东吴证券：大势 风格和行业

　　报告摘要春节将至，本期周报我们对A股的“春节效应”展开讨论：

　　细说A股的“春节效应”：大势、风格和行业结论上看，A股存在“春节效应”，即春节前后容易上涨，且小盘股风格占优。具体来看，春节前10个交易日而言，并不存在明显的春节效应；春节前5个交易日、春节后5个交易日、春节后10个交易日，存在较为显着的春节效应，小盘股无论是上涨概率还是上涨幅度均占优。

　　为何存在“春节效应”？从流动性和风险偏好理解。就宏观流动性而言，银行往往在年底控制信贷规模，元旦过后的一季度则是信贷高峰期。就股市流动性而言，经过上年底的业绩考核后，基金在一季度进入调仓和建仓的高峰期，增量资金入市概率增加。就风险偏好而言，一方面春节之后两会召开在即，政策密集出台的预期及落地有助于提振市场情绪；另一方面，春节来临叠加年初开始布局，投资者心态更为积极。

　　分析了大势和风格之后，进一步看行业，结论上春节前后的行业轮动并无明显规律。但如果结合历年的市场环境，我们初步得出的结论有：一方面，春节前，以休闲服务为代表的消费类公司或更容易上涨；另一方面，春节后，以国防军工为代表的具备高风险偏好属性的行业更容易上涨，如2012年和2018年的TMT、2016年和2017年的周期股。

　　如何看市场的后续结构选择？在结构选择上，综合基本面、流动性、估值、资金面和市场面等因素，我们认为以先进制造为代表的成长股是当前市场阻力最小的方向。具体到个股选择：视角一是先进制造，重点有军工、云计算、5G、半导体、新能源、智能制造等；视角二是2015年以来上市的新股，结合月度金股，相关公司有【地素时尚(603587)、股吧】、汇顶科技、中旗股份、火炬电子。

　　除此之外，从组合配置的角度，当前高股息公司值得关注。其一，A股市盈率整体已经降至历史低位，相当数量的公司具备高股息和一定成长性；其二，以外资和社保为主的长线资金仍是2019年增量资金的核心来源。但具体到个股选择，2019年的高股息策略应注意规避受宏观环境影响较大的行业或个股。结合行业观点，相关公司有地素时尚、【中南传媒(601098)、股吧】、劲嘉股份、万科A等。

　　行业性机会左侧重点关注汽车除了成长之外的传统行业轮动，2019年我们认为可以关注部分早周期行业，其中，汽车是当前处在左侧应加以重视的行业。从催化剂看，接下来促进汽车消费政策可期。据央视新闻消息，1月9日国家发展改革委副主任表示“今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施”、以及“过去一年已经接近了3000万辆的这么一个市场规模，但是还有潜力，支持居民合理消费、绿色消费、升级消费。汽车已经从城市进入乡村，现在也在考虑制定这个相关政策鼓励农民的消费”。从行业轮动看，汽车作为经济早周期品种，2019年随着销量止跌回暖叠加库存回落，行业将迎来配置良机。其一，就历史表现来看，汽车实现较为显着的相对收益往往发生在“销量止跌回暖而库存供不应求回落”的阶段，如2009年、2012年、2015年；其二，就汽车行业当前所处阶段而言，2019年或是“销量止跌回暖而库存回落”。

　　风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。