瑞普生物(300119)业绩加速改善 宠物医院扩张继续提速

　　最新跟踪：

　　根据公司中报业绩快报和我们最新草根调研情况，我们预计，公司17 年上半年归母净利润同比增长10%左右，略低市场预期，但公司基本面情况正在全面扭转向好，预计下半年业绩将加速释放，全年归母净利润同比增长20%以上。

　　公司本部的疫苗产品工艺升级，预计下半年业绩加速释放。

　　我们预计，公司全年猪苗收入2 亿元，禽苗收入同比下滑15%左右，兽药板块未来3 年收入仍可保持20%以上的增长。

　　华南生物：新品即将上市销售，政策变革有望加速战略布局

　　根据我国每年家禽出栏约160 亿羽和免疫程序，我们计算禽流感H5 疫苗市场空间约18 亿。考虑单价我们预计市场空间将在20 亿以上。未来1-2年内具备H5+H7 生产文号的企业有望扩大到十家左右，华南生物背靠华南农大具备较强的研发优势，有望拿到H5+H7 生产文号。

　　宠物医院于 17 年底计划实现260 家门店，公司新盈利点即将爆发

　　据我们草根调研，截至2016 年公司已签约宠物医院数量约100 家，截止17 年1 季度是128 家，新增28 家，截至17 年6 月底是147 家，另外公司正在与50 余家宠物医院处于洽谈、决策阶段，预计2017 年开店数量可能达到200-260 家，未来整合有望加速！

　　投资建议：我们预计公司17/18 年归属母公司净利润1.7/2.5 亿（未加入宠物医院利润贡献），对应EPS 分别为0.42/0.62 元。公司老产品技术升级与新品陆续上市共同发力，同时公司是宠物产业稀缺标的。给予"买入"评级。

　　风险提示：产品销量不达预期，收购进度不达预期