安信证券：排队不到一年闯关主板成功

　　1本报告版权属于安信证券股份有限公司。

　　各项声明请参见报告尾页。

　　■事件：根据2018年12月4日首发上会的企业中，新三板企业威派格（837354.OC）顺利过会。

　　■排队339天，新三板挂牌期间不存在“三类股东”：威派格（837354.OC）于2016年5月13日挂牌新三板，2017年9月已终止挂牌，2017年12月29日申报主板IPO，排队339天，截至最新股东户数16户。2017年9月公司终止挂牌，挂牌期间仅有3天交易，交易价格为5.21元/股（即增发价格），退市前市值为19.97亿元，对应2017年PE约18.34倍，不存在“三类股东”情形。

　　■IPO前情回顾，威派格为今年过会的第22家企业：2017年10月至今，本届“大发审委”（市场对“主板和创业板发审委合并”后的俗称）共审核260首发公司，其中154家获通过，通过率约为59.23%。在这260家公司中，共有56家来自新三板，占比21.40%；上会的新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共26家，拟登陆深交所中小板的企业共8家，拟登陆深交所创业板的企业共22家。共有30家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为53.57%。2016年至今，共有42家新三板转板企业已成功发行，平均转板收益率达4倍左右，威派格是新三板今年以来第22家过会企业。

　　■威派格为二次供水设备供应商，公司毛利率高于可比公司。国内城镇化的持续推进预计将带动二次供水设施建设的持续发展。2014~2017年度，公司主营业务毛利率分别约为68%、70%、72%和73%。公司招股书表示：由于公司产品为定位于高度集成的专用设备，产品品质和服务水平较高；公司重视产品研发和市场品牌投入，品牌知名度较高；公司持续的产品升级迭代，产品结构不断优化，故而毛利率高于可比公司。威派格退市前市值约19.97亿，对应2017年PE约18.34倍，对应2017年PS约3.37倍。

　　■风险提示：行业波动风险、供水行业政策风险、毛利率下降的风险