消费板块的反弹趋势、价格推动下原油产业链的投资机会,以及再度降准后大金融板块的估值修复。