华大基因：基因检测行业中流砥柱 领跑国内NIPT

　　华大基因：基因检测行业中流砥柱 领跑国内NIPT 2017-07-05 类别：新股 机构：西南证券 研究员：朱国广 陈铁林

　　[摘要]

　　公司为快速成长的国内基因测序龙头企业。公司致力于基因检测的科学研究和医疗诊断服务。目前已具备多组学全产业链资源，业务涵盖生育健康、基础科学研究、复杂疾病、药物基础研究四大类，足迹遍布全球，已形成“覆盖全国、辐射全球”的网络布局，成为国内基因检测行业龙头和产业领跑者。

　　基因检测为生物产业的核心的技术手段，市场规模将超百亿。据BCC统计，目前全球基因检测市场规模已超过60亿美元，年复合增长率超过28.9%，预计未来几年依旧会保持快速增长，2020年将达到138亿美元，年复合增长率为18.7%。

　　基因组学应用正从科研市场快速走向临床应用市场，预计医疗应用占比将由2012年的22%提升至2017年的39%。从应用领域看，医疗应用占比逐年提高，无创产检基因检测已成为遗传病筛查的重要手段，随着全面二胎的落地，无创产检市场规模进一步拓展，加之基因组学技术高速发展和国家精准医疗政策的推动，百亿市场空间正在逐步释放。

　　公司为行业龙头，国内NIPT市场领导者。公司是中国唯一参加人类基因组计划的机构，是全球最大的基因测序中心。我国NIPT潜在市场将超百亿，公司NIPT市场占有率超过50%；肿瘤医疗市场的规模将超3000亿元，肿瘤基因检测的市场容量能达到100亿元，公司研发实力雄厚，布局肿瘤市场具有先发优势；基础科研和药物研发与疾病治疗的应用紧密相关，随着基因测序分析在基础科研和药物研发过程中的重要性不断提升，该市场将会得到较快发展，这也将会成为公司正在培育的长期业务增长点。

　　掌握核心竞争优势且后劲十足，龙头地位有望延续。公司核心竞争力突出，为国内少有的掌握核心测序技术的企业之一，获得监管部门全面认证，基因组数据库丰富，具有精准的分析能力和强大的检出能力，且在研管线充足，中长期发展动力十足。

　　盈利预测与估值。我们预计2017-2019年发行后EPS分别为1.18元、1.56元和1.98元。考虑到基因测序行业的巨大前景，我们选取了达安基因、迪安诊断和凯普生物作为可比公司，对应2017-2018年估值均值为66倍和51倍。我们认为基因组学为未来最具发展潜力的方向之一，公司为行业龙头，考虑公司的成长性，公司可享受估值溢价，我们给予公司2017年60-80倍市盈率，对应合理市值区间为258-344亿元，股价区间为70.8-94.4元。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；行业监管政策变化的风险；主要原材料价格波动风险。