西南策略：回避经济强周期板块 加仓成长达相对高位

　　回避经济强周期板块

　　加仓成长达相对高位

　　——2019年三季度基金持仓分析

　　摘要

　　基金三季报悉数公布，其布局充分反映了宏观经济变化：基金总体减配了与经济周期相关度高的金融、可选消费等板块，加配了与经济周期相关度较弱的成长性板块，对TMT的加仓来到了相对高位。基金配置的这种变化，正契合了宏观经济未来不断走弱的态势。

　　从2019年三季度数据来看，基金市场整体数量增加，净值增加。截至三季度末，市场共有基金5806只，数量环比增加247只；资产净值合计13.6万亿元，环比增加0.36万亿元。除货币市场型基金外，股票型、混合型、债券型、另类投资型和QDII基金数量和净值均稳中有升。

　　三季度主动权益类基金仓位微调，仍处于相对高位。普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金三季度仓位分别为86.1%、84.2%和53.8%，较一季度分别降低0.4、提高2.9和提高1个百分点，仓位总体上调，其中偏股混合型和灵活配置型基金已超过一季度的高基数，达到2015年以来的更高位。

　　三季度主动权益类基金加仓TMT、中游工业，减仓消费、金融。三季度经济前高后低的态势逐步显现，机构投资者降仓周期性行业，重点加仓TMT板块。TMT三季度仓位20.9%，较二季度提高了5.6个百分点， 达2017年以来的最高水平；中游工业三季度仓位4.15%，小幅上升0.3个百分点。可选消费二季度加仓至10%，三季度仓位回跌至8.8%，较一季度的低点更低。

　　从细分行业看，三季度食品饮料、医药、电子、非银和家电配置比例较高，分别为16%、14.3%、11.7%、7.4%和5.6%，占据了主动权益类基金重仓股市值的半壁江山。加仓幅度较大的行业有电子、医疗和电力，三季度分别增配4.9%、1.2%和0.3%；减仓幅度较大的行业有食品饮料、零售和农林牧渔，三季度仓位下滑了1.6、1和0.7个百分点。

　　三季度重点公募基金主要新进标的分布在电子、医药、计算机、通信等板块，有多家机构买入或增持相关标的。这些标的主要分布在电子、医药等板块，显示出行业或者个股高景气度，且与宏观经济波动相关度弱。在指数弱势震荡的格局下，这些个股持续创出新高，显示出新的龙头集聚格局，值得持续关注。

　　风险提示：重仓股代表性有限，四季度市场波动加剧。

　　正文

　　基金三季报悉数公布，其布局充分反映了宏观经济变化：基金总体减配了与经济周期相关度高的金融、可选消费等板块，加配了与经济周期相关度较弱的成长性板块，对TMT的加仓来到了相对高位。基金配置的这种变化，暗合了宏观经济未来不断走弱的态势。

　　从2019年三季度数据来看，基金市场整体数量增加，净值增加。截至三季度末，市场共有基金5806只，数量环比增加247只；资产净值合计13.6万亿元，环比增加0.36万亿元。除货币市场型基金外，股票型、混合型、债券型、另类投资型和QDII基金数量和净值均稳中有升，其中股票型基金数量从二季度的951只提升到三季度的1005只，净值也从0.94万亿元提升至1.01万亿元，环比增长8%；混合型基金从二季度的2428只提升至三季度的2485只，数量仍是第一，净值则从1.76万亿元提升至1.88万亿元，增长6.7%；债券型基金从二季度的1623只提升到三季度的1754只，净值也从2.78万亿元提升至3.18万亿元，环比增长14.1%。总的来说，偏股型基金三季度规模保持上涨趋势。

　　三季度主动权益类基金仓位微调，仍处于相对高位。普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金三季度仓位分别为86.1%、84.2%和53.8%，较一季度分别降低0.4、提高2.9和提高1个百分点，仓位总体上调，其中偏股混合型和灵活配置型基金已超过一季度的高基数，达到2015年以来的更高位。多数基金仓位处于80%以上，普通股票型基金中仓位高于80%的有367只，占比接近93%；偏股混合型基金中仓位高于80%的有629只，占比70%；灵活配置型基金仓位分布较为均匀，高于80%的有697只，占比37%。

　　　　三季度主动权益类基金加仓TMT、中游工业，减仓消费、金融。三季度经济前高后低的态势逐步显现，机构投资者减仓周期性行业，重点加仓TMT板块。TMT三季度仓位20.9%，较二季度提高5.6个百分点， 达2017年以来的最高水平；中游工业二季度仓位4.15%，小幅上升0.3个百分点。可选消费二季度加仓至10%，三季度仓位回跌至8.8%，较一季度的低点更低。

　　　　从细分行业看，三季度食品饮料、医药、电子、非银和家电配置比例较高，分别为16%、14.3%、11.7%、7.4%和5.6%，占据了主动权益类基金重仓股市值的半壁江山。加仓幅度较大的行业有电子、医疗和计算机，三季度分别增配5.2%、1.4%和0.4%；减仓幅度较大的行业有食品饮料、零售和汽车，三季度仓位下滑了1.4、1和0.9个百分点。

　　　　三季度基金十大重仓股分布在消费、大金融、TMT板块，集中度略有下降。十大重仓股中，食品饮料占3家，家电2家，医药2家，非银、银行、电子各1家，市值合计占比15.7%，与2019年一季度的12.1%和2019年二季度的16.8%相比分布居于中位。三季度恒瑞医药进入前十，【伊利股份(600887)、股吧】掉出。贵州茅台、中国平安和五粮液依旧占据仓位前三，其中贵州茅台持仓规模增加0.02亿股，持股市值环比上升23.8%至456.9亿元；中国平安持仓规模减少0.29亿股，市值环比下降8.2%至361.9亿元；五粮液持仓规模减少0.36亿股，市值环比下降6.5%至262.3亿元。

　　　　三季度重点公募基金主要新进标的分布在电子、医药、计算机、通信等板块，有多家机构买入或增持相关标的。这些标的主要分布在电子、医药等板块，显示出行业或者个股高景气度，且与宏观经济波动相关度弱。在指数弱势震荡的格局下，这些个股持续创出新高，显示出新的龙头集聚格局，值得持续关注。

　　　　风险提示：重仓股代表性有限，四季度市场波动加剧

　　（文章来源：西南证券）