申万宏源：估值区间60％-68％分位理性选择
摘要：
本期投资提示：
从入围角度出发，我们建议7只新股的申购价格区间分别为：嘉元科技28.46-28.82元、航天宏图17.80-18.30元、【沃尔德(688028)、股吧】27.07-27.59元、方邦股份53.61-54.14元、交控科技16.36-16.56元、瀚川智能25.28-25.65元、天宜上佳20.49-20.87元，即重点从总体估值区间60%-68%分位理性选择。
入围价格区间进一步收窄，上限价格分位普遍下移至70%-80%。从目前已经公布发行公告的14只科创板新股的询价结果看，我们发现以下几个特征：（1）入围价格区间分位进一步缩小，第一次集中申购9只新股入围价格区间分位宽度平均为19.47%，相比前5只的平均33%，明显收窄，这与我们此前的预期一致。（2）具体来看，入围价格下限平均上移至54%分位（前5只为52%分位），入围价格上限则由前5只的平均约85%整体下移至70%-80%分位之间。（3）“六孰低”定价权整体将逐步提升：随着入围价格区间分位的收窄，尤其是入围价格下限分位的上移，“六孰低”定价权将逐渐呈提升趋势。第一次集中申购9只新股“六孰低”价格集中分布在56%-70%分位，普遍仅比发行价格分位高5%-10%分位。（4）入围率提高至平均80%，最高剔除比例维持在10%的最低标准，低价剔除亦普遍下调至平均10%，呈现出一定的引导投资者低报的趋势。但仍需注意定价区间过度收窄，发行价格上移带来的低价剔除比例大幅提升的风险（比如【福光股份(688010)、股吧】）。因此，我们建议短期内可适当缩小申报价格范围，并注意适当调低上限。
中性预期情形下，7只新股A类网下获配资金均值累计或为281.38万元。7只新股三类配售对象的网下配售比例分别是：科A为0.35%-0.46%、科B为0.33%-0.43%、科C为0.32%-0.42%。对应的估值中值口径下的单账户获配资金均值分别是：科A为24-73万元、科B为19-54万元、科C为16-44万元。7只新股单账户累计获配资金均值合计分别是：科A为280万元、科B为209万元、科C为171万元。
AHP得分——嘉元科技、航天宏图居前。对于7月9只拟申购的7只新股，我们给其的AHP得分值（基于新股上市初期涨幅影响因素的层次分析法模型）分别为嘉元科技3.4909分、航天宏图3.2874分、沃尔德3.1958分、方邦股份3.1852分、交控科技3.1710分、瀚川智能3.0982分、天宜上佳2.6978分。
风险提示：（1）报价上：需警惕报价区间收窄，尤其是申报价格上限下移带来的高报剔除风险、以及区间下限过度上移带来的低报剔除风险；（2）公司基本面：交控科技需警惕市场竞争加剧、无实际控制人等风险；航天宏图需警惕单一客户占营收比重较大、应收账款增速快于营收增速等风险；嘉元科技需警惕下游新能源汽车补贴退坡、大客户依赖、产品结构单一等风险；方邦股份需警惕应收账款坏账损失、产品结构单一等风险；瀚川智能需警惕下游应用行业集中、海外经营等风险；沃尔德需警惕材料价格波动、产品替代等风险；天宜上佳需警惕市场增长放缓、市场竞争加剧导致产品价格下降等风险。
