天风策略徐彪：历次破净潮回顾 寻找错杀标的(名单)

　　历次破净潮回顾，寻找错杀标的

　　过去几个月，随着大盘几波探底，上市公司破净数量也在不断增加。据我们统计，截止9月11日，全A破净公司数达303个，占两市股票总数8.56%。回顾过去15年A股历次大底，当前破净规模已经超过13年和16年的底部，距离05年和08年还有一定距离。

　　　　从过去几次破净潮的行业分布来看，重资产的周期、地产行业都是重灾区，此外，交运在过去几次也都排在靠前位置。要特别注意的是，05年和08年两次破净潮中，银行股都全身而退，而13年以来的三次破净潮中，银行股都有超过60%的标的市净率跌破1。另一方面，tmt行业以及消费中的医药、食品一般没有大规模破净的情况出现。

　　　　截止9月11日，破净公司占行业公司数量比重最高的是银行65.38%、采掘27.87%、地产25.38%、钢铁25.00%、交运19.09%；军工是目前唯一没有公司破净的行业。

　　　　除此之外，截止9月11日，还有266家公司市净率在1-1.2倍之间，逼近破净；其中化工、地产、机械、商贸、建筑行业的标的最多。

　　　　大规模破净是熊市的一大特征，其充分反映了市场的悲观情绪。但是破净潮中往往也酝酿着重要机遇，比如，金融地产和部分周期行业在过去几次大底时都有较大比例标的破净，而其中不乏一些优质资产被错杀。当然，破净的公司中也存在相当一部分流动性差、业绩不佳的标的(目前破净的287个标的中，有110个市值低于50亿，六月以来74个标的日均成交额低于2000万)。

　　　　所以我们做一个简单的筛选，选取当前破净公司中，总市值超过60亿、6月以来日均成交额超过3000万、中报净利润增速超过10%且较一季报改善、商誉/净资产比重小于10%的标的。根据这些标准筛选后剩余36个标的(仅做参考，具体以行业研究员推荐为准)：