又见增持潮 从产业资本增持看医药行业投资价值 基金四股

　　通化东宝:业绩延续高增长,器械有望贡献新增量

　　通化东宝 600867

　　研究机构：广发证券 分析师：罗佳荣 撰写日期：2017-05-02

　　事件:营收增长略超预期,净利润延续高增长

　　公司发布一季报,报告期内公司实现营收5.65亿元,同比增长25.25%;实现归母净利润2.10亿元,同比增长30.16%;实现扣非归母净利润2.10亿元,同比增长31.19%。公司营业收入增长略超预期,我们判断营收增长主要是因为代理器械产品所带来的增量。

　　胰岛素产品增长稳定,器械产品有望贡献新增量

　　公司在胰岛素市场的占比稳步提升,预计胰岛素产品收入全年能实现20%左右的稳定增长,新版医保的利好预计在今年四季度开始体现。2017年国家新医保中人胰岛素由医保乙类调入甲类,公司40R明确了完全报销;胰岛素类似物在医保乙类加了明确限制,这将大大延缓胰岛素类似物向基层延伸的步伐,在公司研发的胰岛素类似物未上市之前,大大减轻胰岛素类似物渗透的压力。代理华广生技血糖仪产品后,公司在器械领域的销售收入快速增长,2016年公司医疗器械收入2.33亿元,同比增长55.27%,我们预计今年公司在器械领域的收入能达到3亿元,器械有望给公司业绩带来新增量。

　　盈利预测与投资评级

　　公司是国内二代胰岛素研发生产龙头企业,糖尿病治疗产品储备丰富,通过强大的基层推广渠道保证市场稳定增长;未来有望依托慢病管理平台,建立糖尿病诊疗闭环系统,打开发展空间。我们预计公司2017-2019年EPS为0.59/0.75/0.98元,当前股价对应PE分别为37/29/22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品招标降价的压力;产品研发进展不达预期;胰岛素竞争格局加剧。             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  2  [3]  [4]  [5]  下一页 末页

　　长春高新2017年一季报点评:医药板块超出预期,房地产全年影响有限

　　长春高新 000661

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜 撰写日期：2017-04-26

　　17年一季报医药板块超预期

　　一季报公司营收7.40亿(+15.26%),归母净利润1.44亿(17.17%),扣非归母净利润1.43亿(+15.16%)。医药企业收入增长49.42%,净利润增长68.18%,地产项目本报告期尚未到结算期,但是不改变房地产业务基本面。估计核心子公司金赛药业、长春百克维持高增长。

　　医药板块超出预期,金赛新三板上市受阻并未影响业绩释放

　　16年医药板块金赛、华康、百克收入比例大致为13.8/5.9/3.5亿,金赛药业无论是成长性还是收入体量都是医药板块中起主导地位的。一季度医药企业营收近50%的成长金赛药业估计仍是主要驱动力。此前市场对金赛药业新三板上市受阻产生情绪性影响,我们坚持认为,金赛药业代表生长激素行业,大量第三方监控数据表明,金赛药业生长激素仍处于渠道下沉的高速增长期,2017年的一季报鲜明的证明了金赛药业并未受到新三板受阻事件影响。

　　房地产项目未到结算期,但基本面不变

　　医保板块增长超出预期,但是公司整体营收与利润增速低于去年同期,我们估计这与房地产项目周期长,结算时间存在不确定性有关。本报告期公司与长春深华房地产开发有限公司合作,存货、其他应付款等均有较大提升。但是:1)房地产业务在高新体内不是主要产业;2)业绩主要受环境影响,而长春市房地产行业基本面并未发生大变动,因此我们预计全年影响不会太大。

　　风险提示

　　房地产业务下滑;创新品种促卵泡素招标进度落后;生长激素销售渠道下沉不达预期。

　　投资建议:不改变盈利预测,继续维持“买入”评级

　　公司生长激素现在的主要驱动力是渠道下沉,在销售人员扩增到2000人之前增长确定性强。下半年长效生长激素IV期临床完成以及重组促卵泡素招标进度推进,两个增量品种也会逐渐放量。考虑到季报存在一定的不稳定性,在此我们暂时不改变盈利预测,预计17-19年归母净利润为5.79/6.85/9.54亿,EPS为3.40/4.03/5.61元,对应当前股价PE为32.4/27.4/19.7X,维持“买入”评级。             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  3  [4]  [5]  下一页 末页

