造纸供给侧改革加速 景气度有望延续 基金抢筹四股

　　轻工制造行业：造纸供给侧改革加速 景气度有望延续

　　今日上证综指报收于3379.49，日涨幅0.09%，轻工制造板块报收于3301.30，日跌幅0.21%。其中，造纸板块上涨0.86%，家用轻工板块下跌1.00%，包装印刷板块上涨0.08%。受产能收缩影响，造纸板连续三个交易日上涨，山鹰纸业(600567) 、晨鸣纸业(000488) 、中顺洁柔(002511) 等行业龙头表现均非常活跃。今日板块内上涨个股23只，下跌个股79只，涨幅前三的股票分别是奥瑞金(002701) 、山鹰纸业、山东华鹏，涨幅分别为9.81%、5.63%、5.02%。

　　公司要闻

　　爱迪尔(002740)于2017年9月12日召开了第三届董事会第四十一次会议，通过了《关于注销全资子公司的议案》，同意注销济南爱迪尔珠宝首饰有限公司、沈阳爱航珠宝首饰有限公司、武汉市灵感珠宝首饰有限公司三家全资子公司,并授权公司管理层依法办理相关清算和注销事宜。

　　晨鸣纸业第三期优先股股息发放方案已获公司董事会审议通过，本次股息发放的计息起始日为2016年9月21日，以优先股发行量1250万股(每股面值人民币100元)为基数，按照票面股息率5.17%计算，每股优先股派发股息人民币5.17元(含税)，合计人民币6462.50万元(含税)。

　　顾家家居(603816)发布2017年限制性股权激励计划，划拟授予的限制性股票数量为1873.10万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额41250.00万股的4.54%。其中首次授予1593.10万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额41250.00万股的3.86%，首次授予部分约占本次授予权益总额的85.05%；预留280.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额41250.00万股的0.68%，预留部分约占本次授予权益总额的14.95%。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；原材料价格出现大幅波动。

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　　奥瑞金(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　奥瑞金2017年中报点评:Q2单季度收入明显改善,客户结构与原材料上涨拖累盈利表现

　　奥瑞金 002701

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：周海晨,屠亦婷,范张翔 撰写日期：2017-09-05

　　公司公告17年半年报:公司实现营业收入33.35亿元,同比下降3.2%,归母净利润4.14亿元,同比减少32.4%,合EPS0.18元/股,基本符合预期(我们中报前瞻中预计业绩下滑35%)。17H1扣非归母净利润3.4亿元,同比减少43.2%。17Q2实现收入20.39亿元,同比增长18.0%,归母净利润2.52亿元,同比减少8.4%。公司17Q1-Q3净利润变动区间5.11亿元至9.21亿元,变动幅度-50%至-10%之间(vs 16Q1-Q3为10.21亿元)。

　　17Q2单季收入明显提速,核心客户收入增速逐步恢复,加大对其他客户开发力度。核心客户销售逐步恢复,我们估计17Q2核心客户收入同比增长接近10%,此外,公司加大对包括东鹏特饮在内的其他客户的开发力度;产品结构不断完善,推进产品差异化竞争策略,持续稳固和夯实在商业模式、生产布局等方面的核心优势。17H1,公司三片罐-饮料罐实现收入22.15亿元,同比减少9.6%。三片罐-食品罐实现收入1.31亿元,同比减少8.5%,两片罐-饮料罐收入5.92亿元,同比增加9.3%。公司陕西宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型二片罐项目及配套的灌装项目建成投产,稳步扩大公司的生产及销售规模,市场占有率进一步提升,增强公司市场竞争力。湖北咸宁啤酒铝瓶罐包装生产线项目进展顺利,预计2018年上半年建成。

　　客户结构变化与原材料上涨影响盈利能力,回款增加现金流有所改善。上半年公司综合毛利率28.8%,其中三片罐-饮料罐毛利率40.5%(-5.8pct),两片罐-饮料罐毛利率8.6%(-1.3pct)。毛利率下降原因:1)高毛利的核心客户占比下降;2)上半年原材料价格上涨,马口铁与铝材价格大幅上涨。客户销售回款增加,经营活动现金流同比增长75.0%至12.83亿元。

