国信证券：全球股市缘何共振上涨 兼论外资为何持续流入
摘要：
核心观点2019年初以来的这轮牛市行情是全球权益市场的共振上涨而非A股的“独舞”，上涨的起点几乎和2019新年同步，从整体涨幅来看，发达市场的权益指数和新兴市场的权益指数并没有像去年那样呈现明显的分化，无论是涨幅还是节奏都具有很强的一致性。如果说超跌后的补涨是此轮股市上行的直观逻辑，那么美联储加息周期的结束、贸易战的缓和以及中国积极的政策应对则是这一轮共振上涨背后重要的催化剂，目前来看，全球都进入了一个政策周期和经济周期的博弈，如果基本面边际不发生明显恶化，那么全球权益市场的共振上涨格局今年仍然可期。
美联储加息趋缓利好全球权益市场美联储加息进程的结束利好权益市场：估值的角度来说，加息周期的结束意味着权益资产吸引力的上升，从美股估值的历史走势来看，几乎每一次降息周期都伴随着一次完整的美股上涨周期。
美元弱周期中资本蜂拥进入新兴市场：从全球范围看，美元指数的变化对海外股市波动是有直接影响的，美元弱周期利好新兴市场股票资产。从全球大类资产配置的角度来说，海外权益市场投资回报率既和当地的经济基本面有关，也和汇率因素相关，美元的走弱意味着以美元为初始投资货币的海外投资者会寻求边际收益更高的资产，对于资本市场开放程度较高的新兴市场国家来说，本国汇率的相对升值会带来海外资金的流入。
中国宽信用格局出现，领涨新兴市场不差的基本面和较低的估值，A股成为新兴市场主战场：从基本面看，A股的净资产收益率与全球主要资本市场的股指相比，一直处于比较高的水平，而且相对波动幅度不大。尽管2018年伴随着全球经济增速的放缓，A股净资产收益率严重下滑，但与其他发达国家市场相比，A股ROE的绝对水平仍然不低。
持续、稳定的高盈利能力是外资看好A股，愿意长期布局的根本原因。
宽信用政策吸引外资持续流入：中国宽信用周期的开启是A股乃至全球权益市场触底回升的重要助力。我们梳理了中国经济过去三次显着的信用扩张大幅回升周期，从历史经验看，货币政策和信用的宽松短期内会使A股明显反弹，但从“反弹”到“反转”，核心条件是“基本面拐点”的出现，这个目前确实还没有看到，但没有看到不代表不会出现，要知道股市表现永远都是领先的。
当下“宽信用”格局已经初现，中国经济中“宽信用”历来是经济基本面的领先指标，后续“基本面拐点”是可以期待的。
风险提示经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来
