西南证券：科创板的大幕会如何拉开

　　摘要市场化的新股定价机制是科创板有别于现存A股的重要制度变革，也是落实注册制的重要基础制度之一。从历史看，金融危机后的2009年至2012年，是A股采用市场化新股定价方式的四年，这与科创板的定价方式最为接近。以新股定价机制为突破口，总结这四年的新股运行规律，可以很好地预判科创板未来的走势特征。

　　综合来看，通过对历史的回顾，我们可以合理预期科创板推出后的走势会有四方面特点。

　　首先，科创板依然会有不错的赚钱效应，但应降低打新预期收益率。其新股上市后1个月内的收盘价大概率将高于发行价，但打新收益率大概率将低于23倍固定市盈率发行的A股新股。

　　其次，科创板的价值回归将快于A股其它板块新股。上文已经指出，随着上市时间延长，新股股价会向内在价值回归，一年内的破发率会随时间推移而上升。

　　对于科创板而言，由于其采用了20%的涨跌幅设计，股价向价值回归的速度也会加快。

　　第三，科创板的炒作程度将小于现存A股新股。一方面这是由于科创板投资者准入门槛更高，散户数量更少（截至目前为300万个人投资者开户科创板），另一方面是由于科创板市场化的定价机制，同时上市后5天内不设涨跌幅限制。

　　最后，科创板开板有利于成长股板块的估值提升。

　　投资策略：科创板上市，对于投资者有两个方向可以关注。其一，A股现有的成长股龙头，科创板推出有利于成长股提升估值。如北方华创（002371）、立讯精密（002475）、【深南电路(002916)、股吧】（002916）、兆易创新（603986）、药明康德（603259）、恒瑞医药（600276）等；其二，未来科创板估值回落的优质科技类公司。

　　风险提示：科创板公司质量不及预期。