票房周期回暖与内容红利时代的到来 基金四股
摘要: 传媒:战狼2破纪录背后:票房周期回暖与内容红利时代的到来《战狼2》票房破纪录,内地票房纪录天花板超过100亿。战狼2上映13天打破内地票房纪录,最终有望超过45亿元,爆款刺激观影人群下沉,提高观影人群
传媒:战狼2破纪录背后:票房周期回暖与内容红利时代的到来
《战狼2》票房破纪录,内地票房纪录天花板超过100亿。战狼2上映13天打破内地票房纪录,最终有望超过45亿元,爆款刺激观影人群下沉,提高观影人群年龄跨度,有望提升电影市场整体有效需求。在票房纪录刷新速度不断加快的情况下,我们根据美日韩的数据,以TOP1人次/总人次和TOP1人次/总人口估算我国单片电影票房上限,中性预期下单片票房有望达100亿元以上。
2017Q3电影票房回暖,暑期档或实现20%以上增速,长周期看目前正处于回暖期。我们预计2017年暑期档票房有望超过105亿(50.31+50亿),预计同比增长20%以上。整个三季度看,去年三季度总票房108.5亿,国产片票房74.5亿元,今年Q3我们预计总票房有望超过120亿,实现15%以上增长,其中国产电影总票房有望超过95亿,同比增速达到30%。若拉长周期观察历史数据,我国电影市场存在10-12个季度(2.5-3年)左右的增长周期,2017Q2是拐点。(票房统计口径均剔除服务费)
渠道扩充进入中后期,人口、流量红利逐步过去,内容红利将引领下半场。电影方面,未来院线扩张仍将处于15-20%的中高速发展,但渠道扩张催生的人口红利已经过去。影视剧方面,网络渗透率的快速提高至50%以上,网络视频用户过去五年快速增长至5.4亿,手机用户渗透率超过90%,但网络播放渠道的快速增长期已经过去。我们判断,未来3-5年,不论是电影还是影视剧市场,都将进入内容红利时代,优质内容的持续供给将取代渠道扩张成为推进产业继续快速发展的核心动力。
内容红利时代,头部价值作用凸显。电影市场方面,整体投资回报率大幅走低,2016年仅24部影片取得正收益,整体的头部效应非常显着。影视剧方面,传统电视渠道集中度提升,网络端头部内容价值高,网络端市场对头部内容的依存度极高,TOP3剧目的点击量占到季度总点击量的30%以上,而TOP20点击量占比超过75%。
投资建议:电影方面,国产片票房回暖,利好利好上游出品、发行龙头企业,重点关注上海电影(601595)、光线传媒(300251) 和北京文化(000802);精品剧方面,我们判断,中报或将成为全年低点,3季报后将现业绩拐点,并且业绩确定性也将增强。推荐超跌的精品内容龙头公司,推荐唐德影视(300426)、慈文传媒(002343)、华策影视(300133) 。
风险提示:1)票房不急预期风险;2)内容创新持续性风险;3)政策监管风险。
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光线传媒(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)
光线传媒:中国动漫电影领导者
光线传媒 300251
研究机构:联讯证券 分析师:陈诤娴 撰写日期:2017-06-12
公司设立之初主攻电视节目的制作和发行。公司于2011年8月在A股首次发行上市,并先后于2012年和2013年参股欢瑞世纪(000892.SZ)和新丽传媒,电视剧业务进一步巩固。公司的电影业务以发行开始,逐步切入投资和制作领域,目前已成为中国电影(600977)内容领域的领导者。2015年公司作为主要投资方发行的《泰囧》成为华语电影史上第一个过10亿的大片。截至目前,公司于国产电影总票房市场份额连续三年行业第一,2016年的《美人鱼》创造了中国电影单部票房纪录。近年来,通过前瞻布局动漫领域,于动漫电影领域领导者地位已然显现。2016年年报显示,公司营业收入17.3亿,同比增长13.7%,其中电影、电视剧、视频直播、游戏及其他占比分别为71.3%、7.8%、14.5%和6.4%,归属母公司所有者的净利润为7.4亿,同比增长84.3%,每股收益0.25元。
我们认为公司股价已进入长期布局的交易区间,目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x,为历史相对较低区间。2016年中国电影人均观影人次仅为0.98,行业仍处于快速成长阶段,公司于中国电影内容领域核心优势明显,动漫领域布局前瞻,理应享有合理估值。
中国动画电影渗透率仍低,目前中国动画电影票房占比约为5%,而同期美国和日本等成熟市场约为15%,显示中国动画电影仍处于初期发展阶段。
公司于动漫领域布局前瞻,与诸多中国优质的动漫公司有资本或业务上的合作,公司表示已覆盖约中国动漫IP超过半数的优质资源,为动漫产业爆发的受惠者。我们认为该点有待进一步反映至市值。
我们预估公司2017年、2018年和2019年的营业收入分别为19.9亿、24.3亿和28.7亿,同比增速分别为15%、22%和18%,归属母公司所有者净利润分别为8.2亿、10.0亿和12.0亿,同比增速分别为10.6%、21.6%和20.6%,分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.28元,0.34元和0.41元,目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x。我们以2017年PE35.0x为基准,目标价设定为9.80元,首次覆盖给予「买入」的投资建议。 : 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页
北京文化(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)
北京文化:《战狼2》票房表现超预期,公司收益最直接
北京文化 000802
