京津冀雾霾来袭 环保从治标走向治本 基金四股

　　京津冀雾霾来袭 环保从治标走向治本

　　市场回顾

　　上周各板块有所下跌，公用事业与环保板块下跌0.29%。上个交易周，沪深300下跌0.03%，上证综指下跌0.11%，创业板指数上涨0.03%。申万公用事业与环保板块下跌0.29%，环保各三级子板块下跌居多，涨幅前三名的是热电(0.57%)、环保工程及服务(0.41%)、新能源发电(0.08%)；涨幅后三名的是燃机发电(-3.84%)、火电(-1.02%)、水务(-0.69%)。

　　公用事业与环保个股方面，四成标的上涨。涨幅前三的个股为*ST煤气(000968)(11.16%)、雪浪环境(300385) (10.43%)、万邦达(300055) (9.00%)。跌幅前三的个股为海峡环保(603817)(-7.44%)、科达节能(-7.10%)、南方汇通(000920) (-5.98%)。

　　一周观点

　　环保方面，京津冀雾霾来袭，大气治理强度将大幅提升。国庆期间环保部部长李干杰带队调研京津冀大气污染治理，10.1-10.25日河北省环保厅抽调骨干1300名开展第二轮大气执法专项行动。2017年1-8月份，北京PM2.5累计浓度60微克/立方米，同比下降4.8%，8月份PM2.5平均浓度达历史最低38微克/立方米，同比下降19.1%，四季度是冬季取暖高污染期，全年完成大气十条的60微克/立方米目标压力巨大。冬季取暖期、气候条件不利期即将到来，京津冀区域大气治理压力巨大，环保督查强度将大幅提升，推荐大气治理龙头清新环境(002573)、龙净环保(600388) 。

　　环保垂改工作进展显着，强化环保压力传导持续性。近日，环保部召开9月新闻发布会。根据两办《关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见》要求，环保垂改试点工作取得明显进展，河北、重庆、江苏等6省市试点均已完成方案制定工作，其中河北、重庆已基本完成体制调整工作，江苏、山东正在推动改革实施。环保部力争在2018年6月底前完成全国省以下环境保护管理体制调整工作，确保2020年全面完成环保机构监测监察执法垂直管理制度改革任务。环保垂改试点工作进展显着，对于解决环保执法难问题有重要意义，市县级环境监察机构成为常驻不走的“省委省政府环保督察组”，将大幅增加环保压力传导的稳定性和持续性，建议关注启迪桑德(000826)、碧水源(300070) 。

　　四部委联合督促，推动“2+26”城煤改气工作开展。近日，住建部、发改委、财政部、能源局四部门联合发布指导意见，要求加快推进北方采暖地区城镇清洁供暖。京津冀及周边地区“2+26”城市重点推进“煤改气”、“煤改电”及可再生能源供暖工作，减少散煤供暖，加快推进“禁煤区”建设。“2+26”城市煤改气/煤改电工作得到4部委联合推动，煤改气/煤改电提速，推荐煤改气标的中国燃气、大元泵业(603757)、蓝焰控股(000968)，大气治理龙头企业龙净环保、清新环境。

　　公用事业方面，发改委推动电力需求侧管理，电改工作继续深化。近日，发改委等6部门联合印发《关于深入推进供给侧结构性改革做好新形势下电力需求侧管理工作的通知》，要求做好电力需求侧管理工作，推进电力体制改革，落实优先购电制度，实施电能替代，促进大气污染治理。同时，从需求侧促进可再生能源电力的有效消纳利用，提高电力需求侧智能化水平。电力需求侧管理工作是电改工作的深化，建议关注电改受益标的三峡水利(600116) 。

　　煤电重组预期强，继续推荐火电长期机会。用电持续高增+煤价即将见顶+现金流为王，叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰30万机组，华能集团与大同煤矿签订战略合作协议重组预期强烈，“中国神电”重组落地具有红旗手效应。电力行业尤其火电行业未来2年将迎机会，建议关注华能国际(600011) 、华电国际(600027) 、大唐发电(601991) 、长江电力(600900) 。

　　一周推荐

　　清新环境：1)综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，中报业绩增速17%。2)受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。3)2017年为期权激励方案的最后一年，管理层有充分动力保增长。

　　龙净环保：1)超净排放龙头，受益下半年大气强化督查和攻坚方案；2)在手订单超160亿，拓展非电领域，业绩10%+稳健增长；3)阳光集团20元/股溢价入主，拟12个月内增持5-10亿。

