浙江美大(002677)2016年三季报点评:业绩增速逐季向

　　Q3业绩大幅增长，多元化发展提供新动力

　　浙江美大经营状况逐季向好，Q3收入与净利润增速分别达到39%和53%。毛利率提升叠加有效费用控制，公司Q3净利率同比显着增加2.7pct。围绕集成灶，公司积极开发整体橱柜、集成水槽、净水器等新型产品，打造健康厨房整体解决方案。

　　Q3净利润同比增长53%，经营状况逐季向好

　　浙江美大2016年1-9月实现营业收入4.3亿元，YoY31.9%；实现净利润1.2亿元，34.1%；实现EPS0.19元。非经常性损益项目主要为公允价值变动损益及投资收益，公司扣非后净利润同比增长61.3%。公司Q3经营业绩大幅提升：单季度实现营业收入1.9亿元，YoY39.2%；实现净利润5725万元，YoY52.5%；业绩增速环比继续向上，大幅高于Q2单季度29%的净利润增幅。我们认为，公司业绩的显着增长主要源于地产销售的持续回暖以及集成灶细分行业的市场接受度提升。公司预计2016年全年的净利润变动幅度为20%-40%，对应净利润区间1.9亿元-2.2亿元。

　　费用控制显现成效，Q3净利率同比增加2.7pct

　　2015年我国烟灶工业企业的销售额约为202亿元，而集成灶工业企业的销售额占比仅约10%。集成灶行业未来成长潜力较大，公司作为龙头企业将充分收益，销售延续高增长的确定性较大。盈利能力方面，受原材料价格低位运行、产品单价提升以及电商渠道销售增加影响，浙江美大2016年1-9月实现整体毛利率54.2%，较2015年同期增加1.4pct；Q3毛利率同比增加2.3pct。公司费用控制显现成效，Q3销售费用率与管理费用率分别同比下降2.9pct和1.5pct。受此影响，公司Q3实现净利率30.7%，较2015年同期显着增加2.7pct。报告期内，公司投资扩建全自动高智能化立体仓库。智能制造水平的提升有望进一步降低公司生产成本，提升盈利能力。

　　围绕集成灶打造健康厨房整体解决方案

　　凭借油烟下吸的特点，集成灶具备油烟洗净率高、健康环保、节省空间等优点。此外，为了顺应消费者成套购买厨房电器的消费趋势且实现产品结构的多元化发展，公司在集成灶主打产品的基础之上，相继开发了集成水槽、净水机、电烤箱、电蒸箱等新型厨房电器产品，致力于为消费者提供以集成灶为中心的健康整体厨房解决方案。

　　集成灶行业龙头，维持"增持"评级

　　浙江美大作为国内集成灶行业龙头，将充分受益于消费者健康环保意识的提升。公司致力于提供健康厨房整体解决方案，整体橱柜、集成水槽、净水器等产品销售放量将有望为公司提供新的增长动力。预计公司2016-2018年EPS为0.34/0.46/0.60元。考虑到公司进入净水等估值较高的新业务领域，给予积极预期。给予公司2017年-35倍PE，对应合理价格区间13.80-16.10元。维持"增持"评级。

　　风险提示：集成灶市场认可度不达预期，新产品推广受阻。