安信证券：宠物蓝海 涛声依旧
摘要：
■规模已达千亿，2018增长27%，宠物蓝海“涛声依旧”。根据狗民网披露，2018年宠物市场规模达到1708亿元，同比增长27%，显着高于预期。宠物千亿蓝海“涛声依旧”，背后有四大逻辑：（1）2017年中国养宠家庭数量已经达到5912万户（+17%），同期城镇居民养宠比例已提升至17%，城市化持续推进这一群体将持续扩张，养宠作为生活方式向中西部地区渗透带来用户增量；（2）2017年养宠人群年度消费额达到6436元，随着居民生活水平提升，作为情感消费属性的宠物经济具备升级逻辑；（3）“孤独经济”发酵，“空巢青年”、“空巢老人”群体背后的巨大情感空白，将宠物经济推向蓝海；（4）美国宠物渗透率高达65%、德国达到36%、日本则为28%，对比中国14%的水平，渗透率提升空间可观。
■把脉产业：2018年细数宠物行业四大变化趋势为投资指路。
（1）为宠物买单乃刚性需求，消费持续升级。2018年中国人均单只宠物消费金额达到5016元，较2017年提升15%。从宠物食品消费结构来看，2005-2015年宠物主粮所占的市场份额从73%下降至57%，而作为非必需品的宠物零食以及保健品的市场份额在不断提升，体现消费升级。宠物消费作为刚性需求，抗周期属性突出：根据APPA数据，自2008年以来，美国宠物行业规模以约5%的复合增速持续增长，2017年市场规模达到695亿美元。对比同期美国GDP增速：即使在2008-2009年经济危机时期，宠物行业仍保持约5%的增速增长。
（2）电商渠道成为主战场，宠物医院成为线下渠道最大黑马。根据Euromonitor数据，2010年-2017年，宠物食品在电商渠道的销售占比从0增至42.2%，已跃升为第一渠道。2017年线上渠道增速高于50%，显着高于线下，线下细分渠道中，医疗渠道成为“最大黑马”，增速高达67%，其次是以宠物店为主的专业渠道，增速约25%。
（3）宠物数量呈现多样化，“猫咪经济”彰显潜力。2018年“水族”、“爬行类”、“啮齿类”为代表的“冷门”宠物的比例明显上升，已有接近27%的养宠家庭以水族为宠物，选择养狗/养猫家庭的占比分别为46%/31%。2018年11月，天猫国际的宠物相关的销售额中，猫相关的市场份额达到78%，猫主人更加舍得为宠物购买高端进口品牌的食品以及用品。随着社会压力的增加，未来的宠物结构可以参考日本，预计未来养猫的人群将逐渐增多。
