申万宏源：发行维持低位 并购活力提升

　　本期投资提示：

　　前8月定增募资额同比下滑逾三成。8月定增发行市场维持平淡低位。截至9月19日，2019年8月累计发行定增项目14个，环比减少1个，为今年以来的单月次低值。如果剔除大冶特钢高达231.79亿元募资额的影响，8月定增市场募资总额仅208.1亿元，环比小幅下滑4.18%。其中8月发行的5个竞价项目中经纬辉开、韦尔股份募资额分别仅为20.20%、67.33%。前8月共发行定增项目137个，合计募资3993亿元，同比分别减少27.5%、34.9%，而合计募资占同期A股股权融资比重仅为42.99%，同比大幅下滑31.74个百分点。

　　竞价项目折价率维持较高位。8月发行的竞价项目均按照底价定价，折价率取决于发行前的二级市场股价表现。5个竞价项目发行前10个交易日股价平均上涨6.41%，最终折价率均值环比小幅上升0.69个百分点至14.82%，位于年内较高位。其中弘信电子发行前5个交易日股价大涨39.77%，最终折价率高达34.04%，位于2019年年初至今竞价项目折价率第二；华海药业发行前10个交易日股价上涨9.83%，最终折价率13.23%。而2个未足额募资的项目经纬辉开、韦尔股份发行前10个交易日股价均表现相对弱势，其中经纬辉开累计下跌10%，最终折价率分别为3.65%、11.95%；发行前股价表现也相对的弱势的牧原股份，最终发行折价率为11.20%。

　　科创板重大资产重组配套制度落地，A股并购重组活力有所提升。8月23日，证监会、上交所同日发布的科创板重大资产重组的基本规则体系安排，充分契合了科创板特征，门槛要求上，高标准与包容性共存；注册制审核下，高效与严审齐抓。同时，在并购重组的核心要素之二——定价基准和支付方式上，相比A股其他板块均作了更为宽松的安排。预期科创公司的并购重组需求将逐步释放。与此同时，今年以来A股并购重组制度也在持续优化，8月份A股并购重组的活力有所提升。8月A股其他板块当月新增并购类项目（不含配套融资）共11个，已披露募资合计61亿元，环比分别上升15.37个、4.31个百分点。

　　解禁资金下降四成，竞价解禁破发率降至不足四成。2019年8月有38个定增项目首次解禁，合计解禁资金915亿元，环比下降42.64%。其中竞价解禁收益环比上升，且创年初至今单月新高，假设以解禁日收盘价卖出，8月解禁的竞价项目绝对收益率均值环比上升32.59个百分点至25.27%，破发率降至37.5%，跑赢沪深300指数的项目数占比上升至62.5%，平均跑赢沪深300指数同期涨幅18.29个百分点。8月定价项目解禁绝对收益率均值下滑8.14个百分点至8.12%，相对沪深300指数同期涨幅的超额解禁收益环比下降7.35个百分点至-5.99%，正收益占比下滑1.83个百分点至43.33%。

　　基于有大股东参与破发回补特征，指标显示靠前：湖南海利、九州通、润达医疗、苏交科等。

　　综合考虑定增用途、定增标的所处行业竞争格局、业绩、估值、wind一致预期等因素，对定增预案2019年8月1日到9月19日之间已通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注中孚信息、中环股份、长春高新、美年健康等项目。