研究机构:国元证券(000728) 分析师:孔蓉 撰写日期:2017-08-03
事件:
由北京文化及关联公司保底发行的《战狼2》7月27日晚正式全国上映,累计票房已破13亿,7月30日的单日票房(3.57亿)已超西游降魔篇,创华语影史单日票房达第一,且快速发酵的话题、切合时下局势的情节、“中国英雄+好莱坞特效”大超预期成为史上最快破7亿、8亿、9亿记录的影片。
投资要点:
1、续集大作,票房表现超预期。
《战狼2》是吴京自导自演的暑期电影大作,该片是《战狼》续集,首部影片于2015年4月上映,成为当年票房黑马,累计票房5.45亿元,成为国内动作战争电影的新标杆。此次《战狼2》仅上线一天及获得3.07亿元的累计票房,累计票房已过13亿。目前电影排片超过50%,随着影片口碑发酵及明显的排片优势,影片有望持续高升。根据猫眼的预测,《战狼2》的票房预计为39亿,我们运用两种方法测算出影片的最终票房区间为28亿-31亿,乐观数字为39亿。
2、北京文化与关联方8亿保底发行,收益最直接。
北京文化与关联方聚合影联对《战狼2》进行保底发行,保底投资金额2.17亿元,聚合影联垫付宣发费用6000万,保底票房8亿,根据实际中不同票房表现进行分账。我们对保底发行方做了敏感性分析,北京文化作为保底发行方之一的最后收益区间为0.85亿-1.17亿。
3、半年报业绩大增,影视作品频发。
公司2017年H1净利润预期为0.37亿-0.4亿, 同比增长263.17%-292.61%,公司业务由旅游转向“影视+旅游”双业务,战略转型顺利进行。公司2017年还有多部重量级影片上线,包括5亿元保底发行的《一代妖精》等。
盈利预测及估值:
“买入”评级,公司2016年完成对两个影视公司的并购重组工作,顺利实现公司转型,看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展,我们预测公司2017年、2018年EPS 为0.53元、0.59元,对应目前股价的PE分别为34倍、31倍,给予“买入”评级。
风险提示:影视剧无法正常上线及表现不及预期,文化传媒政策监管风险。 : 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页
唐德影视(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)
唐德影视:高管增持彰显信心,公司业务发展处于年中底部拐点
唐德影视 300426
研究机构:中泰证券 分析师:康雅雯 撰写日期:2017-07-21
事件:
7 月20 日公司公告,实际控制人吴宏亮先生计划自2017 年7 月21 日起十二个月内增持本公司股份,增持金额不超过2,000 万元,累计增持比例不超过本公司已发行股份的 2%。在增持期间及在增持完成后的六个月内不转让所持公司股份。本次增持公司股份前,吴宏亮先生直接持有公司148,167,590 股股份,占公司总股本的 37.04%。
点评:
实际控制人增持彰显对公司未来发展的信心。公司近期股价受板块波动因素出现非理性回调,我们认为,吴总选择此时对公司股份进行增持,一方面彰显唐德影视高管对公司未来发展的信心,另一方面亦可打消市场因非理性回调而对公司产生的猜疑,公司目前基本面向好无变化。
唐德影视目前处于年中底部拐点期,下半年Q3、Q4 季度业绩可期。我们前期已阐述影视行业由于渠道采购内容时签订合同及移交母带多发生于每个年度的下半年,因此影视公司中报时期可确定业绩有限,但下半年多为业绩释放期。唐德影视中报业绩预告已披露同比增长0.58%-20%,我们跟踪唐德影视参与制作、投资的影视剧项目,预计《赢天下》、《那年花开月正圆》、《蔓蔓青萝》等项目有望为公司下半年贡献业绩,支持公司全年业绩高增长。同时,我们预计综艺栏目《中国好声音》《筑梦中国C 计划》等项目虽为公司今年业绩贡献有限,但成功制作播出后将提升公司估值及未来业绩预期。
唐德影视受板块影响回调至市值底部区间,但公司发展前景向好,因此我们再度重点推荐。我们认为唐德影视基本面、业绩处于上升期且确定性高,同时具有超前战略布局格局,内容制作端已涉足三大领域,且各领域均有现象级项目储备(精品剧、电影、综艺栏目)。同时唐德积极卡位线下渠道布局(院线),目前院线布局处于前期阶段,未来有望成为公司业务及业绩的新增长点。
唐德影视未来业务看点:
精品剧方面:我们预计2017 年《赢天下》将为唐德带来6.62 亿收入,成为公司2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外,公司2017 年还有《那年花开月正圆》、《蔓蔓青萝》等多部大剧支撑,因此唐德2017 年全年业绩有望高速增长。从影视项目开机情况分析,公司2017 年计划开机10 部影视剧,有望成为2018 年储备项目。
电影方面:我们预计2017 年唐德已有2-3 个小成本电影储备,同时筹备开机5 部影片并引入5 部影片做协助推广。我们认为唐德2017 年为电影小年,但2018 年电影板块有望超预期,有望成为公司2018 年业绩持续高增长的新增量。
综艺栏目方面:2017 年公司重点做好《中国好声音》、《未见倾心》、《公益C 计划》的策划、制作和运营工作。唐德于2016 年1 月购买《中国好声音》版权后,我们预计公司自2017 年起将连续4 年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应,综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少,我们预计2017 年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力,力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计2017 年该项目给公司带来的利润有限,但2018 年起该项目的品牌价值将逐步体现,成为公司2018 年后业绩持续高增长的新增量。同时,2017年唐德还将与Talpa 共同开发运营多档综艺栏目,有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。