　　启迪桑德：1)46亿定增完成募资到位，财务费用节约6千万。2)固废项目投产4个(+1200吨，总量近3万吨)；年底投产7个，预计今年+15%。3)环卫项目已签订和储备分别有150、500个。运营贡献收入1800万/个，预计17年环卫净利润1.5亿。4)2017年公司新增订单额超61亿元，权益投资额超57亿元，同比大幅增长约61%，同时新增4个框架协议113亿。

　　上海环境(601200)：1)公司深耕生活垃圾+市政污水，在手30亿订单及20个运营项目提供稳定现金流，同时大股东上海城投环保资产丰富；2)公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域，估值和业绩将双升。3)公司享有国企背景带来的政企合作，财务成本低于市场(下浮10%)，且管理层资深并锐意进取。

　　上海洗霸(603200)：1)工业水处理领域国内领先，上半年业绩增长16%。2)资产负债率10%，定位轻资产服务公司。3)试剂配方37项发明专利，掌握核心技术。

　　碧水源：1)中报扣非+20%，土建+投资收益增厚利润。从订单量来看，上半年共获取订单约200亿。四季度工程结算高峰，全年+30%。2)订单向龙头靠拢，国开行和北京中关村(000931)银行融资支持。3)上半年经营现金流改善，回款加快。3)收购光环境运营商及定州唯一危废企业，多领域布局开启。

　　盈峰环境(000967) ：1)大股东联合收购中联重科(000157) 环保资产的80%股权，综合环境大平台可期。2)收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。3)管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4)股价有安全边际。

　　东江环保(002672) ：1)定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150万吨/年，2018年危废处理资质量有望突破200万吨/年。2)广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3)积极进入危废EPC服务行业。

　　高能环境(603588)：1)主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。2)经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。3)危废、环卫是新增长点。

　　三峡水利:1)三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。2)供电成本继续优化，外购电有望换成三峡水电低价电源，其成本降低0.11元/千瓦时，新增净利润约1亿。同时加大自发电占比，预计17年自发电量为8.5亿千瓦，业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台，公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领5%到10%的市场份额，公司净利润将提升5.8到11.6亿元，是公司16年利润水平的2.5~5倍。

　　大元泵业：屏蔽泵龙头，煤改气加速，民用取暖散烧煤转为壁挂炉，热水循环屏蔽泵作为壁挂炉核心部件，有望放量；公司国内屏蔽泵市占率约50%，对下游分散的壁挂炉制造商议价力强。今年京津冀预计完成300万户，假设80%完成度，一户一泵及200元/台单价计算，预计屏蔽泵市场空间4.8亿元；十三五期间京津冀农村户超2000万户，市场空间40亿。

　　蓝焰控股：煤层气唯一上市公司，1)公司主营煤层气开发利用，17H1公司单位开采成本下降，同期毛利率提高12%。煤层气政府大力支持，行业有望回暖，公司凭借成本优势扩大煤层气销售额；2)管线运输能力新增2-3亿方/年，排空率有望继续下降；3)定增资金投向气井改造，未来气井建造业务量将继续增加，伴随工艺提升，业绩有望提升；新增山西地区瓦斯治理服务潜力巨大。

　　投资建议

　　环保方面，重点推荐：清新环境、龙净环保、启迪桑德、聚光科技(300203) 、金圆股份(000546)、碧水源、龙马环卫(603686)、博世科(300422)、京蓝科技(000711)。公用事业方面，推荐中国燃气、大元泵业、蓝焰控股、华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。

　　风险提示

　　政策落地、规划推进不达预期；现金流难以改善；回报率不及预期等。

　　提起买基金，总是不乏各种各样的吐槽。买基金不赚钱？你可能需要换个姿势。基民前哨站(微信号zqzxjj88)，你想要的这里都有！立即拿起手机，扫一扫下方二维码关注，更多基金动态一手掌握。 ： 共 5 页 1 [2] [3] [4] [5] 下一页 末页

　　雪浪环境(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　雪浪环境:业绩符合预期,订单执行驱动业绩增长

　　雪浪环境 300385

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-08-30

　　当前环保监管趋严,十三五规划出台,烟气处理行业景气向上。报告期,烟气治理执行订单增加,公司营业收入同比增长21.15%。其中,烟气净化受益行业趋严,实现营收2.35亿,同比增长33.99%;而灰渣处理业务及危废处理则分别小幅下滑7.88%和9.25%。加之原料价格上涨等原因导致毛利率下滑5.14个百分点,铺设渠道+加大研发投入,期间费用大幅提升,净利润增速低于营收增速。由于公司运输费、投标费、员工工资增加,期间销售费用大幅提升75.76%。同时,公司加大研发力度,同比增长70.34%。

