三江电子应收账款金额较大 毛利率高于同行均值

　　中国经济网编者按：日前，深圳市泛海三江电子股份有限公司(以下简称“三江电子”)在证监会网站披露招股说明书(申报稿)。三江电子拟在深交所上市，保荐人(主承销商)是中信建投证券股份有限公司，拟公开发行新股数量不超过2,000万股，募集资金拟投向：消防产品扩产项目、信息化建设项目、研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目、补充流动资金，拟使用募集资金分别为15,596.00万元、7,700.00万元、10,072.76万元、16,639.59万元、20,000.00万元，共计70,008.35万元。

　　三江电子是国家级高新技术企业，是国内从事火灾报警、智能楼宇和视频监控设备的研发、生产、销售及工程设计安装的专业设备制造商，控股股东为泛海资本，实际控制人为卢志强。

　　招股书显示，2014年度、2015年度、2016年度，三江电子的营业收入分别为35,253.55万元、43,364.16万元、58,764.31万元；净利润分别1,099.04万元、2,247.11万元、5,191.19万元。由以上数据看出，2014-2016年，公司三年中有两年的净利润未达到IPO警戒线3000万元。公司2016年度的净利润虽然达线，但是经营活动现金流净额为负值。

　　数据显示，2014年度、2015年度、2016年度，三江电子经营活动产生的现金流量净额为479.24万元、-4,427.35万元、-4,976.20万元；投资活动产生的现金流量净额分别为-266.30万元、-766.90万元、-1,598.50万元；筹资活动产生的现金流量净额分别为338.77万元、17,805.83万元、80.00万元；净利润与经营活动现金净流量差异分别为619.80万元、6,674.46万元、10,167.39万元。

　　2014年末、2015年末和2016年末，三江电子应收账款余额分别为15,783.21万元、24,458.77万元和35,737.83万元，占流动资产的比例分别为63.62%、51.57%和64.80%；应收账款周转率(次/年)分别为2.59、2.16、1.95；存货净额分别为3,503.38万元、4,339.20万元和6,219.56万元，占流动资产的比例分别为14.12%、9.15%和11.28%；存货周转率(次/年)分别为5.97、6.22、6.18.

　　报告期内，三江电子主营业务综合毛利率分别为39.10%、43.51%和44.11%，呈稳步上升趋势。公司消防产品板块的毛利率分别为47.44%、46.93%和47.70%；公司安防产品板块的毛利率分别为27.50%、30.75%和28.58%。

　　报告期末，三江电子资产总额分别为27,489.19万元、50,754.24万元、59,824.49万元；负债总额分别为18,883.32万元、12,723.77万元、16,602.82万元；资产负债率(母公司)分别为74.21%、27.67%、32.49%。

　　针对上述情况，中国经济网采访三江电子董秘办，截至发稿时未收到回复。

　　公司从事火灾预警、智能楼宇、视频监控等产品业务

　　据招股书显示，三江电子主要从事火灾预警、智能楼宇、视频监控等产品的研发、生产、销售，以及提供针对消防和安防产品的安装与工程施工服务，是我国消防行业中火灾报警产品的主要供应商之一。目前，公司产品和服务分为消防、安防、安装与工程施工三大类，能够提供消防与安防多种解决方案。公司已形成了以火灾报警系统为主，以安防产品为新的增长动力的发展模式，凭借在各项产品上拥有的独立自主的核心技术，为各类建筑需求提供消防安防一体化解决方案。

　　按照中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，三江电子属于“C制造业——C39计算机、通信和其他电子设备制造业”。三江电子主营业务为火灾自动报警系统的研发、生产、销售，属于消防产品行业下的火灾报警细分行业，其主营产品广泛应用于高层与大型建筑设施，如住宅、写字楼、商场、宾馆酒楼、工厂、学校、医院、室内公共活动场所等等。

　　三江电子作为国家级高新技术企业，拥有政府认定企业技术中心、与华中科技大学成立物联网联合实验室，承担多项省市技术攻关和科技示范项目；截至2017年5月31日，三江电子及子公司拥有专利78项，其中国家发明专利9项。

　　三江电子的控股股东为泛海资本。卢志强通过泛海资本与泛海控股(000046) 间接持有三江电子75%的股份，为三江电子的实际控制人。截至该招股说明书签署之日，直接持有公司5%以上股份的主要股东为泛海资本、安宇投资和泛海控股，分别直接持有公司60.00%、25.00%和15.00%的股份。

　　卢志强，1951年出生，中国国籍，无境外永久居留权，经济学硕士，研究员职称。历任全国工商联副主席，泛海控股股份有限公司第三至第八届董事会董事长，现任全国政协常委，中国民间商会副会长，泛海控股股份有限公司第九届董事会董事长，泛海集团有限公司董事长兼总裁，中国泛海控股集团有限公司董事长兼总裁，中国民生银行(600016) 股份有限公司副董事长，联想控股股份有限公司董事，复旦大学校董等。

　　三江电子本次拟向社会公众公开发行不超过2,000万股人民币普通股，募集资金总量将由实际发行股数和发行价格确定。募集资金拟投向：消防产品扩产项目、信息化建设项目、研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目、补充流动资金，拟使用募集资金分别为15,596.00万元、7,700.00万元、10,072.76万元、16,639.59万元、20,000.00万元，共计70,008.35万元。

　　应收账款金额较大占营收比例逾60%

　　2014年末、2015年末和2016年末，三江电子应收账款净额分别为15,783.21万元、24,458.77万元和35,737.83万元，具体情况如下：

　　招股书表示，2015年末和2016年末，三江电子的应收账款账面价值同比上期末增长8,675.56万元和11,279.06万元，增长幅度分别为54.97%和46.11%，随着业务规模的扩大呈上升趋势。考虑到消防行业的经营特性，公司与下游的工程商或集成商之间的资金结算时间较长，增加了三江电子货款收回周期，进而使得报告期末应收账款金额较高。

