渤海证券：创业板业绩预告乏善可陈 风格切换尚缺支撑

　　投资要点：

　　上周市场各大指数均有不同程度的回落，其中，上证综指下跌2.67%，沪深300下跌2.17%；中小板和创业板也分别下跌了2.99%和1.92%。成交方面大幅缩量，两市全周成交1.83万亿元，较前一交易周减少6249亿元。行业方面，申万28个行业除休闲服务微幅上涨外，其他行业均有不同程度的下跌。其中，以通信、计算机、有色金属、汽车、钢铁、传媒等行业板块跌幅居前，均超过4.0%；而农林牧渔、化工、食品饮料、医药生物等行业跌幅相对较小。

　　数据方面，物价方面，6月CPI同比增长2.7%，持平于上月，食品项强于季节性规律的表现使CPI增速保持高位，但考虑到翘尾因素的大幅回落与新涨价因素的小幅回升，CPI增速年内高点或已显现；而受原油产业链拖累影响，6月PPI同比增速回落至0%，未来受翘尾因素的回落以及全球需求偏弱影响，PPI仍有一定下行压力。

　　贸易方面，6月出口同比增长-1.3%，抢出口效应下再度负增显示外需较为疲弱；而进口同比-7.3%，基数效应下跌幅有所收窄；贸易摩擦及外需疲弱背景下，净出口对GDP的拉动作用将逐渐趋弱。

　　政策方面，10日鲍威尔就半年度货币政策发布证词，巩固了降息预期，而全球货币政策纷纷进入降息周期下，对于国内货币政策会否跟随降息，12日货币政策司司长孙国锋在上半年金融统计数据发布会上表示，将继续实施稳健的货币政策，坚持“以我为主”的原则。尽管全球宽松为国内货币政策打开空间，但考虑到货币刺激的低效，结构性调节仍将是货币调控的主基调。孙国锋还表示，下一阶段，将推动深化利率市场化改革等措施，疏通货币政策向贷款利率的传导，以推动信用利差的下降。

　　策略方面，上周受美国非农就业数据超预期影响，美联储降息预期有所降温，A股也在首个交易日大幅下跌，而10日降息预期在鲍威尔的鸽派证词中得到巩固，但存量资金博弈下市场继续横向盘整。业绩方面，截至15日午间创业板业绩披露率达99.6%，从剔除温氏股份的可比上市公司（剔除16家新上市公司）业绩来看，2019H1创业板净利增速为-4.9%，改善并不明显，创业板二季度业绩增速相较一季度有下降的风险，短期内大小市值风格切换尚缺业绩层面的支持。而就整个A股而言，短期业绩预期难有明显改善下，市场将大概率处于上有阻力的震荡市中，将以结构性机会为主。配置方面，除建议继续关注政策主线外，鉴于当前大市值蓝筹股预期较为拥挤，中小市值股票业绩支撑不足，建议关注中盘蓝筹中，业绩尚稳且估值相对合理的标的。

　　风险提示：中美经贸摩擦升级，国内经济下行压力加大，资本市场改革不及预期。