　　乐普医疗:加速成长的器械龙头,各大板块趋势持续向好

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2017-05-02

　　一季度收入增长29.16%,扣非净利润增长32.70%。一季度实现收入10.32 亿,增长29.16%,归母净利润2.32 亿,增长31.16%,扣非净利润2.29 亿,增长32.70%,EPS0.13 元,符合预期。收入和利润均维持了30%以上的增长,主要来自支架系统、血管吻合器、基层医院业务以及药品的快速增长,全年业绩有望维持高增长。

　　心血管产品内生成长性持续,2018 年将是加速拐点。公司医疗器械板块收入5.77 亿,增长19.49%,净利润增长20.27%;药品收入2.92 亿,增长94.78%,净利润增长54%(营销团队投入加大),全年有望维持60%以上的增长速度;医疗服务收入4359 万,增长90.74%;乐普基金相关业务也维持快速增长和盈利能力的持续提升;我们认为目前公司现有业务快速增长,2018 年即将获批新的完全可降解支架有望成为业绩加速增长的拐点(目前已经完成多数临床随访),成为利润增长的核心来源。

　　药品板块竞争格局良好,IVD 领域持续布局。药品板块近两年的中标情况和内部经营改善情况可以支持公司药品业务快速增长,新标集中在2017 年和2018 年释放业绩。阿托伐他汀和氯吡格雷的一致性评价也顺利推进,通过后将进一步提高竞争优势;IVD 板块一季度拟以不超过1.5 亿收购北京恩济和生物科技100%股权,形成IVD 子品类的更全面覆盖(拥有12 个大类的产品注册证),IVD 有望成为新的业绩增长点。

　　经营现金流提升97.08%,毛利率提升5.5 个百分点。一季度公司毛利率63.53%,提升5.5个百分点。期间费用率32.49%,提升3.3 个百分点,其中销售费用率18.86%,提升3.76 个百分点,主要因为新增子公司费用并表的影响,管理费用率11.98%,下降0.86 个百分点,财务费用率1.65%,提升0.4 个百分点,每股经营性现金流0.09 元,提升97.08%,主来因为公司对代理商授信额度和原料药票据结算进度的把控,回款情况的持续改善,整体规模效应显著。

　　步入黄金期,优质生态型平台公司,维持买入评级。公司四大业务板块齐发力,心血管领域全产业链相互协同,内生+外延高速发展,是A 股为数不多的业绩高速增长,业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业,2016 年以来公司进入崭新的高速发展新时期。我们维持2017-2019 年EPS 为0.52 元、0.67 元、0.89 元,同比增长36%、29%、33%,对应市盈率36倍、28 倍、21 倍,维持买入评级。             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  4  [5]  下一页 末页

　　迪安诊断:医学检验行业领军者,渠道整合+外延并购待腾飞

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：中银国际证券 分析师：王军 撰写日期：2017-05-04

　　支撑评级的要点

　　第三方实验室建设提速加快全国化布局,规模化和盈利能力迅速提升。截至2017 年3 月已建实验室31 家,在建4 家,其中2016 年新增实验室10 家,扩张速度大大加快。预计2017 年内可实现全国省会城市全覆盖, 有利于借助实验室网络建设区域检验中心。受益分级诊疗政策推行,检验科外包和区域检验中心将带来更大增值空间。

　　率先开展渠道整合,全产业链布局将叠加效应放大。公司向医学诊断整体化解决方案提供商转型升级,抢先渗透优质渠道资源,重构服务和产品的资源和利益分配体系。并且通过完善产业链,更好地发挥协同效应。

　　开拓特检市场,技术领先打造新的创新增长点。利用先进的分子诊断平台布局特检,检测项目不断扩增;同时开办遗传咨询师培训班及遗传咨询门诊,解决特检后端服务缺口,未来有望开拓新的增长空间。

　　外延并购加快增长,积极构建“诊断+”生态系统。参与设立多个健康产业并购基金,同时以诊断业务为核心积极向外延伸。目前健检业务快速增长且已开始贡献利润;司法鉴定2020 年预计达10 家。公司的技术实力和领先布局将优先占领市场。

　　评级面临的主要风险

　　检测质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失的风险。

　　估值

　　预计2017-2019 年净利润达3.91、5.57、7.36 亿元,对应每股收益分别为0.71、1.01、1.34 元,考虑到市场仍处于成长初期,公司作为行业标杆企业未来具有巨大可持续增长空间,维持买入评级,目标价41.10 元。             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  5