A股调整与IPO常态化无关

　　■阎岳

　　最新数据显示，4月末，广义货币（M2）余额159.63万亿元，同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.3个百分点。M2增速明显低于年初设定的目标，且仍在惯性回落。对于M2增速回落的原因，业界多有探讨，但都不够全面。笔者注意到，在刚刚发布的一季度中国货币政策执行报告中，央行对这个问题给予了权威解释。

　　“从货币派生渠道看，在贷款增长总体较为强劲的背景下，M2增速有所回落，主要与商业银行债券投资、股权及其他投资以及同业业务增长放缓有关，一定程度上是金融机构调整资产负债结构、逐步去杠杆的反映。”央行的这个解释说明了M2增速回落的主要原因。同时，央行也向市场传递了另一个信息：今年以来股权投资增速是放缓的，将股市调整的原因归结为IPO的常态化是有失偏颇的。

　　央行发布的数据显示，今年4月份，非金融企业境内股票融资769亿元，同比少182亿元。再往前追溯到今年一季度，股票市场筹资额同比也呈下降趋势。央行在今年一季度中国货币政策执行报告中公布的数据显示，当期各类企业和金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股、权证行权等方式累计筹资3277亿元，同比下降15.2%，其中的A股筹资3108亿元，同比下降15.8%。

　　即便以4月7日上证指数盘中最高点和5月11日盘中最低点计算，其跌幅也只有8.5%，远低于股市筹资额下降幅度。这进一步印证了股市的调整与股权筹资的关系不大。

　　今年以来，为保证货币供应，央行动用了很多货币政策工具。比如使用逆回购和MLF，对流动性进行“削峰填谷”。为了应对货币供应方式发生的变化，如外汇流入流出、财政收税和支出、存款准备金交存和退缴、现金投放和回笼、可转债/可交换债冻结资金与解冻、季末监管考核、市场预期变化等长期性、季节性、临时性因素等，公开市场操作的力度和节奏也会随之变化，保证了银行体系流动性的基本稳定。

　　从目前货币供应的趋势看，M2增速在一定时间内仍将维持低位运行。做出这种判断的理由是，除了上面提到的外汇等影响货币供应的因素仍将发挥作用以外，股权融资也会考虑市场的承受能力而张弛有度。

　　(阎岳)