新时代证券：并购市场热度不减 回购预案高潮告一段落

　　本期重大定增并购案例：

　　（1）【哈高科(600095)、股吧】或实控人证券资产注入，湘财证券实现A股上市；（2）华宏科技收购鑫泰科技，拓展稀土废料综合利用业务，将借助上市平台整合赣州市及周边稀土产业；（3）博雅生物收购大股东旗下的罗益生物，拓展疫苗业务。

　　定增并购动态及市场表现：

　　（1）本期增发预案公告23例，金额37亿，数量小幅上升、金额大幅下降（部分方案尚未披露交易金额）；本期A股新增公告成功发行案例9例，共募资844亿，数量小幅上升、金额大幅提升。本期公告一年期现金参与定增实施3例，平均折价率7.1%，收益率8.3%，平均折价率、收益率自上期大幅上升后回落调整。2019年至今一年期现金参与定增54例，平均折价率12.8%，平均收益率19.1%，收益率依旧可观。

　　（2）本期并购435例，并购涉及金额726亿，并购市场热度较上期延续回升。2019年至今并购数量同比增长160%，规模同比下滑15%，本期并购主要集中于计算机、传媒、化工等行业。政策短期影响褪去，本期并购重组市场情绪回落，相关股票收益不及各大指数，2017年以来涉及发行股份购买资产的494家A股公司本期股价平均上涨0.3%，同期上证指数上涨0.3%，沪深300上涨1.5%，创业板上涨1.6%。其中，哈高科、赫美集团、【猛狮科技(002684)、股吧】涨幅均超30%。

　　（3）2019年6月20日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。并购重组政策再获大松绑，将刺激整体并购重组市场的加速回暖。再融资市场发行目前仍旧低迷，不过政策已开始放松，此次修改《重组办法》恢复借壳上市的配套融资亦是再融资政策的再一次放松。目前定增市场收益率已明显回暖，2019年实施的定增平均收益率达19.1%。政策持续放松叠加收益率回暖，再融资市场在2019年将提前见底回暖。

　　（4）虽然本期政策的短期市场影响即已褪去，但是我们认为本次修改《管理办法》对实际并购重组市场将影响深远，并购重组在预案端已经开始持续回暖。并购重组政策的大松绑，将刺激并购重组市场的加速回暖，同时叠加并购重组后遗症商誉减值风险已充分释放，我们认为市场对于并购重组的风险偏好将迎来长期拐点向上，并购重组市场情绪有望长期向上。

　　股权激励、增持、回购情况：

　　股权激励：本期8家公司推出了限制性股票或股票期权激励，其中富邦股份激励力度大的同时业绩要求高。增持：本期重要股东增持明显回落，无5%及以上增持。回购：本期仅有太龙照明1家公司推出股票回购预案，回购上限金额0.4亿元，新一轮的股份回购预案高潮暂告一段落。

　　风险提示：再融资政策变动；并购政策变动；市场情绪变动