证监会副主席方星海：应取消新股上市首日44%涨停板限制

　　摘要 【证监会副主席方星海：应取消新股上市首日44%涨停板限制】1月12日，证监会副主席方星海在第二十三届中国资本市场论坛上表示，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。他认为，人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。” 　　一些老股民还记得，多年以前，新股上市首日没有涨跌幅限制，市场中不乏新股上市首日即告破发的现象，但自从新股上市首日有了涨跌停板限制，新股首日破发的情况就基本不见了，取而代之的是一个个天梯似的“一字涨停板”。

　　不过，或在不久以后，这样的所谓“新股不败”就会被更市场化的表现所取代。

　　1月12日，证监会副主席方星海在第二十三届中国资本市场论坛上表示，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。他认为，人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”

　　方星海的这番表态针对的是新股上市后的运行态势及相关发行制度的变化。对此，记者1月12日下午采访了多位资深业内人士和专家学者。

　　有资本市场学者认为，A股已持续多年的新股上市首日44%涨停板限制放眼世界也是罕见的；取消新股上市首日的涨停板限制，有利于市场真实地交易和真实的价格信号形成。

　　　　首日涨跌停板限制成焦点

　　方星海在1月12日举行的第二十三届中国资本市场论坛作了发言，他的发言中涉及科创板、外资引入等当前资本市场的热点话题。

　　此外，让市场特别关注的是，他在发言中还提到了与新股发行相关的内容。方星海在论坛上表示，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。他认为，人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”

　　据Choice数据统计，自2014年1月24日【贵人鸟(603555)、股吧】以43.96%的首日涨幅上市以来，此后5年中，先后上市的1000多只新股首日的涨幅几乎都是清一色的44%。

　　据记者了解，目前新股上市首日44%的涨停板限制起源于2013年底启动的新股发行制度改革。在这一制度推出初期，曾有分析认为，对股票上市首日的涨跌幅进行明确限制，可以起到抑制新股上市首日被爆炒等积极作用。

　　据Choice数据统计，在2014年之前上市的新股，上市首日的市场表现可谓差别巨大。如在2012年10月9日上市的【洛阳钼业(603993)、股吧】，上市首日即大涨221%，而在两天后上市的海欣食品，首日即告破发，全天股价跌幅8%。纵观2012年全年，上市首日即告破发的新股有近40只。

　　有市场人士指出，以往新股上市首日的表现与市场的牛熊有关，如果连续出现首日破发的新股甚至可以被视为大盘进入底部区域的特征之一。而近年来，无论股指如何波动，新股总能立于不败之地。

　　　　取消限制有利于价格真实

　　对于方星海的上述说法，记者1月12日下午采访了多位资深业内人士和专家学者。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股已持续多年的新股上市首日44%的涨停板限制放眼世界也是罕见的；取消新股上市首日的涨停板限制，有利于市场形成真实的交易以及真实的价格信号形成。

　　值得一提的是，由于近年来“新股不败”，某些游资利用快速交易通道在涨停板挂单抢购刚上市的新股，这也助长了新股连续涨停现象的蔓延。

　　董登新向记者指出，新股上市后的连续涨停被游资、机构作为一种心理暗示加以利用，导致几乎所有新股无论质地好坏都能被爆炒一把。一般都是过度炒作，最后还是由散户接盘，因此这种限制并没有起到保护中小投资者的作用，反而纵容了投机行为。

　　某保险公司研究所总经理在接受记者采访时表示，应该取消新股上市首日的涨停板限制，“新股上市首日的涨停板限制没有意义，不仅扭曲了价格，而且会导致散户在连续涨停后的股价最高点接盘。”他认为，随着新股上市首日涨跌幅限制的取消，未来这一问题有望得到缓解。

　　董登新进一步向记者指出，为了防止散户在新股上被“割韭菜”，“建议早日取消新股上市首日的涨跌幅限制，甚至可以在新股上市首日引入‘T+0’回转交易，在第二个交易日再恢复正常。”

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　　中央经济工作会议明确了资本市场改革发展的新要求，提出“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。就此，证监会副主席方星海日前表示，“有活力、有韧性”是对资本市场改革发展的全新提法，应主要体现于三个维度，即参与充分、交易活跃、定价合理。

　　方星海是在1月12日举行的“第23届中国资本市场论坛”上作上述表示的。针对如何打造“规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，他谈到了支持外资投行申请提高持股比例、增加市场交易活跃度、进一步研究A股首日涨停板限制、抓紧推动科创板落地等具体改革工作。

　　中央经济工作会议提出，“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”。方星海表示，对此可从宏观、微观两个角度来理解。

　　从宏观角度看，我国是高储蓄率国家，储蓄转化成投资主要有直接、间接两个渠道，债务形式的融资抬升金融杠杆，资本市场不进一步发展、股权融资不显着提升，宏观杠杆率就难以稳住，从稳金融的角度出发，必须大力发展资本市场，尽快提高我国股权融资比重。从微观角度看，我国经济已进入高质量发展阶段，正在实施创新驱动发展战略，需要股权投资来促进这个阶段的经济增长。

　　方星海表示，发展资本市场在当前阶段具有更高的迫切性，今后一段时间资本市场改革在金融改革全局中将起到“牵牛鼻子”的作用。对于中央经济工作会议提出“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的要求，他说，“规范、透明”是资本市场发展一以贯之的要求，“开放、有活力、有韧性”则是首次明确提出。

　　就资本市场“开放”，方星海表示，在新阶段，资本市场的开放内容已发生巨大变化，目前证监会已放开证券、基金、期货等三类机构外资持股比例限制至51%，两年后外资可实现100%控股。

　　他透露，在瑞银证券成为首家外资控股券商后，目前又有若干家美资、日资、欧资的大型国际投行正在申请获得51%股权，有几家已经表达了坚定愿望，且将在政策允许后申请达到100%控股。对此，证监会将大力支持。

　　“随着资本市场对外开放的推进，外资净流入境内股市的规模大幅度增加。”方星海说，去年净流入股市的外资资金达3000亿元，今年预计会进一步增加，“6000亿元是可以预期的”。

　　他表示，要引入更多中长期投资资金，在这个方面空间还很大。证监会将尽更大努力继续大量引进国际中长期资金进入我国股市及期货市场。

　　就“有活力、有韧性”的资本市场改革发展新提法，方星海表示，资本市场的活力和韧性应主要体现于三个维度，即参与充分、交易活跃、定价合理。

　　他说，证监会正在研究进一步采取措施活跃交易。一方面股指期货已三次放宽交易限制，在此基础上还要进一步放开；另一方面，新股上市首日有44%的涨停板限制，首日涨停板导致形成了没有交易量的价格，这个价格是不准确的。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”

　　方星海提出，资本市场要给予做多、做空双方充分的手段、足够的依据，应有各种工具让市场充分博弈，这样市场定价才能够合理。证监会也将抓紧出台一些多空双方都可以使用的工具。

　　方星海还提到，对于中央经济工作会议提出的“推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”的要求，证监会正在指导和协同上海证券交易所，充分听取市场意见和各个部委的意见，日夜工作，希望能够尽早完成这一重要任务。

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