安信证券：从心脉医疗和赛诺医疗比较 如何看国内心脏支架类医疗器械
摘要：
■事件：2019年4月11日，上海证券交易所发布：《上海微创心脉医疗科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》■2017年相关公司支架类介入医疗器械行业市场规模约142.8亿元：
2017年我国心脏支架的终端市场规模约102.4亿元，复合增速约12.7%。2017年我国主动脉及外周血管支架的终端市场规模在40.4亿元水平：其中主动脉血管腔内介入医疗器械市场规模约10.3亿元、复合增长率高达17.2%；外周血管介入医疗器械市场规模约30.1亿元、复合增长率达15.4%。相关公司支架类介入医疗器械行业市场规模合计约142.8亿元（102.4亿+40.4亿）。
■心脉医疗主要收入来源为主动脉（体循环的动脉主干）支架类产品，赛诺医疗主要收入来源为冠脉（专供心脏血液的动脉）支架类产品：
心脉医疗产品线较丰富，主要产品可分为主动脉覆膜支架类、术中支架类及其他产品。公司主动脉覆膜支架类产品占收入比重较高，约82%。2018年心脉医疗收入约2.31亿元。赛诺医疗赛诺医疗主要收入来源为冠脉支架——生物降解药物涂层冠脉支架系统（BuMA），单品收入占比达91.47%，2018年赛诺医疗收入约3.8亿元。
■相关公司产品在技术上与国外公司差距逐步缩小：心脉医疗的胸主动脉覆膜支架系统是全球第一个获批上市的分支型产品，可用于累及弓部的主动脉夹层的治疗，隔绝病变的同时保证了安全性；心脉医疗的术中支架系统为国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。赛诺医疗招股书披露：试验结果表明，在术后晚期管腔丢失、支架小梁覆盖率和支架内血栓等方面，赛诺医疗BuMA产品的表现都显着优于对照竞品。（相关公司招股书）■相关公司研发投入占收入比重均较高：心脉医疗2018年研发投入约4786万元，占收入比重约20.71%。心脉医疗2018年研发投入约4786万元，占收入比重约20.71%。赛诺医疗2018年研发投入约1.3亿元，占收入比重约34.17%。A股可比公司【乐普医疗(300003)、股吧】（300003.SZ）2018年研发投入约4.72亿元，占营业收入比约7.42%。研发费用率方面：
赛诺医疗研发费用率约17.5%、心脉医疗研发费用率约12.6%，高于9.5%可比公司平均值。
