徐彪：外资流入流出的频繁更替是今年A股的关键词

　　1、2017年：外资持续稳定大幅流入&业绩增速向上——消费白马赚趋势的钱

　　根据央行统计的境外机构和个人持有A股的数据，外资在2017年呈现出稳定流入的状态，全年外资持有A股规模增长5500亿人民币，从2016年底的6000亿左右，几乎翻倍到2017年底的1.17万亿人民币。2017年的每个季度，外资持有A股的规模占流通市值的比例都上升0.2%-0.3%，显示了外资稳定的净流入。

　　目前外资持有A股的规模已经与国家队和公募基金持股市值十分接近，对A股的话语权也举足轻重，这也是为什么当2月份美股暴跌的时候，外资的大量流出，同时导致了A股市场的暴跌。A股与全球风险资产的联动性已经今非昔比。

　　　　外资为何在2017年稳定持续流入A股？总结下来，大致有几方面的因素：

　　(1)人民币在2017年趋势性升值6.3%，人民币资产具备吸引力。

　　(2)MSCI宣布将A股纳入指数，使得外资在去年下半年加速流入。

　　(3)全球风险资产尤其是美股全年稳步上行，标普500涨幅接近20%。

　　(4)A股的消费白马业绩趋势向上，且被低估，这是外资过去一年大量买入的方向，也使得这些板块(典型如白酒、家电、部分医药)在利率上行的阶段，能够赚估值提升的钱。

　　　　2、2018年：外资流入流出频繁更替&业绩增速向下——消费白马赚波段的钱

　　但是进入2018年，以上这些因素都或多或少出现了逆转：

　　(1)人民币趋势性升值的阶段基本结束，进入了震荡区间。

　　(2)MSCI虽然今年正式纳入，但是去年过渡消耗了这样的预期，并且MSCI流入的1200亿被动指数型基金需要按照权重配置在235支超级大盘股里面(市值中位数550亿，平均数超过1000亿)，对股价和预期没有太多实质性影响。

　　(3)美股从趋势向上，转为高位剧烈波动，美债收益率等因素会加大美股波动的幅度，从而部分外海基金可能会降低权益资产的头寸。

　　(4)目前位置，消费白马的业绩增速大概率要出现拐头向下，业绩环境上大不如去年，估值能否承受考验并不可知。

　　事实也证明，外资流入流出的频繁更替是今年A股市场流动性的关键词。

　　2月份，外资在美股暴跌的时候出现了大规模的流入，导致18年Q1外资持有A股的规模近增长200多亿，较过去四个季度的1000-1500亿显着下降，同时外资持有A股流通市值的比例也仅增长0.09%。

　　　　而进入4月，A股市场受多因素影响，风险偏好有所下降，盘面震荡走弱，波动性较大，但北上资金却表现出加速流入迹象，较3月明显活跃。4月全月沪股通净买入274.59亿，深股通净买入111.92亿；截止4月27日，今年沪股通、深股通合计带来808.41亿增量资金(沪股通420.55亿、深股通387.86亿)。

　　　　北上资金行业配置上，4月加仓最多的行业为食品饮料、银行、建材、钢铁、医药生物；减仓最多的为电子、家电、汽车、交运、轻工等。(需考虑下跌带来仓位的被动下降；行业参考申万一级分类)

　　　　北上资金活跃个股如下：

　　　　南下资金行业配置上，4月加仓最多的行业为银行、地产、食物饮品、医疗保健和运输；减仓最多的为资讯科技器材、保险、汽车、软件服务、工业工程等。(需考虑下跌带来仓位的被动下降；行业参考恒生二级分类)。

　　　　南下资金活跃个股如下：