西南证券:中小创业绩为何会大幅度下滑

    来源: 西南证券 作者:朱斌

    摘要:

      2018年A股的业绩走势呈现两大特点:其一是各板块业绩总体下行,但是中小板和创业板业绩下行特别明显;其二是中小创的营收增长与利润增长出现了十分明显的背离。

      从目前公布的业绩快报情况来看,A股总体增速较此前的业绩预告进一步下滑。

      样本A股的归母净利润总和比2017年同期下降8.9%,较此前的业绩预告下滑了1个百分点。其中,中小板归母净利润为2150亿元,较2017年同期下滑26.2%,较此前的业绩预告大幅下降了10个百分点;创业板归母净利润仅有412.6亿元,较2017年同期下降55.6%,较此前业绩预告的增速也下降了8个百分点。

      分行业来看,中小创各个行业利润增速是跌多涨少。中小板26个行业中,2018年归母净利润增速为正的仅有8个行业。创业板情况更加糟糕,在16个行业(只统计5家公司以上的行业)中,仅有医药、轻工制造两个行业业绩出现正增长,其余14个行业业绩都呈现大幅度负增长态势。

      而从营收增长和利润增长的背离来看,既不是完全由商誉减值造成的,也不是由营业成本的上升带来的。目前来看,这种背离最有可能是由于财务费用、管理费用、销售费用等出现较大变化所致。这就意味着变化对业绩冲击过后,叠加商誉减值的逐年递减,中小创,特别是创业板的业绩在未来会出现快速上行。

      投资策略:中小创的业绩底部夯实后,市场在成长股上的风险偏好将有显着提升。可以关注那些商誉风险暴露较为充分,但是主营业务仍然正常运行,营收与营业利润持续增长的公司。这些公司有望在业绩受到冲击后轻装上阵,实现股价恢复性增长。可以关注【联建光电(300269)股吧】(300269)、富临精工(300432)、中文在线(300364)、立思辰(300010)、万润科技(002654)、领益智造(002600)、协鑫集成(002506)、西仪股份(002265)等。

      风险提示:中小创营收超预期下行。

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