苏泊尔(002032)2016年三季报点评:收入稳健增长 业

　　三季度增速有所放缓，未来有望快速增长

　　公司三季度单季度营收增长6.23%，增速与中报相当；单季度归母净利润同比增长12.27%，增速环比中报下降6.8pct，主要由于公司同期基数较大。中期来看，市场需求提升有望带来公司营收稳健增长：一、二级市场未来主要是满足更新换代的需求，以及向厨房以外的品类进行延伸； 三、四级市场，未来随着国内城镇化、城市化进程的不断推进，以及城镇、农村百姓收入及生活水平的改善，市场需求会大幅提升，也是未来增长点之一。

　　产品及客户优化，毛利率与净利率双提高

　　报告期内，受益于产品及客户结构优化，公司毛利率同比增加1.55pct 至30.07%。前三季度，公司费用小幅上升：销售费用率同比上升0.99pct 至15.51%，管理费用率同比增加0.16pct 至3.16%，财务费用率与去年基本持平，同比增长0.09pct 至-0.12%，期间费用率整体增加1.25pct 至18.55%。综合影响下净利率同比上升0.46pct至9.04%。

　　拟收购新加坡公司51%股权，优化整合东南亚市场

　　为与控股股东进一步优化整合东南亚市场，同时加强公司在东南亚的市场地位，公司拟以自有资金收购SOUTH EAST ASIA DOMESTIC APPLIANCES PTE. LTD.51%的股权。股权转让总价款为382,500.00 新加坡元(约合人民币187 万元)。标的公司系公司控股股东SEB 之全资子公司，经营范围为销售、批发家用电器及设备。收购完成后，将对公司出口业务产生促进作用，利好公司长期发展。

　　拟设立投资基金，旨在通过专业化运作提升公司投资能力

　　公司拟与公司董事苏显泽先生、杭州瑞枫股权投资管理合伙企业（有限合伙）共同投资设立杭州瑞枫明凯投资合伙企业（有限合伙）。其中公司拟以自有资金出资20,400 万元，为其有限合伙人。公司旨在通过专业投资机构对中国境内从事炊具、厨房用具、小型家电经营与服务等与公司主营业务高度契合及符合公司发展战略的项目进行直接股权投资或上市公司的非公开发行认购，借助专业投资机构的专业化运作增强公司投资能力，促进公司持续、快速发展。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为10.81、12.64 和14.67 亿元，对应的EPS 和PE 分别为1.71、2.00、2.32 元和22、19、16 倍。维持强烈推荐的评级。

　　风险提示：

　　原材料价格波动；终端需求下降；汇率波动