IPO冲刺阶段 爱美客频换财务负责人

　　在第一次IPO终止审查13个月后，玻尿酸生产商爱美客技术发展股份有限公司(下称“爱美客”)近日卷土重来，在证监会网站重新披露招股说明书，发起了IPO之路的二度冲刺。在爱美客报告期实现业绩大幅度增长华丽的数据背后，却是公司在IPO冲刺关键时期，财务负责人岗位一年三变，公司董、监、高出现频繁更迭。

　　近半利润

　　被销售和管理费用吞噬

　　根据招股说明书披露，爱美客成立于2004年，是一家以注射类透明质酸钠相关产品(即玻尿酸)为主营的医美科技公司。2016-2018年，公司分别实现营收1.41亿元、2.22亿元、3.21亿元，净利润分别为0.53亿元、0.82亿元、1.25亿元，公司的营收和净利皆保持了40%以上的年增长速度，而如果比对2015年和2018年财务数据，公司净利已由0.18亿元跃升至1.25亿元，实现了近六倍增长。而爱美客的综合毛利率在2016-2018年分别为87.19%、86.15%、89.34%，始终保持着较高水平，其中一款核心产品宝尼达的毛利率更是超过98%，以该产品2018年2316.32元的出厂价来看，其生产成本还不足50元，可谓是“一本万利”。

　　然而爱美客看似华丽的数据背后却暗藏隐忧——首先公司的产品结构单一，旗下虽拥有逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一5种产品，但是公司的营收和毛利率主要来自爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品的销售，其占主营业务收入比例报告期内均超过95%。

　　另外，在超高毛利率下，爱美客的净利率数据却并不显眼，公司2016-2018年的净利率数据分别为37.74%、34.49%和36.88%。而这三年公司销售费用和管理费用却分别为0.48亿元、0.68亿元和1.05亿元，几乎和同年的净利润水平相当，公司近半利润被销售费用和管理费用“吞噬”。

　　而爱美客此次IPO拟募集的12.31亿元中，有1.5亿元拟用于营销网络建设，包括——团队建设费用2160万元、人员薪酬1980万元、人员培训费用180万元、活动推广费1218.4万元、品牌学术推广费609.2万元、培训会议推广费365.5万元、线上培训和推广费243.7万元，流动资金750万元。此外爱美客另外还拟用4亿元募资补充公司流动资金。

　　事实上，医疗类企业的会议费、市场推广费等一直广受关注，这也是证监会发审委关注的焦点。而爱美客2017年IPO申报时，发审委在2018年1月给出的反馈意见中也曾对爱美客销售费用的主要内容表示关注，要求公司说明是否存在商业贿赂等不正当竞争行为。

　　IPO冲刺阶段

　　频繁更换财务负责人

　　值得一提的是，在爱美客两次冲刺IPO的关键时期，公司却在“火线”频繁更换财务负责人。

　　根据招股说明书披露：2016年6月，爱美客第一届董事会第一次会议聘任石毅峰担任总经理及财务负责人。2017年8月，石毅峰辞去公司财务负责人职务，聘任汤胜河为公司财务负责人。然而汤胜河履职仅半年之后，就于2018年3月辞去公司财务负责人职务，当时公司没有立刻选聘用新的财务负责人，该职务一直由总经理石毅峰代行职责。

　　直到半年之后，爱美客才迎来第三位财务负责人——2018年9月公司决定聘任赵双泓为新的财务负责人，资料显示，1978年出生的赵双泓此前曾有京东方的任职经历。

　　财务负责人作为公司非常敏感的重要管理人员，在一年多的时间内三次换将，这或许是爱美客为满足上市要求的权宜之计，却也不免让人对公司未来的整体财务规划，以及财务管理制度产生怀疑。

　　另外，爱美客报告期内在董事和监事人选变动上也表现得颇为“随意”——2016年6月汤胜河被选为公司董事，半年后，他于2016年12月即辞去董事职务，公司选举Qinheng Huang(黄钦恒)为公司董事。和汤胜河一样，黄钦恒在董事职位也仅待了半年，他在2017年2月提请辞去董事职务，公司同时选举原监事会主席张政朴为董事。2018年10月张政朴又辞去董事职务重新当选监事会主席，而同时原监事会3名成员中的两名监事——苑丰和卓加都在当年因工作变动辞去了监事职务。

　　需要指出的是，职务频繁变动的张政朴的个人简历显示——他曾任职于南开大学，而爱美客两项发明专利“聚乙丙交脂的制备与硅端基剪切的方法”、“聚酰胺-胺树型高分子改性的交联壳聚糖微球和制备方法”的申请人为爱美客和南开大学，两项专利皆是在张政朴任职爱美客前取得，目前已处失效状态，而张政朴所持爱美客股份则是由其妻茅以玲无偿转让而来，茅以玲成为公司股东则是在张政朴任职爱美客前。

　　对此，一位不愿具名的资深保荐代表人分析表示：“一般来说，发行人在报告期内应该尽量维持管理层的稳定，不建议频繁更换董、监、高人选，按规定如果报告期内董、监、高变动数量累计占比超过了三分之一，那就意味着公司管理层发生了重大变动，发行人需要就此情况做出特殊的解释，而从爱美客公布情况看，职务变动主要集中在单一岗位或是单一个人的多次变动，虽然未必达到三分之一的占比，但是由于财务负责人属于敏感职位，其频繁变动不得不让人怀疑其背后的原因，该事项有可能影响公司的IPO，当然这最后还要看发审委的判断。”

　　就上述问题，大众证券报记者致函爱美客，公司董秘办公室曾回函表示会在约定的时间前正式回复，不过截至记者发稿，并未收到公司回复意见。