高估值、依赖补助 博纳影业IPO之路前途未卜
摘要: 尽管今年以来已有多家影视公司宣布终止IPO进程,但此前完成私有化并从纳斯达克退市的博纳影业集团股份有限公司(下称“博纳影业”)仍选择了苦守。根据证监会网站显示,博纳影业于2017年9月22日报送IPO
尽管今年以来已有多家影视公司宣布终止IPO进程,但此前完成私有化并从纳斯达克退市的博纳影业集团股份有限公司 (下称 “博纳影业”)仍选择了苦守。根据证监会网站显示,博纳影业于2017年9月22日报送IPO招股说明书,最新审核状态则是已反馈。值得一提的是,截至昨日证监会网站上并未有反馈意见披露。
高估值之惑
根据招股说明书显示,博纳影业是一家深耕于影视行业多年的电影集团公司,主要业务包括电影业务、影院业务。
2010年,博纳影业正式登陆纳斯达克,成为我国首家在美上市的影视公司;2015年6月,博纳影业总裁于冬公开表示回归国内A股市场,原因是认为自身估值被严重低估;2016年4月份,公司完成私有化,停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易,当时估值为9亿美元。
博纳影业的回归受到包括阿里、腾讯、中信证券、红杉、软银赛富等一批顶级资本大佬的礼遇,先后入局。
根据公司招股说明书中显示,2016年5月13日,博纳股东会作出决议,同意增加公司注册资本人民币9317.91万元;2016年12月22日,除了阿里和腾讯之外,西藏和合、珠海聚沣、浙江中泰、新华联等也相继捧场,博纳股东会决定再次增资2863.58万元。
2017年3月,公司再度增加注册资本至109961.52万元,而此次增资不仅吸引了万达电影的入股,还有多位明星。其中导演黄建新认购68.73万股,韩寒认购68.73万股,张涵予认购343.63万股,黄晓明认购343.63万股,毛俊杰认购34.36万股,章子怡认购206.18万股,陈宝国认购137.45万股。
尽管这次增资并没有披露具体金额,但是根据万达电影2017年5月15日的公告,万达出资金额为3亿元,认购2061.78万股,持股比例1.875%。按照万达的出资金额和持股比例来测算的话,这也意味着此时博纳影业的估值已经达到160亿元。
按照博纳影业2016年1.02亿元的净利润来测算,160亿估值对应的市盈率是157倍;按照2017年第一季度的净利润(4979.25万元,预估2017年净利润2亿元)来估算的话,其市盈率大概是80倍。
根据Wind统计,博纳影业提供的可比公司中,目前华谊兄弟市盈率(TTM)为27.98倍,中国电影市盈率(TTM)为17.17倍,光线传媒市盈率(TTM)为9.65倍。
严重依赖政府补助
能否支持高估值,盈利能力成为关键点。根据招股说明书显示,博纳影业2014年至2016年的营业收入分别为12.11亿元、14.31亿元、19.01亿元,而2017年1至3月则为4.33亿元。
上述报告期博纳影业的归母净利润则分别为3049.16万元、3893.2万元、10177.42万元以及4979.25万元。如果按扣除非经常性损益后的净利润来看,上述报告博纳影业的净利润则分别为1680.19万元、2173.29万元、4140.59万元以及2501.05万元。
记者注意到,2014年度、2015年度、2016年度和2017年1至3月,公司计入损益的政府补助分别为2756.79万元、5761.17万元、21178,38万元和1153.31万元。这也意味着2014年至2016年博纳影业计入当期损益的政府补贴占当年归母净利润的比例分别是90.41%、147.98%、208.09%。
如果没有政府补贴,博纳影业2015年和2016年将呈现为亏损。公司在其招股说明书中亦表示“如果未来国家产业政策和补助政策出现不可预测的不利变化,将对公司的利润规模产生一定的不利影响”。
也许是考虑到了政策调整的风险,博纳影业的注册地址已于2016年12月份从北京东城区变更为新疆乌鲁木齐。早在2016年9月份,证监会就明确对新疆、西藏企业申请首次公开发行股票的,均给予优先审核的绿色通道政策。
招股说明书显示,博纳影业在此前的增资中吸纳了一位新疆本地股东——“刀郎庄园”,持股比例为0.06%。据了解,刀郎庄园的全名是麦盖提刀郎庄园新农业股份有限公司,成立于2015年5月份,股东为新疆凯迪投资有限责任公司和麦盖提县希依提墩乡希依提墩村村委会。
公司迁址是否为IPO铺路?现有政府补助是否可持续?记者就上述问题致电博纳影业,但截至昨日下午五点并未收到公司的任何回复。
一位业内人士则表示,“阴阳合同事件之后,市场对于影视公司特别敏感,今年不少上市影视公司出现问题,不难看出都非常擅长资本运作和概念炒作,但是均未在影视行业形成核心竞争力。此前具有地方国企身份的时代院线上会被否,对标来看博纳影业的政府补贴问题或将成为证监会关注的焦点;另外明星股东未来抛售是否带来放大效应进而影响股价,也是市场所担心的问题。” 记者 蔡方
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