中泰证券：并购重组松绑 哪些板块受益
摘要：
市场资金面周观察本周话题：并购重组松绑，哪些板块受益随着近期并购重组政策的松绑，壳资源题材股的热情明显上升，以恒立实业为代表的壳资源龙头更是出现了连续12日涨停的现象。在这样的背景下，本周我们梳理一下今年以来企业并购重组呈现哪些特征？哪些原因促使发生了这些变化？并购重组又会带来哪些影响？根据证监会的统计，今年1-9月份，全市场发生上市公司并购重组近3000单，同比增长69.5%，已超去年全年总数，交易金额近1.8万亿元，同比增长46.3%，接近去年全年水平。
传媒行业并购活跃度下降，电气设备活跃度上升。目前并购数量排名前五的行业分别是化工、电子、机械设备、传媒、计算机。其中，2015年以来传媒行业并购上市公司数量占全部并购公司的比例持续下滑。相反，电气设备行业并购数量占比持续上升。此外，今年以来房地产行业上市公司并购数量出现明显下滑。
今年通过并购重组上会的上市公司，年初至今的股价表现一般，涨跌幅集中分布在-20%~-40%区间。从分布来看，2018年通过并购重组上会的上市公司中，仅有10%年初至今的涨跌幅为正，进一步看，跌幅在-20%--40%的上市公司数量占比达41%，说明在今年股市行情整体较为低迷的环境中，并购重组并未给上市公司股价带来可观的收益。同样，今年以来借壳上市的相关公司股价表现来看，除亚厦汽车外，大部分相关公司年初至今的涨跌幅仍为负值。尽管近期壳资源概念股表现活跃，在今年股市整体较为低迷的环境下，仍然特别需要警惕与基本面背离的股票投资行为。此外，上市公司有动机借政策放松来摆脱退市风险。近期随着监管政策的放松，一些业绩持续亏损，面临退市风险的上市公司希冀借助并购重组来改善公司业绩，这也是这类标的市场活跃度提升的原因之一。
市场制度的调整对上市公司并购重组的意愿有重大影响。2014年起始国家的扶持的态度快速推动并购重组业务发展，2016年起始国家的收紧的态度使得并购重组业务活跃度下降，2018年三季度以来国家对并购重组态度出现多次松绑，为并购重组业务的回暖创造良好政策环境。
历史上来看，几次监管松绑、IPO节奏放缓期间，以st板块为代表的壳资源类公司都有过相对占优的行情。
行业整合，尤其是行业间的横向整合成为上市公司参与并购重组的重要原因。2014年以来行业整合一直是上市公司采取并购重组的重要动机。
其中，上市公司更偏向于直接收购处于同一生产阶段的竞争对手，而不是去进行整个产业链上下游之间的纵向整合。截止11月9日，2018年以横向整合为动机进行重组的企业占比接近60%。此外，借壳上市占比不高，但是仍然存在。