　　定增已过会,将缓解财务压力,成立5亿环保并购基金,助力未来危废版图扩张。自上市以来,公司连续收购危废标的,资产负债率由2014年的30%提升至当前的50.38%,近期筹划定增4亿偿还借款2.1亿,将降低公司财务成本,定增已于2017年4月25日获得了中国证监会发行审核委员会审核通过。2016年11月26日公司公告以实际控制人出资4.2亿元为主,合计出资5亿成立环保产业并购基金,为公司外部扩张提供资金保障。

　　危废处置行业正处于高速增长期,上海危废拓展提速。目前危废市场定价较高,报告期公司该业务毛利率为49.68%,盈利水平维持高位。16年3月公司增资上海长盈并取得其20%股权,进入上海市场;5月控股宜兴凌霞,拟受让其原股东51%股权。现阶段,公司危废收入主要来自控股子公司无锡工废,当前根据上海长盈项目环评批复的具体情况,公司看好其未来发展空间,调整增资方案,加快了公司危废上海拓展进度。

　　分行业提标,政策利好不断,行业龙头有望进一步提高市占率。2017年4月10日,国家环保部印发的《国家环境保护标准“十三五”发展规划》指出未来要全面推进各类环保标准制修订,当前《大气污染物综合排放标准(修订GB16297-1996)》和《危险废物焚烧污染控制标准(修订GB18484-2001)》已立项,且分别拟于2020年和2018年发布。新标刺激下的行业整合或加速,公司行业龙头地位进一步提高。报告期公司新签烟气净化业务订重大合同合计约3.6亿元,加上未达披露标准的合同及以前年度签订尚未执行的合同,公司待执行订单充裕,后续业绩可期。

　　投资评级与估值:考虑公司危废扩产进度,我们下调公司17-19年净利润至0.76、1.01、1.24亿(原为0.97、1.47、1.81亿元),考虑增发对应摊薄EPS为0.57、0.76、0.93元/股,对应17-18年PE为45倍和34倍。公司前期储备项目充足,目前执行订单较多,未来利润潜在增长空间较大,随着各并购项目逐渐并表,公司业绩有望大幅提升,同时新标实行后烟气净化领域也将爆发新一轮增长,维持“增持”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　万邦达(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　万邦达:增资京盛华危废项目,营收有望稳增长

　　万邦达 300055

　　研究机构：东北证券(000686) 分析师：刘军 撰写日期：2017-09-26

　　事件:公司9月20日公告,同意以自有资金 2.01亿增资黑龙江京盛华环保科技有限公司,增资完成后,公司持股比例为67%。

　　增资黑龙江京盛华危废项目,加强危固废业绩。此次增资的2.01亿全部用于建设京盛华集收运、贮存、蒸煮、焚烧、物化、综合利用、固化剂填埋为一体的综合性处置中心。项目完全建成后可处理危废种类达42种,将成为黑龙江省年综合处理规模最大的危废处理项目,目前正在推进一期建设,年综合处理危废规模约8.39万吨,预计项目达产后净利润可达7099万元/年。同时2017年公司对吉林固废增资2.28亿元,用于后续生产建设;吉林固废目前正在推进二期建设,扩建完成后产能将达16万吨/年。本次增资京盛华可进一步实现对危废处理细分领域的业务覆盖,有利于提高公司的持续盈利能力。

　　增资控股伊科思,项目推进献业绩。公司2016年增资伊科思,持股45%成为第一大股东。报告期,惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC 项目执行进度52.37%,确认收入4.15亿元,累计确认收入4.76亿元,占营业总收入比例为39.94%,成为公司业绩增长的主要驱动力。

　　布局水环境治理,打造环保综合服务商。公司通过收购超越科创,全面引进水环境治理、生态修复等新兴领域的前沿技术和成熟团队,获得水环境治理资质,目前公司已在上海、常熟、杭州等地开展示范工程,效果显着。收购超越科创后,公司环保综合服务商战略得到进一步推进。公司短期有望受益于黑臭河考核临近,获得业绩增长,长期公司将受益于环保综合服务商优势,提升同业竞争力。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为4.05亿元、5.84亿元和7.10亿元,EPS 为0.47元、0.67元、0.82元,市盈率分别为:

　　39倍、27倍、22倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:环保业务扩展不及预期;市场竞争加剧。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　启迪桑德(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　启迪桑德:布局河北市场已久,雄安新区内项目落地水到渠成

　　启迪桑德 000826

　　研究机构：东吴证券(601555) 分析师：东吴证券研究所 撰写日期：2017-09-25

　　布局河北市场已久,雄安新区内项目落地水到渠成:公司自 2013年涉足城乡环卫一体化业务以来,已先后在河北、安徽、山东、广东等地实施了多个环卫一体化项目,而河北省地处京津冀区域,战略意义不言而喻,因此公司针对河北省环卫市场做了一系列战略布局:

　　1)2013年 5月,公司与河北省安新县人民政府签署了《安新县生活垃圾等城市固体废弃物综合处理项目特许经营协议》,项目总处理规模为300吨/日,其中包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥及粪便的处理,特许经营期限为 30年(不含建设期),目前该项目处于试运营期。

　　2)2014年 12月以及 2016年 7月,公司控股子公司保定善美环境卫生服务有限公司分别与安新县城市执法局、安新县白洋淀景区开发有限公司签署了《安新县环卫一体化委托运营项目合同》(运营内容为安新县城区主要街道清扫作业及县城范围内所产生生活垃圾转运,运营期限为10年)、《安新县白洋淀景区环卫市场化运营协议》(运营内容为白洋淀景区范围内的清扫保洁及垃圾清运服务,运营期限为 3年),合同总金额为 0.71亿元,目前项目合同正在履行中。自 2017年 4月雄安新区设立以来,结合公司已实施项目,公司管理层和相关技术团队多次到雄安新区调研、沟通,积极参与雄安新区存量环境问题解决及新区未来生态环境规划、建设工作,因此此次雄安新区内城乡环卫一体化项目落地是瓜熟蒂落、水到渠成目前在手 PPP 订单(包含合作框架协议)超过 200亿,为业绩稳健增长保驾护航:2017年以来,公司先后中标长治(1.38亿)、兴平(12.46亿)、道县(1.6亿)、乌海(11.53亿)、吉首(6.8亿)、泸溪(7.6亿)等 PPP项目,并签署黄冈(50亿)、聊城(20亿)、萍乡(22.5亿)、富裕(20亿)等合作框架协议,根据我们统计,公司在手 PPP 订单+合作框架协议合计已经超过 200亿,其中约 150亿为 2017年新签,跑马圈地趋势明显。伴随公司在手 PPP 项目进入集中建设期,预计将为公司业绩增长提供充足助力。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　碧水源(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　碧水源:大环保走向大生态,龙头再获综合性大额订单

　　碧水源 300070

　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2017-08-14

　　以流域治理为切入点,再次斩获大额订单:据公司公告,公司中标国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商(社会资本)项目。项目总投资55.37亿元,运营期服务费5.39亿元/年,回报率为5.15%。项目包括国道350线中江至仓山段公路改建工程和中江县三江六岸改造项目A段工程,其中中江县三江六岸改造项目A段工程预计总投资9.37亿元,涵盖凯江二桥至一桥的城市滨江段和湿地公园段。公司以流域治理领域的丰富经验为切入点,斩获包括道路建设、流域治理、湿地公园的大额综合性项目,有望对未来业绩产生重要影响。

　　在手订单充足,业绩有望持续向好:作为膜法水处理龙头,公司拥有先进的技术、丰富的项目经验和较强的接单能力。2017年上半年公司新增工程类订单61个,金额112.05亿元,同比增长322%;其中已签合同订单43个,金额62.21亿元;截至2017年6月底,公司在手工程类订单119个,未确认收入101.82亿元,同比增长135%。特许经营类订单方面,公司新增特许经营订单28个,金额146.89亿元,同比增长122%;其中已签合同订单15个,金额77.78亿元;此次斩获的55.37亿元综合性大额PPP订单,占2017年上半年新增特许经营类订单金额的40%左右,进一步充实公司在手订单,助力业绩持续向好。

　　进军光环境运营领域,内生外延从大环保走向大生态:公司收购的光环境运营商良业环境于6月份开始并表并贡献营业收入1.37亿元,净利润4146.1万元。良业环境承诺2017-2019年业绩不低于1.65、2.06、2.58亿元,三年累计承诺净利润不低于6.29亿元,为公司未来业绩增长增添新动力。公司通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域,完善大环保板块布局;同时,通过收购良业环境积极拥抱环保、园林、建筑的大生态领域,在从大环保走向大生态趋势前端,有望突破单一的环保成为引领综合性大生态行业的龙头。

　　投资建议:公司此次斩获的大额PPP项目将进一步充实在手订单,下半年释放业绩可期。同时,公司在环保产业内外延布局危废,在大生态领域进军光环境运营业务,从大环保走向大生态,发展空间进一步打开。我们预计公司2017年-2019年的归母净利润为26.23亿元、31.89亿元、40.60亿元,EPS为0.84元、1.02元、1.30元,对应PE为22.4x、18.4x、14.5x。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.4元。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5