电影院线方面:2016 年4 月11 日唐德影视发布公告,与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司,展开线下渠道布局。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才,从业38 年,在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手。2017年3 月17 日再度公告全资子公司携手天禧天佑、执大象成立欢悦行星。
我们认为,唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端,有望打造“内容+营销+渠道”版图,突破单一依赖内容盈利的瓶颈,但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期,我们预计公司需3 年培育期,预计2019 年起将为公司贡献利润。
盈利预测及投资建议:
盈利预测:参考唐德 2016、2017 年拟投资制作的影视项目,我们预计唐德影视 2017-2018 年分别实现归属于母公司净利润3.8、5.6 亿元。按照公司目前总股本 4 亿股估算,我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为0.95 元和 1.4 元。
投资建议:我们认为唐德影视未来在现象级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场进入快速成长新阶段,有望成为传媒板块的黑马。参考新增股份上市后4 亿总股本,我们给予目标价为 37.5 元,买入评级。
风险提示:《赢天下》等作品录制速度不及预期;《中国好声音》录播后效果低于预期;A 股市场情绪及资金面影响;监管政策风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。 : 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页
慈文传媒(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)
慈文传媒:大股东增持,公司信心可鉴
慈文传媒 002343
研究机构:西南证券(600369) 分析师:刘言 撰写日期:2017-07-20
事件:公司公告控股股东、实际控制人、董事长马中骏拟自7月19日起6个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,累计增持金额不低于1000万元,增持股数不超过现有总股本(3.145亿股)的2%,增持完成后6个月内不减持。
截至目前,马中骏持有公司股份6174.8万股,占总股本19.6%,马中骏及其一致行动人持有公司股份共计8270.8万股,占26.3%。
点评:大股东增持彰显对公司未来信心。近期公司股价波动较大,已经跌破借壳以来最低位。大股东增持正逢其时释放积极信号,为市场注入强心剂。
视频网站付费模式兴起,全网剧价格天花板不断被打破,公司作为制作能力突出的网生内容龙头,充分享受行业红利。从行业层面看,近两年视频网站付费模式逐渐成熟,2015-2016年付费用户数从2500万增长到7500万,数部头部剧的双渠道价格超过1000万元,头部影视作品有望大幅增厚对应制作机构业绩。从公司层面看,1)IP储备丰富:早在2015年公司便已储备版权超过40部,其中原创小说改编权(含网络小说)19部,包括《爵迹》、《左耳》、《回到明朝当王爷》、《步步生莲》等顶级IP;2)制作能力突出,受到一线卫视和视频网站认可:2015-2017年,公司分别出品《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等爆款剧,以《楚乔传》为例,6月5日上线湖南卫视,首播收视率不足0.9%,但之后收视率一路走高,目前稳定在2%以上,电视台收视率、视频网站播放量稳居近期所有剧目冠军位置。同时公司深度绑定白一骢等一线编剧导演,相信公司可以最大程度受益于行业精品剧的涨价。
影视大作支撑+游戏现金牛,2017年业绩可期。今年公司《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等大作将在下半年确认收入;同时按照业绩承诺,赞成科技还将贡献1.3亿利润,业绩有望继续保持高增长。
定增5月底过会,资金活水助力大IP腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项自2015年10月开始筹划,预计年内拿到核准批文。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。
盈利预测与投资建议。预测公司2017-2019年EPS分别为1.40元、1.78元、2.20元,对应的PE为23倍、18倍、14倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。
风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。 : 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5
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