国元证券：谨慎中关注持续性的三个理由

　　报告要点：

　　核心策略：谨慎不改重视持续市场整体下行，谨慎情绪放大。上周市场剧烈波动，主要指数不同程度下跌，上证红利指数领跌。格局上跌幅最大为小盘股。行业中通信、计算机跌幅居前，休闲服务、农林牧渔跌幅较小。整体呈现出，谨慎情绪放大的表象。

　　对于谨慎行情中的持续性关注，如何理解？1.谨慎不改，理性甄别热点。本周市场由热转冷，回落趋势透露出的信号说明，多空两种力量博弈力度加大。对此需要关注谨慎情绪中多种力量的持续性。

　　对于后市，长周期中乐观情绪与动能不断聚集，这是主流；获利回吐，特别是在中小盘上获利较多的投资者转移战场，引发技术性回调，这是短期行为。

　　2.科创板落地，收益预期将更加合理。科创板加速落地，实际上也是市场资源再分配过程，因此当科创板公司进行集中申购、发行等，易引发市场对存量市场抽血效应的担忧。但用发展眼光看，尽管市场扩容引发暂时波动，但市场竞争力的技术优势最终会体现在长期回报率中。并且这一价值回归的过程，相比A股市场传统新股发行所带来的溢价效应，会收敛的更快。

　　3.追踪持续，追踪核心是驱动力。市场本身，内外需不振状态延续。近期北上资金明显流出股市，市场敏感性增强，而最新披露的6月出口数据，增速由正转负，对美顺差走高，进出口双疲软。可见在经济下行筑底环境中，市场的超强谨慎情绪需要较长时间修复，增长因素对行情的作用，总体上偏中性。

　　对于后市，我们认为：在市场谨慎表象中，发现远期动能变现的持续性。

　　控制仓位固然重要，但从发现投资机会角度，部分景气复苏或防御性板块，依然受到青睐。因此结合基本面改善与热点板块的持股结构，关注重点为：

　　保持持续耐心，理性调控仓位，关注长周期动能变现的持续性。

　　策略选择，选择——结构性热点，重视——短期仓位管理重点关注：第一、市场热点角度，关注高端智能板块中的重点标的，包括电子、通信等行业；第二、避险功能较强的低估值蓝筹板块，如消费类行业中的食品饮料、家电、医药生物，以及安全边际较高的大金融板块的防御性机会，如金融等；第三、产业升级趋势上具有确定性的核心主题。

　　市场：震荡持续整体下调上周A股主要股指重新遇冷，主要指数不同程度下跌，上证红利指数领跌。

　　市场格局中，小盘表现最强。行业上，通信、计算机领跌。

　　资金：总体稳定两融降低资金面总体较为宽松。两融余额上周大幅回落，北上资金净流出。

　　情绪：成交额收缩换手率降低上周各市场日均交易额相对前一周大幅降低；市场换手率低位徘徊。