重数传媒IPO：成长性、创新型均显不足 盈利缺乏想象空间

　　近日，重庆广电数字传媒股份有限公司(以下简称“重数传媒”)创业板IPO被恢复审理，公司更新了第五版招股书。此次IPO公司拟募资7.09亿元，保荐机构为光大证券。

　　重数传媒是一家以IPTV业务为主的广电新媒体运营商。近三年及一期，重数传媒在IPTV业务市场培育期过后的用户增速逐步放缓，公司营收、净利润增速初见瓶颈。

　　此外，2016年重数传媒首发申请创业板上市遭拒。2020年，公司二闯创业板，招股书对自身“三创四新”无实质描述，研发支出、研发费用率处行业可比公司最低值，研发成果技术来源为“集成创新”，重数传媒对自身技术创新能力、核心技术先进性或需进一步说明。

　　研发行业垫底

　　资料显示，重数传媒是一家以IPTV业务为主要业务模式的广电新媒体运营商。IPTV产业链由内容集成运营商(牌照方)、内容传输运营商、内容提供商(CP)、设备供应商及终端用户五方共同构成。重数传媒即是重庆广播电视集团(总台)授权独家运营重庆市IPTV集成播控业务的机构，在产业链中承担内容集成运营商的角色。

　　事实上，自三网融合政策实施以来，IPTV行业一直保持高速发展，广电新媒体业务运营商的上市步伐不断加快。

　　目前，主营IPTV业务的广电新媒体运营商中新媒股份(广东)、东方明珠(上海)、芒果超媒(湖南)已上市。此外，无线传媒(河北)已过会，海看股份(山东)正处于注册阶段，多彩新媒(贵州)已处于问询阶段，三家公司均拟于创业板上市。

　　深交所官网显示，2020年12月，重数传媒创业板IPO获受理，此后两年公司曾数次因财务资料未更新被中止发行上市审核，而与重数传媒同时期获受理的海看股份2022年10月已走至注册阶段。值得注意的是，此次并非重数传媒首次冲击IPO，2016年重数传媒首发申请创业板上市，但因公司IPTV业务、新媒体广告业务涉及潜在同业竞争被发审委拒之门外。

　　两次闯A，重数传媒均选择创业板，但招股书中公司对自身“三创四新”并无实质描述，相关章节中仅用“公司结合广电新媒体发展的优势和特点，在技术应用、产品开发、业务模式等方面进行了创新布局，并取得了一定的成果。”一带而过。

　　此外，研发投入方面，重述传媒报告期内研发费用支出分别为101.21万元、174.99万元、173.92万元和125.9万元，与同行业公司相比，重数传媒研发费用支出最低，对此，公司解释为部分研发投入采用合作形式，投入包含在系统开发采购中。此外，重数传媒研发费用率也远低于行业均值。

　　来源：重数传媒招股书

　　研发成果方面，重数传媒披露拥有十项核心技术，包括IPTV集成播控技术、OTT及中屏技术等，技术来源均为“集成创新”。重数传媒对自身创业板定位和技术创新能力、核心技术先进性或需进一步说明。

　　IPTV业务遇瓶颈

　　再次闯A，重数传媒的经营业绩却出现下滑趋势，IPTV业务成长性初见“天花板”。

　　招股书披露，数据显示，2019-2021年及2022年上半年报告期各期，重数传媒录得营业收入分别为2.69亿元、2.72亿元、2.71亿元、1.32亿元。2019-2021年，公司营收增速分别为25.29%、1.25%和-0.41%，复合增长率仅8.11%，净利润增速为14.64%、1.45%和-1.81%。重数传媒营收、净利润增速出现明显放缓的迹象。

　　从收入贡献来看，报告期内重数传媒超9成收入来自IPTV业务。其中，来自IPTV基础业务的收入分别为1.17亿元、1.09亿元、1.01亿元和4844.99万元，分别占IPTV业务收入比重的46.72%、42.55%、40.63%和39.45%。

　　由于IPTV业务有明显的地域限制，仅面向重庆市内终端客户，终端客户数量的增减受到市内人口及家庭规模变化的密切影响。2019-2021年，重数传媒IPTV基础业务的用户数量分别为460.87万户、476.44万户和489.04万户，同期单户创收金额分别为25.48元/户、22.82元/户和20.60元/户。

　　虽然基础业务用户数量稳中有增，但增长速度十分缓慢，且单户创收金额出现下降趋势，对基础业务收入产生了较大影响。2019-2021年，IPTV基础业务单户创收变动对收入的影响数分别为-1981.24万元、-1267.33万元和-1084.38万元。对此，重数传媒表示是终端用户试听需求不再局限于传统的电视频道，因此无论是新增用户还是老用户都会选择单价较低的套餐，再通过增值服务满足自身需求。

　　招股书披露，重数传媒IPTV增值业务主要与当地三大电信运营商合作形成针对不同用户需求的业务套餐。随着用户增速趋于稳定，IPTV基础业务收入增速回落，重数传媒加大了对增值业务的推广力度，增值业务的节目内容采购增加较多。

　　值得注意的是，2019-2021年，重数传媒IPTV整体业务单户创收分别为53.11元/年、53.22元/年和50.63元/年，与IPTV基础业务单户创收同呈下滑趋势。这意味着，即便在公司提供丰富的可选内容前提下，重数传媒期望在用户规模增长有限的情况下，靠增值业务盈利也并非易事。

　　经营业绩下滑、未来成长空间存在局限性，如何突破瓶颈是公司亟待解决的难题。对于重数传媒IPO进展，互联网记者将持续关注。