　　截至2015年末和2016年末，公司应收账款净额分别较上年增长54.97%和46.11%，应收账款净额占流动资产和总资产的比例基本稳定在50%—60%之间。

　　2014年、2015年及2016年，三江电子主营业务收入分别为35,253.55万元、43,364.16万元和58,764.31万元，应收账款净额占主营业务收入的比例分别为44.77%、56.40%和60.82%。

　　三江电子指出，应收账款净额占主营业务收入的比例相对较高，与公司所处消防行业的经营特性有关，业主单位、总包方与下游的消防工程商、集成商之间的项目周期和资金结算时间较长，导致三江电子货款收回周期也较长，进而使得三江电子报告期末应收账款金额较高。未来随着公司市场规模的扩大，市场地位的逐渐提升，公司应收账款较大的情况将得到改善。

　　存货节节攀升

　　2014年末、2015年末和2016年末，三江电子存货净额分别为3,503.38万元、4,339.20万元和6,219.56万元，占流动资产的比例分别为14.12%、9.15%和11.28%。截至2015年末及2016年末，公司存货净额分别较上年末增长835.82万元和1,880.36万元，增长率为23.86%和43.33%。

　　存货的主要构成为生产原材料和库存商品。按照消防及安防产品从研发到销售的不同业务环节，三江电子的存货包括原材料、在产品、库存产品和工程施工。

　　三江电子表示，一般而言，公司会根据对后续消防和安防产品市场发展趋势的预测，提前进行原材料储备并安排生产制造，因此公司存货规模的快速增长与消防和安防产品业务的迅速增长保持匹配。

　　2015年及2016年，公司实现主营业务收入42,891.31万元和58,375.73万元，分别较上年同期增长23.55%和36.10%。2016年公司存货增长率略高于主营业务收入增长率，除受前述基于对未来发展的预期公司加大了存货储备力度之外，由于2017年春节假期较早，受过节期间物流停运的影响，公司备货量也相应增加。

　　经营活动现金流净额为负与净利润不匹配

　　2014年、2015年及2016年，三江电子经营活动现金流量净额分别为479.24万元、-4,427.35万元和-4,976.20万元。其中，2015年及2016年经营活动现金流量净额为负数。三江电子表示，主要是因为公司大力开拓市场发展业务所致，和公司报告期实施的竞争战略、市场扩张政策以及营销网络的建设等因素有关。

　　招股书表示，若后续三江电子经营性现金流持续为负，将对三江电子的正常经营和业务规模的扩张带来一定的不利影响，提醒投资者注意经营现金流持续为负的风险。

　　报告期内，公司经营活动现金净流量与净利润对比情况如下：

　　报告期内，公司经营活动现金流量呈现净流出状态，2015年度及2016年度，公司经营活动产生的现金净流量净额均为净流出，金额逐渐增加。同期公司的净利润也是呈现快速增长的态势，这主要系公司大力开拓市场发展业务所致。净利润与经营活动现金净流量差异在报告期内大幅增加，这和企业这两年实施的竞争战略有关，未来随着企业市场规模的扩大，市场地位的逐渐提升，公司前期经营投入取得成效会增加后期现金收入，净利润与经营活动现金净流量差异会减少。

　　消防产品毛利率高于同行均值安防产品毛利率低于同行均值

　　报告期内，三江电子主营业务综合毛利率分别为39.10%、43.51%和44.11%，呈稳步上升趋势。公司消防产品板块的毛利率分别为47.44%、46.93%和47.70%；公司安防产品板块的毛利率分别为27.50%、30.75%和28.58%。具体情况如下：

　　毛利率与同行业上市公司的对比分析，公司消防产品业务毛利率高于大多数消防类同行业上市公司的主要原因是产品类型不同。公司主要产品为火灾预警系统和灭火疏散控制系统，而坚瑞沃能(300116)、天广中茂(002509)主要产品为灭火设备、灭火气体等，中国消防的主要产品为消防车辆，产品类型存在差异，而火灾报警系统类产品毛利率明显高于灭火设备、灭火气体类、消防车辆等产品。而公司与青鸟环宇的主要产品基本相同，主营业务毛利率和青鸟环宇的毛利率较为相近。

　　受公司经营策略、产品结构以及市场品牌影响力的综合影响，公司安防产品的毛利率低于同行业平均水平。目前，我国安防市场越行业越来越集中，大部分市场份额逐渐被少数领先的设备供应商占据，可比上市公司中大多数属于此类公司。公司安防业务规模较小导致其采购原材料规模有限，因而与供应商议价能力相对不强，使得本公司的安防产品毛利率与同行业其他公司相比较低。

　　工程款项诉讼未了

　　截至本招股说明书签署日，三江电子及其控股子公司涉及的正在进行中的标的金额在50万元以上主要诉讼或仲裁事项如下：

　　2009年，纪庆海以扬州市江都区金马劳务有限公司、北京万林泉商贸有限公司的名义从三江电子处分包了通风空调等项目的施工。因双方无法就相关工程款项达成一致，2014年10月28日，纪庆海向北京市东城区人民法院提起诉讼，要求三江电子支付工程款509,677.19元及相关利息。2017年4月27日，北京市东城区人民法院作出(2014)东民初字第13460号民事判决书，判决三江电子向纪庆海支付工程款145,804.5元及其利息，驳回纪庆海其他诉讼请求。截至本招股说明书签署日，该案处于二审过程中。 ：