PE机构抢筹拟上市公司 谨防“全民PE”再现

　　近期PE机构竞相争取对拟上市公司的投资机会，Pre-IPO成为热点。水涨船高，拟上市公司的估值整体抬升，业绩增长快的新兴产业公司尤甚。不过，个别企业打着要上市的旗号“忽悠”投资者，以招揽Pre-IPO为名进行融资的套路盛行。业内人士表示，要谨防“全民PE”再现，PE机构更需具备去伪存真的专业能力。

　　扎堆抢筹抬升估值

　　所谓Pre-IPO，是指投资于企业上市之前，其退出方式一般为企业上市后在资本市场公开出售股票。这类投资的时点是企业规模与营收已达可上市水平，或者企业已站在股市门口。由于具有风险小、回收快、回报高的优点，Pre-IPO被一些投资界人士视为超级“印钞机”。

　　券商认为，在资金脱虚向实、金融为实体经济服务的导向下，目前企业IPO渠道畅通，PE机构的退出渠道也畅通，Pre-IPO由此迎来发展的大好时光。

　　清科研究中心近期公布的数据显示，一季度PE市场共发生401笔退出案例，其中IPO共137笔，接近去年二季度创下的145笔这一历史纪录，而且多数PE机构的退出回报率超过10倍。

　　“现在大家蜂拥而上做Pre-IPO。”某PE机构合伙人表示，拟上市企业的估值也水涨船高，目前的局面可谓“狼多肉少”。最近几个月，Pre-IPO项目融资方估值报价整体抬升，特别是业绩增长快的新兴产业公司。

　　警惕五类“忽悠”套路

　　令不少PE人士头疼的是，火爆的Pre-IPO浪潮在扶持优质企业发展的同时，一些鱼目混珠的企业也以招揽Pre-IPO为名吸引融资。某知名PE机构的负责人坦言，最近找上门的几个公司都说正在准备申请IPO，目前是上市前的最后一轮投资机会，但仔细一看，这些公司根本就没有上市的可能。“最近半年来，这种现象愈发明显。一些企业不符合上市标准，却说自己就要上市了，忽悠你赶紧投资。这种Pre-IPO要是做了，就是掉坑里了。”

　　私募机构东方富海近日在其官方微信公众号上提示谨防“忽悠”Pre-IPO的套路。一是“明年报材料”套路。这类企业在融资项目书上透露，会在明年申报上市材料。PE机构切忌被此迷惑，需关注企业是否满足主体资格、独立性、规范运营、信息披露等非财务审核要求。

　　二是打知名机构领投的幌子。这类企业往往宣传其由某知名机构领投，所剩投资额度已不多。尽管在行业把控、企业选择、风险控制等方面更具优势，但知名机构看走眼也不是新鲜事。很多时候，“××机构领投”成为某些企业哄抬估值的借口。

　　三是绿色通道“套路”。一些企业把IPO可走扶贫等“绿色通道”作为卖点招揽Pre-IPO。实际上，企业要走“绿色通道”须符合多方面条件，并非企业宣传的那么轻易。

　　四是“已经申报IPO辅导”套路。“公司已经申报IPO辅导，请抓住最后的致富机会”成为一些企业的宣传口号。某些企业申报IPO辅导后，其实际控制人通过多种方式售卖老股。一些接盘老股的投资者甚至未签订任何保障条款，由此引发的风险不言而喻。

　　五是打“赚成长的钱”的幌子。如今一级市场火热，拟上市企业的估值不断上升，“赚成长的钱”成为许多机构的共识。某些企业借此推出动辄数十倍甚至上百倍市盈率的Pre-IPO融资方案。

　　去伪存真甄选项目

　　历史上，Pre-IPO投资热潮曾几起几落。潮起时一度出现“全民PE”的盛况，潮落后不少投资者伤痕累累。目前的这一轮热潮是馅饼还是陷阱？

　　投中研究院分析师刘利表示，由于再融资监管趋严，机构投资者更加关注Pre-IPO的投资机会。在货币宽松的大环境下，寻找项目的资金规模大于优质项目的规模。机构大量进入Pre-IPO领域，二级市场与一级市场的估值价差收窄，Pre-IPO的回报回归理性水平，使得机构在投资时更加关注企业的本质价值。

　　股权投资机构华软资本总裁江鹏程认为，PE机构需要具备去伪存真的专业能力，判断哪些项目是包装的，哪些项目的估值过高。对于具体标的，要从产业、公司、上市标准三个维度去考察：产业是否给参与企业足够的发展空间，公司是否具有核心竞争力和“基因”支持其快速成长，公司是否符合上市标准。