大牧人IPO过会 A股上市猪企将再添一员！与新希望关系密切却不惧猪周期

　　近日，鲁企青岛大牧人机械股份有限公司(以下简称“大牧人”)深交所主板IPO首发成功过会，A股上市猪企阵营即将再添一员！

　　公司不受猪周期影响

　　据悉，大牧人此次计划募集资金14.4亿元，其中5.7亿元用于胶州制造中心二期建设项目，2亿元用于年产36万台/套风机及自动化禽类饲养料线等设备生产线扩建、改造项目，3.1亿元用于胶州研发中心二期建设项目，3.6亿元用于补充流动资金。

　　公开资料显示，大牧人前身为大牧人有限，2005年成立，2013年大牧人有限整体变更为股份有限公司。自设立以来，大牧人一直专注于畜禽养殖机械设备的研发、设计、生产、销售和安装，是目前国内规模较大的成套养殖设备制造商和养殖场整体解决方案提供商。公司的产品类型分为肉禽养殖设备、蛋禽养殖设备和养猪设备，产品覆盖畜禽养殖的主要环节，能够为客户提供全面的产品类型和优质的解决方案。近年承接了温氏、正邦、唐人神、凤祥、仙坛、湘佳、立华和新希望股份等知名养殖集团的现代化、规模化养殖工程，为公司创造了良好的品牌形象。

　　(大牧人资产结构)

　　资产结构方面，2018年~2021年上半年大牧人资产总额分别为14.89亿元、23.77亿元、36.96亿元和34.49亿元，呈逐年增长的趋势，主要原因是公司销售规模和营业收入逐年增长，流动资产快速上升。公司流动资产占总资产的比例分别为85.24%、87.32%、91.09%和90.01%，是公司资产的主要构成。

　　值得一提的是，近几年受猪周期影响，多数猪企业绩承压，但大牧人却并未受到太大影响。2018年~2021年上半年，大牧人营收分别为10.84亿元、17.19亿元、24.11亿元、14.77亿元，净利润分别为1.52亿元、2.55亿元、2.73亿元、1.91亿元。其中，养猪设备营收分别为4.96亿元、6.59亿元、9.28亿元、7.79亿元；主营业务毛利率分别为32.67%、32.39%、26.01%、26.71%。

　　对于公司盈利能力下降，大牧人曾表示，自2020年1月1日起，公司执行新收入准则，将运输费作为合同履约成本，计入营业成本或存货核算，而2019年按照原会计政策计入销售费用的运输费明细核算。若保持口径的一致，剔除新收入准则对运输费用调整的影响后，报告期内主营业务毛利率基本平稳。也就是说，大牧人的毛利下降并非是受猪周期影响。

　　大牧人无控股股东、实际控制人

　　此外，据招股书显示，大牧人没有控股股东和实际控制人。目前，大牧人现有5位股东，前三大股东武汉科谷、香港佳峰、山东六和均持有发行人25.875%的股份，员工持股平台和峰源、田园牧歌合计持有发行人22.375%的股份。自2010年3月至今，发行人前三大股东武汉科谷、香港佳峰、山东六和的持股比例一直保持相同。

　　(大牧人股权结构)

　　根据山东六和出具的《关于放弃表决权的承诺函》，山东六和于2021年6月16日放弃其持公司股份对应的表决权及董事提名权。山东六和放弃表决权并未造成公司股权结构发生变化，公司股权结构仍然处于分散状态，香港佳峰、武汉科谷持有发行人相同的股份比例，拥有相同比例的表决权，香港佳峰、武汉科谷均无法单方面对发行人形成控制。

　　但从公司的发展历程来看，大牧人在股改前后的发展之路离不开四川首富刘永好的新希望集团。

　　2008年12月，无锡大牧人与新希望旗下的山东六和签订《股权转让协议》，无锡大牧人将其持有的31.25%的公司股权以840.52万元的价格转让给山东六和；2009年6月，大牧人有限增加实收资本，山东六和以折合207万美元的人民币现金和在大牧人有限2008年度税后利润762.5万元(折合111.72万美元)出资，占注册资本的31.25%。后又经过多次股权转让及增资后，山东六和最终持股为现在的25.875%。

　　业务方面同样如此，武汉科谷、香港佳峰实际从事的业务为对外股权投资，未开展其他业务，拥有的主要资产为长期股权投资、货币资金等；青岛峰和系发行人员工持股平台，除持有发行人股权外未开展其他业务，拥有的主要资产为长期股权投资；山东六和主要从事进出口业务、饲料药物添加剂销售、饲料原料经营、企业管理咨询服务等，拥有的主要资产包括从事上述业务相应的房屋建筑物、办公设备、电子设备等资产。

　　对新希望应收账款占比超5成，公司预计收益是否会受影响？

　　虽然大牧人在招股书中表示，新希望六和并非公司控股股东，刘永好非公司实控人，不属于限制同业竞争范围，但两家公司的业务往来甚为密切。

　　近三年来，新希望一直是大牧人的第一大客户。数据显示，2019年~2021年上半年，大牧人对新希望销售金额分别为2.81亿元、4.97亿元、4.23亿元，营收占比也从16.34%上升至28.61%，主要销售的产品为养猪设备。此外，截至报告期期末，公司对新希望股份的应收账款账面余额为8191.47万元，占比53.28%。

　　(来源：招股书)

　　但受猪周期及疫情影响，新希望近两年的日子并不好过。前不久公司公布的2021年业绩报告显示，公司全年实现营业收入1262.62亿元，同比增长14.97%；实现归母净利润-95.91亿元，同比下降293.98%，较上年同期由盈转亏。一年时间，两年的利润直接全部归零。

　　如此一来，市场对大牧人未来业绩预期产生一定程度的担忧。对此，大牧人表示，除新希望股份外，公司主要客户还包括【正邦科技(002157)、股吧】、温氏股份、唐人神、双胞胎(集团)股份有限公司、东瑞股份等国内知名生猪养殖集团，新希望股份仅为其主要客户之一，新希望股份业绩下滑不会对公司业绩产生重大不利影响。

　　畜禽养殖专用机械制造进入稳步发展阶段

　　此外，根据公司产品种类，大牧人属于畜禽养殖专用机械制造细分行业。从我国畜牧机械市场发展历程分析，回溯2009年至今十余年的市场发展走势，2017年至今，畜牧机械产业进入稳步发展阶段，市场以大中型产品为主、小型产品为辅的结构已经形成，市场呈现出趋稳略增的良好发展态势。2013年~2020年底，我国畜牧机械制造业企业数量由68家增长至147家。根据中国农业机械工业年鉴数据显示，2013年~2020年我国畜牧机械制造业主营业务收入由95.60亿元增长至279.89亿元，行业正处于快速发展阶段。同一时期，我国畜牧机械制造业利润总额由7.31亿元增长至18.54亿元。

　　值得注意的是，尽管近些年国内畜牧机械产业发展呈现良好的态势，但与欧美等发达国家相比，我国畜牧机械产业与其还是存在一定的差距，尤其在高端产品领域存在较大差距，且两极分化明显。