关注上海国资工作会议 积极布局上海国改主题 基金抢四股

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　　华建集团:国企改革重点标的,定增获批,盈利能力或将逐步提升

　　华建集团 600629

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-11

　　事件描述

　　公司1月9日公告,公司于2017年1月6日收到中国证监会《关于核准华东建筑集团股份有限公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

　　事件评论

　　定增收购现代建筑设计大厦获证监会核准。公司上述公告表明,证监会已核准公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行59,334,425股股份购买现代建筑大厦及其附属土地,发行价16.36元/股,收购价格9.7亿元。证监会同时核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过2.8亿元,询价发行。经测算,本次现代建筑设计大厦的注入为公司全年新增约1,491.50万元净利润。现代建筑设计大厦注入后,上市公司向现代集团租赁现代建筑设计大厦的关联交易(考虑增值税影响后全年预计为3,727.50万元)将不再发生,同时新增少量现代集团及下属物业公司向上市公司租赁现代建筑设计大厦房屋的关联交易(预计年度租金收入约为471.33万元),关联交易总额将大幅降低。集团资产整合增厚公司业绩,提升公司管理。

　　公司股权集中,国资持股比例高,国企改革持续推进,公司有望充分受益。公司作为上海国企改革的标杆,2014年11月公告借壳棱光实业,2015年11月实现整体上市。公司股权集中,其中现代集团持股51%,国盛持股18.96%,上海国资委合计持股69.96%。增发完成后上海国资的控股比例进一步提升,国资持股将达73%,混改预期强烈。今年以来,上海国企改革持续推进,上海国资委3月发布国企混改操作指引;8月上海国企ETF成立;三家员工持股试点(上海建工、上汽集团、上港集团)已经相继公布实施。目前公司管理层和核心人员无股权,无论是员工持股或者股权激励都将给公司带来实质性的改变。上市之后如果市场化激励机制完善到位,激发公司活力,盈利能力有望大幅改善。

　　净利率远低于同行,盈利能力有较大提升空间。公司2015毛利率和净利率分别为28.74%/3.75%,远低于建筑设计行业36%和12%的平均水平。净利率远低于行业的原因是管理费用率较高,公司2015年管理费用率为20.31%,远高于行业13%的平均水平。但公司收益质量远高于同业,应收账款占比25%,远低于同业的67%。公司有6000余名专家,中国工程院院士2名、国家设计大师6名。作为轻资产类公司,核心资源是设计师。目前公司管理层和核心人员无股权,如果市场化激励机制完善,盈利有较大的提升空间。

　　风险提示:

　　1.外延不及预期;

　　2.宏观经济波动,回款不及预期;             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  2  [3]  [4]  [5]  下一页 末页

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　　百联股份:归母净利润下降37.77%,略低于预期,维持“增持”评级

　　百联股份 600827

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-11-02

　　2016年前三季度营收下降3.96%(调整后),归母净利润下降37.77%(调整后),略低于我们的预期。2016年前三季度,公司实现营收355.06亿元,同比下降3.96%,其中综合百货和购物中心业态是导致公司营业收入下滑的主要原因,公司综合百货业态实现营业收入45.02亿元,同比下降18.95%,购物中心业态实现营业收入36.63亿元,同比下降9.12%。

　　奥特莱斯、便利店和专业连锁等业态营业收入则同比实现正增长;前三季度公司实现归母净利润7.46亿元,同比下降37.77%,超出我们预期的-28%。若剔除非经常性损益的影响,公司经常性归母净利润较去年同期下降9.06%。

　　发行超短期融资券购买资产,盈利能力有望增强。公司经第六届第三十五次会议及2015年第一次临时股东大会审议通过,并于2015年5月21日获得中国银行间市场交易商协会30亿元有效期二年的超短期融资券注册通知书。公司于2016年9月5日完成了“上海百联集团股份有限公司2016年度第一期超短期融资券”的发行,发行总额为人民币15亿元,发行期限为270天。

　　完成非公开发行股份,公司未来经营业绩改善预期增强。公司非公开发行A股股票项目中,百联集团以上海百联中环购物广场有限公司49%股权及百联集团上海崇明新城商业发展有限公司51%股权认购本次非公开发行的61,672,365股股份,百联集团于2016年5月20日通过上海联合产权交易所将其持有的上述股权过户给公司。由于公司及崇明新城均为公司控股股东百联集团实际控制,根据《企业会计准则》及其相关指南、解释等规定,公司按照同一控制下企业合并的相关规定追溯调整2016年度期初数及上年同期相关财务报表数据。公司的这次非公开发行也会优化公司股权结构,给公司造血的同时也会优化公司未来的盈利预期。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为467.57亿元、444.19亿元和426.43亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为10.69亿元、10.35亿元和10.37亿元,实现EPS分别为0.62元、0.60元和0.60元,对应当前股价的PE分别为21/22/22,维持“增持”评级。             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  3  [4]  [5]  下一页 末页

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　　隧道股份:业绩增长稳健,轨道交通及PPP发展潜力大

　　隧道股份 600820

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2016-10-31

　　事件描述

　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论

　　业绩上升,受益基建推进。公司2016年前三季度实现营业收入175.93亿元,同比上升9.57%,归属上市公司股东净利润10.49亿元,同比上涨12.26%,基本每股收益0.33元/股。公司利润增长主要为报告期内工程项目增加、业务体量增长贡献所致。

