新时代证券：母婴社区掘金妈妈经济 宝宝树集团领航
摘要：
母婴消费百花齐放，母婴社区另辟蹊径掘金妈妈经济市场消费升级推动万亿母婴行业繁荣发展，多元业态模式百花齐放。现阶段，以爱婴室（603214.SH）为代表的母婴连锁店等线下渠道仍占据母婴产品零售主流。但线上渠道增速很快，2018年交易规模已达到4800亿元，其中天猫、京东等综合电商占据线上主要交易份额。值得注意的是，随着线上流量红利消退和获客成本增加，单纯电商模式遇到一定发展瓶颈，创新母婴社区模式快速崛起：以宝宝树、宝宝知道等为代表的一批母婴社区，依托优质内容构筑用户和流量优势，已逐渐发展成为母婴行业一道新的靓丽风景线。
优质内容+用户资源构筑竞争壁垒，多元流量变现推动商业模式创新母婴消费者多为年轻妈妈，在知识、经验和社交分享等方面存在天然需求。
母婴社区依托网站、论坛和各类应用工具，有效契合母婴消费者需求痛点，逐步培育出高忠诚度用户人群，并通过广告、电商实现流量变现。对母婴社区而言，优质内容（高质量文章、专家课程）是吸引、留存用户的首要基础；论坛的交流和问答互动能够不断增强用户信任度和粘性，各类应用工具则进一步满足了消费者记录、分享和购物等细分需求，从而构筑母婴消费全链路服务闭环，打造母婴流量蓄水池。进一步在流量变现层面：广告（精准营销）、电商（第三方平台合作）和知识付费等三大渠道，助力母婴社区深度挖掘妈妈经济红利。
宝宝树为代表，五大竞争优势构筑母婴服务全链路闭环宝宝树集团（1761.HK）是国内用户规模最大、最活跃的母婴类社区平台。
旗舰平台宝宝树孕育，依托优质内容和论坛交流互动，聚合海量人气；小时光等工具产品，满足消费者记录、分享等细分需求，提供全链路服务体验。
广告、电商和知识付费构成公司流量变现三大渠道：依托海量用户数据画像和精准营销，广告业务蓬勃发展；电商业务与阿里建立战略合作，依托天猫等渠道重新起航；知识付费业务由零售往会员制发展，高毛利特征显现。
目前，宝宝树已构筑五大竞争优势：（1）优质内容聚合母婴用户，流量优势构成竞争壁垒；（2）社群思维运营社区，用户粘性强、信任度好、忠诚度高；（3）推出“宝树号”平台，PUGC内容反哺社区；（4）大数据分析精准定位用户需求，专定产品提供个性化服务；（5）阿里、复星等战略合作伙伴在大健康、早教等方面多维协同助力，帮助公司拓展年轻家庭消费市场。2018年，宝宝树在上市首年营收和毛利实现稳步增长，营业收入7.6亿元，调整后净利润2.01亿元、同比增长29.7%。未来，公司专注发挥自身社区内容优化和用户运营优势，同时通过四大布局加快国际化进程、扩大微信生态布局和行业并购整合，母婴社区龙头高成长可期。
风险提示：新生儿人口下降风险，流量变现情况不及预期等。
