中泰证券：为什么牛市里的很多主动型基金都跑不赢指数？

　　市场一转好，股神满地跑。几乎每一个股指快速上涨的阶段，主动型基金的基金经理都会成为散户们diss的对象。原因无它，执掌的基金涨幅连指数都比不上，怎么体现出专业水平和择股能力！

　　这一波的行情似乎也不例外。就在刚刚过去的2月，就有媒体统计了2027只业绩基准以沪深300指数为主要基准的权益类基金今年以来的收益表现。数据发现，超九成的主动型基金经理在今年前两个月的单边上涨市中跑不赢大盘。

　　　　“为什么你们连指数都跑不赢？”事实上，作为一家专业资产管理机构的小编，这两个月来我在后台偶尔也会收到这样的质问。

　　不是推诿、更不觉得要为短期快速上涨中跑不赢指数这件事而推诿。在回答“为什么你们连指数都跑不赢”这个问题以前，我倒想先说另一个问题，投资何所求？——你希望赚的是什么钱，以及怎么赚的钱。

　　这个周末，不少人的朋友圈都被一篇文章刷屏：《投资中一年五倍者比比皆是，五年一倍者却寥若星辰》。这篇文章中提到，不少投资者对于股市10%的年收益不屑一顾，因为在他们的潜意识里股市就是一个挣快钱、挣大钱的地方。殊不知，即使是专业的投资者，90%的人都很难长期达到这个收益。

　　1996年的牛市，2000年的牛市，2007年的牛市，以及2015年的牛市，当年一度短期巨额获利的投资者之中，有多少人到今天仍取得长期高回报？用索罗斯的经典语录来点评，“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要想获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

　　其实索罗斯口中的“游戏”，在古今中外的其他投资领域也曾屡屡上演，而那些想着一年五倍的投资者也并没有如期地在游戏结束之前全身而退。从1637年荷兰郁金香一年的涨幅最高达59倍，却又在一夜之间一泻千里，到2018年的比特币过山车式的一路下行……许多人所经历的跌宕起伏的投资成功，最终就是黄粱一梦。

　　倒是那些寥若星辰的“五年一倍者”，不求快钱、不投机取巧，而是耐得住寂寞去扎扎实实做研究、不断修炼自己的品格和心性、不断学习实战反思后形成了一套适合自己的投资体系和方法论，并且相信时间的价值，让复利带给自己长期上的投资回报。

　　就在不久前的中泰证券研究所策略会上，君和资本创始合伙人王国斌先生有一段话对A股市场起伏特征的描述令人印象深刻：“一条河里干了很长时间，一点点水流进来的时候，浮起来的先是垃圾。只有水越放越多的时候，小船大船才慢慢的浮起来，然后才能往前走，垃圾就没人关注了。”

　　的确，短期的市场先生并不理性，但长期来看又的确是称重机，如风般掠过之后，哪一次的泡沫最终不以缺乏实质支撑的公司股价大幅回调而结束？作为一种概率，短期的投资结果变数极大，正确的决策不一定带来好的结果，好的结果也不一定是由正确的决策带来的，但无论如何都请相信，决策过程会决定结果，实在不宜根据短期的结果去对决策的质量贸然地下定论。

　　事实上，不是每个人的牛市发财梦都能实现，所以也不用高估任何一次投机的意义。与其只用短期收益去论成败，倒不如去了解这位基金经理希望赚的是什么钱，以及怎么赚的钱，又是不是知行合一。

　　退一万步说，牛市里的主动型基金跑不赢指数又怎么样？我们的市场中可不只有单边上涨的牛市。永远不因短期的超额收益而忽略市场风险与投资中的安全边际，因为这才是大多数专业投资机构更关注的事。

　　（文章来源：中泰证券）