　　盈利能力平稳,现金流向好。公司2016年前三季度销售毛利率11.67%,同比下滑0.85pct;净利率5.96%,同比增长0.14pct。期间费用率8.94%,同比下降1.42pct,财务费用的下降是期间费用下降的主要原因,受益于利率下调,且日平均贷款余额减少财务费用率同比下降1.42pct至2.32%。经营性现金流3.43亿元,较去年同期的3.06亿元增长0.37亿元,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金同比减少所致。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入107.46,50.32,63.32,62.29亿元,分别同比增长14.35%,5.02%,15.33%,7.86%;实现归属上市公司股东净利润5.46,3.20,3.82,3.47亿元,分别同比增长19.28%,8.52%,11.04%,17.43%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

　　在手订单驱动未来业绩。公司受益于基建的推进,特别是华东地区新建城市轨道交通投资加码。今年前三季度,公司及下属子公司项目中标合计231.89亿元,较去年同期上升14.51%。从订单结构来看,前三季度上海市外业务及海外业务开展较为良好,分别同比上升8.68%、2964.72%。其中轨交基建项目带动效应最为明显,新增70.14亿轨交订单同比上升26.21%。9月之后公司又连续中标巨量订单--中标南昌市儒乐湖区域基础设施项目以及南京地铁5号线工程PPP项目。其中南京地铁项目线路全长37.4公里,全部为地下线,共设地下车站30座,项目总投资金额为196.13亿元,公司在此项目上与绿地控股强强联合,将公司一流的轨交设计施工能力和绿地控股金融板块强大的融资能力及营销能力相结合,为PPP项目的中标、融资、建设、运营管理提供多重保障,项目上获得的经验有利未来公司PPP业务的开拓。

　　其次,公司大力度进军海外市场、开拓海外业务,公司与印度拉森特洛博集团组成的联合体,中标印度孟买三号线1标和7标工程,其中孟买三号线1标线路中标金额合计29.82亿,三号线7标线路中标金额合计22.76亿元,贡献前三季度海外订单41.74亿,占公司整体新增订单的近20%,公司借一带一路出海,出海战略有望保障未来业绩增长。

　　国企改革利好可期。上海市国企改革进入下半程。隧道股份近期完成董事会换届,集团和上市公司的资产及管理层问题获得妥善处理,其改革有望加速推进。国企改革政策中,无论是员工持股还是引入战略投资者,均有望提升公司经营活力及员工积极性,从而增强公司管理能力。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.54/0.60/0.66元,对应2016-2018年的PE分别为19/17/16倍,给予买入评级。

　　风险提示:经济下行风险,工程及国改开展不达预期等风险。             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  4  [5]  下一页 末页

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　　上海医药:医药商业乘政策之风破行业壁垒,国企改革仗上实之势除发展瓶颈

　　上海医药 601607

　　研究机构：东吴证券 分析师：焦德智,全铭 撰写日期：2017-02-17

　　管理层年轻化推动公司积极变化,国企改革迎来转机:

　　上实集团总裁周军亲自接管上药,管理层年轻化酝酿积极变化;上海发布员工持股试点方案,上海医药基本满足试点条件;公司作为上海国资系统唯一医药公司,在大环境下积极求变的策略刻不容缓。

　　政策福利带来医药商业业务爆发良机,公司抓住机遇积极整合:

　　国家版“两票制”文件出台,医药商业行业集中度不断提高。公司巩固传统强势华东、华北地域,积极布局西南、东北业务。公司的分销板块已经呈现收入加速发展的态势,我们认为,公司有望在内生和外延两个方面加快增长,从而实现跨越行业的快速增长。

　　分销模式创新多管齐下,未来发展引擎多:

　　公司在国内率先开展托管药房、SPD、DTP、医药电商等创新项目,均取得较快发展。其中,托管药房数量达到99家,数量全国领先。DTP药房实现收入复合增速30%以上增长。积极布局处方药电商业务,完成上药云健康A+轮融资,推出“益药”项目,打造一站式处方药零售解决方案。

　　工业毛利率逐年提升,积极布局海外收购,医保目录调整及药品一致性评价有望受益:

　　公司工业板块收入稳定增长,毛利率逐年提高,主要是受益于公司工业品类的不断完善。公司收购澳洲药企Vitaco,积极布局海外优质药企。目前医保目录调整及药品一致性评价都在紧锣密鼓的开展中,公司作为大型的仿制药生产企业有望受益。

　　盈利预测与投资评级:

　　预计2016-2018年公司收入1235.71亿、1451.42亿、1713.11亿,实现净利润38.07亿、44.13亿、52.20亿,EPS1.21元、1.40元、1.66元,对应2016-2018年PE为17X、15X、12X。我们认为公司现在估值对比其他医药流通龙头存在明显低估。公司质地优良,管理层年轻化推动公司积极变化,医药商业业务有望内生和外延两个方面加快发展,公司未来发展加速。我们首次覆盖,给予“买入”评级。             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  5