宁德时代：股权激励绑定人才 动力电池王者强者恒强

　　7月10日，公司发布2018年限制性股票激励计划(草案)，拟授予的限制性股票数量为3083.53万股(占总股本1.42%)。其中，首次授予217名中层管理人员2125万股、1559名核心骨干员工447.59万股，授予价格为35.15元/股(7月9日均价50%)；预留510.94万股，授予价格待定。

　　点评：解锁业绩目标几无压力，此次股权激励重点在于绑定核心人才。本激励计划长期绑定核心人才，针对中层管理人员的限售期为完成日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月，满足考核目标后每年解禁20%；针对核心骨干员工的限售期为完成日起12个月、24个月满足考核目标后每年解禁50%。本次解禁业绩目标的考核压力很小，针对中层管理人员解除限售业绩考核目标分别为18年营收不低于220亿元(YOY+10%)、18-19年两年累计营收不低于460亿元、18-20年三年累计营收不低于720亿元、18-21年四年累计营收不低于1000亿元、18-22年五年营收不低于1300亿元。本次股权激励限售期长，业绩目标低，核心在于在公司高层团队基本稳定的情况下，激励并绑定中层管理人员及核心员工，维持公司的良好架构，提振员工士气。

　　以研发为本，借规模优势，动力电池王者强者恒强。公司研发基因与生俱来，研发人员、投入均远超行业其他企业；作为龙头，规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。18年1-5月，CATL市占率持续提升，装机量达5.7GWh，国内市占率提升至46.5%(17年为19.0%)。同时，与宝马、大众、戴姆勒的良好合作打开海外空间，动力电池王者强者恒强。

　　盈利预测：公司作为全球动力电池龙头，将极大的享受行业高速发展带来的红利，强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh， EPS分别为1.61/1.94/2.25元，对应PE为44/36/31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不达预期；新能源汽车政策波动较大。