　　升级为综合包装整体解决方案提供商,灌装和二维码业务持续技术创新。公司灌装业务有条不紊地持续推进,为客户提供“包装+灌装”整体服务的能力。公司自2014年与客户红牛开展二维码项目赋码服务以来,积极推进和延伸此项技术,2016年成立的合资公司奥金智策,通过以二维码技术为代表的互动媒介在包装产品上的应用,截止17H1奥金智策合作上线企业已达11家,赋码总量5.91亿,活动平台访问人次突破千万,发展势头良好。

　　受到核心客户经营环境变化影响,短期业绩承压,长期仍看好公司的多客户业务拓展能力,向综合包装解决方案提供商转型的战略。因客户结构变化与原材料价格上涨,我们下调17-19年净利润至7亿元、8亿元和9.2亿元,对应公司17-19年EPS 0.30元、0.34元和0.39元(原来为估值0.39元、0.51元和0.63元),目前股价(6.22元)对应17-19年PE 分别为21倍、18倍和16倍,下调评级至增持。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　山鹰纸业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　山鹰纸业:箱板纸价格跳涨,盈利或超预期

　　山鹰纸业 600567

　　研究机构：东吴证券(601555) 分析师：马莉,汤军,史凡可 撰写日期：2017-09-08

　　事件:进入8月以来,包装纸价格连续跳涨,根据百川数据,箱板纸价格8月1日至9月6日从4373元每吨涨至5423元/吨,涨幅14%+;同期瓦楞纸从3907元/吨涨至4760元/吨,涨幅约22%。成本端同期国废价格从1833元/吨涨至2171元/吨,涨幅18%+;外废中美废11#、美废8#、欧废、日废价格分别下跌15.3%、12.9%、2.5%、8.6%。

　　成本+旺季+环保共驱8月以来箱板纸价格连续跳涨:对于箱板纸价格进入8月以来的跳涨,我们认为首先与国废价格同期大幅上涨有关,行业内大部分小纸企采用国废生产,国废价格上涨势必驱动行业纸价上行;第二,箱板纸下游诸如快递、消费品等行业即将进入旺季,厂家在此时点已经开始加紧备货;第三,第四轮环保督查组进驻山东、浙江两个造纸大省,督查期间行业停产限产事件较多,督查下沉阶段目前已经结束,不合格企业也已经开始停产、处罚,对此时点的行业供给有所压制。

　　A股最大包装纸行业龙头。山鹰纸业成立于1999年,13年吉安集团借壳上市与老山鹰重大资产重组,完成后公司成为国内第三大箱板纸公司。目前公司已形成年产354万吨包装用纸(箱板原纸和新闻纸)和11.61亿平方米中高档包装纸箱(纸制品)的生产能力,产能规模次于玖龙、理文位列行业第三。定增募投项目127万吨包装纸新增产能将持续驱动收入增长。

　　山鹰外废占成本更高,受益此轮提价吨盈利弹性更大:成本端国废价格接连上涨的同时,外废价格受进口限制影响出现较大跌幅,而山鹰16年外废采购占废纸总采购量的65.7%,内外废价格出现分野时无疑外废占比更高的龙头成本更具优势,而行业涨价来势汹汹,山鹰作为龙头纸价与成本的剪刀差持续扩大,吨盈利超预期是大势所趋。

　　打造一体化协同,收购北欧纸业外延发展迈出坚实一步。公司致力于打造从上游废纸回收到下游包装业务的全产业链布局,上游原材料在国内外建立稳定健全的废纸回收网络,保证原材料供货稳定。下游布局包装业务,主要客户为白电、啤酒等行业,开拓海尔、青啤等大客户,优化客户结构,提升盈利能力。公司拟以24亿瑞典克朗(19.52亿人民币)收购北欧纸业100%股权。收购完成后,公司将介入技术壁垒高、盈利能力更强的高端特种纸细分市场领域,有助于造纸技术的提升和产品结构的改善。北欧纸业年产能50万吨,专注于防油纸和牛皮纸细分领域,下游主要为食品、消费品以及建筑、化工等增长型产品,其中防油纸在欧洲的产量和市场占有率排名第一。北欧纸业整体盈利水平较强,2016年收入规模20.62亿元,净利润1.9亿人民币,净利率达9.2%,公司收购后,实际总产能将提升至410万吨,规模将得到进一步提升。

