申万宏源：如何看待创业板2019年盈利趋势
摘要：
主要内容：
中小创业板18年快报利润增速较1月底业绩预告增速进一步回落。创业板的2018年预期归母净利润增速从2月1日的-46.5%进一步下滑到当前的-52.6%，而中小板的2018年预期归母净利润增速从2月1日的-17.2%进一步下滑到当前的-23.8%；创业板和中小板未披露减值样本2018年预期归母净利润增速分别从2月1日的21.2%和24.7%下滑到当前的17.6%和18.1%；18Q4成长板块中的通信/电子、交运/公用事业、食品饮料/纺织服装/汽车等行业环比改善。
同时我们从纯数据角度估算了投资者非常关心的创业板2019年盈利可能趋势，对我们《创蓝筹行情新起点—2019年行业比较投资策略》报告中创蓝筹景气度或提前见底这一结论进行了细化论证，主要结论有几点：
18Q4将是创业板盈利增速的最低点，未来4个季度创业板利润增速或逐季往上。
（1）中性假设：2019年前三个季度利润环比增速为历史中位数、2019年商誉减值金额/商誉资产的比例为11%、同时按近几年历史中值假设商誉减值在资产减值中占比为50%。以上假设下，19Q1-Q4创业板（剔除温氏股份和【乐视网(300104)、股吧】）累计利润预计分别同比增长-12.7%、-1.7%和2.8%、125%；19Q1-Q4创业板指数（剔除温氏股份）累计利润预计分别同比增长1.5%、18.5%、22%和59%。对应的创业板整体板块（剔除温氏股份和乐视网）2019年预测PE为57倍，处于历史52%分位；创业板指数（剔除温氏股份）2019年预测PE为36倍，处于历史13%分位。
（2）上一轮创业板盈利最低点发生在2012年，因此如果按照那一年的季度环比作为相对谨慎的情景假设：19Q1-Q4创业板（剔除【温氏股份(300498)、股吧】和乐视网）累计利润预计分别同比增长-20%、-14.4%和-13.5%、63%；19Q1-Q4创业板指数（剔除温氏股份）累计利润预计分别同比增长-8.2%、6.2%、6.4%和40%。对应的创业板整体板块（剔除温氏股份和乐视网）2019年预测PE为79倍，处于历史90%分位；创业板指数（剔除温氏股份）2019年预测PE为40倍，处于历史26%分位。。
19年前3个季度创业板（剔除温氏和乐视网）ROE中枢或依然回落，19全年创业板ROE大概率高于18年。中性情况下：创业板（剔除温氏股份和乐视网）和创业板指数（剔除温氏股份）2019年净资产增速预计分别为20%和25%；全年净利润增速预计为125%和59%；对应的创业板（剔除温氏股份和乐视网）和创业板指数（剔除温氏股份）2019预测ROE从2018年的2.9%和8.3%上升至5.4%和10.6%。
