东兴证券：社融数据不及预期 信用回暖仍需等待

　　事件：

　　据央行，10月社融规模7288亿元人民币，预期13000亿元，前值22054万亿元；9月新增人民币贷款6790亿元人民币，预期9045亿元，前值13800亿元。

　　观点：

　　1、社融数据不及预期，但整体趋势未见显着波动10月社融总量7288亿元，创2016年7月以来新低，环比少增14766亿元，降幅超过三分之二。社融的变化主要来自于地方专项债超进度完成后的大幅放缓以及新增人民币贷款的腰斩。其中，继上月新纳入口径的地方专项债较上月少增6521亿元，新增人民币贷款较上月少增7200亿元。新口径下社融当月同比增速-39.29%，旧口径下当月同比增速为-46.5%。虽然社融当月值超预期下跌，但整体影响并未放大，社融存量增速趋势稳定。10月份社融存量同比增速为10.23%，6月-9月增速为11.1%/10.84%/10.8%/10.23%，整体趋势未见显着波动。近期政策转向呵护中小企业，非标缩量延续收敛趋势。委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票合计减少2675亿元，环比少减217.21亿元，其中，委托贷款较上月少减483.32亿元；未贴现票据较上月少减94.33亿元，降幅连续四个月缩窄。预期随着11月多项切实解决中小企业融资难问题的利好政策落地，社融数据或将迎来改善。