　　盈利预测与投资建议:我们认为结合目前的箱板纸价格与国内外废纸价格走势,预计山鹰纸业下半年吨盈利将持续上行。不考虑收购北欧纸业并表的影响,我们提高17、18年净利润预期至19.28、21.44亿利润,EPS为0.42、0.47元,当前市值对应12、11倍PE,假设北欧纸业明年可实现全年并表,预计可为18年带来1.2亿利润增量,继续维持“增持”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　晨鸣纸业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　晨鸣纸业:量价齐升,开源节流,业绩靓丽

　　晨鸣纸业 000488

　　研究机构：东北证券(000686) 分析师：唐凯 撰写日期：2017-08-18

　　量价齐升,营收增长较快,毛利率改善。上半年公司造纸业务实现营收120.43 亿元,同比增长35.16%,毛利率由去年同期的23.58%上升至28.34%。16 年10 月湛江60 万吨液体包装纸或120 万吨白卡纸项目投产后,公司拥有白卡产能203 万吨。随着白卡纸逐渐放量,上半年公司机制纸销量同比增长16.75%至244 万吨, 机制纸均价由4,263.56 元上涨到4,935.88 元,上涨15.77%。

　　财务调整致使毛利率略微下滑,期间费用率大幅下降,净利润率提升。

　　为更准确的披露公司分行业毛利情况,公司从第二季度起,将融资租赁业应承担的财务成本由财务费用调整到营业成本中,致使融资租赁业务毛利率由去年同期的87.74%下降到50.21%,拖累上半年公司综合毛利率同比下降0.82%至30.69%。由于致使财务费用率由同期的9.13%下降至5.07%。另外,由于营收增长较快,销售费用、管理费用分别同比下降0.74%、0.31%,期间费用率同比下降5.11%至15.97%。

　　致使公司净利润同比上升3.84%至12.70%。

　　纸价阶段性下行,不改全年高增长预期。6、7 月以来白卡、铜版纸、双胶纸、新闻纸价格均有一定程度回调,回调幅度分别为6.38%、6.85%、3.05%、1.85%,我们认为随着旺季的逐渐到来,叠加环保政策的落实,纸价有望重回上升通道。公司全年业绩将保持高增长。

　　盈利预测及估值:我们预计2017-2019 年EPS 分别为2.05、2.41、2.68元,对应PE 为8X、7X、6X。给予“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　中顺洁柔(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　中顺洁柔:产品毛利率提升,员工持股实现利益绑定

　　中顺洁柔 002511

　　研究机构：广发证券(000776) 分析师：赵中平 撰写日期：2017-08-22

　　营销渠道继续完善,产品毛利率提升,业绩稳定增长。

　　公司上半年实现营业收入21.23亿元(YoY+19.85%),归母净利润1.56亿元(YoY+47.81%),二季度实现营业收入10.91亿元(YoY+18.91%),归母净利润0.81亿元(YoY+34.65%)。通过进一步完善渠道建设,细分市场、扩大经销商网络布局,同时加强电商渠道的投入和建设,公司上半年业绩稳定增长,生活用纸产品毛利率较去年同期提升1.80pct至36.73%。

　　产品研发升级提升品牌力,激励政策深度绑定业务骨干。

　　公司积极研发新产品,不断更新升级产品包装,满足消费者多元化和多层次的消费需求。上半年推出洁柔自然木低白度纸系列高端产品和洁柔湿厕纸等新产品。新产品推广有助于提升公司美誉度,打造优质品牌形象。

　　为充分调动核心员工积极性,公司推出员工持股计划。本次员工持股计划筹集资金总额上限为1亿元,资管计划按照2:1杠杆设置优先级份额和劣后级份额,深度绑定公司骨干,同时彰显了公司对未来增长的信心。

　　产能提升打开增长瓶颈,关注新增产能投产进度。

　　公司未来增长主要来自于:1)上半年云浮12万吨以及唐山2.5万吨项目开工建设,满足华南以西和华北、东北的产能需求,改善此前地区收入不均衡情况;2)原材料纸浆在未来全球供应商新产能持续投放冲击下,供大于求局面可降低原材料成本;3)线上线下齐头并进改善营销渠道。公司预告前三季度净利润同比增长20%-50%,预计2017-2019年公司实现主营业务收入47.68、58.38、70.99亿元,归母净利润分别为3.66、4.73、5.97亿元,当前市值对应2017年27.30xPE,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　纸浆价格大幅回升,公司拓展市场空白点进度低于预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5