华泰证券(601688)2017年半年报点评:自营、海外业务
摘要: 投资要点1.佣金率下行之势不改,股基成交市场份额回升2017H1公司股基成交额8.88万亿元,市占率达到7.87%,较一季度7.66%的市场份额有所回升。依旧名列行业第一,保持较大领先优势。2017Q
投资要点
1.佣金率下行之势不改,股基成交市场份额回升
2017H1公司股基成交额8.88万亿元,市占率达到7.87%,较一季度7.66%的市场份额有所回升。依旧名列行业第一,保持较大领先优势。2017Q2平均佣金率2.18%%,较2017Q1环比下行9%,低于行业平均水平。据公司此前核算,6000亿ADT下佣金率容忍度在1%%左右,尚存在空间。近年来公司营业部转向轻型,成本控制能力加强,构筑了其成本壁垒优势。同时,互联网战略布局卓有成效。移动端应用“涨乐财富通”上半年的下载数676.82万,同比增长63.18%,移动端开户数占总开户数的98.6%。市场份额和客户规模两项优势为公司转型财富管理奠定了良好基础。
2.投行协同资管等业务全面服务,全业务链模式优势初显
公司口径上半年完成IPO项目8家,募集资金22.30亿元;增发项目10家,募集资金163.04亿元,股权承销金额合计排名行业第四。债券承销数量114只(行业第六),金额896亿元(行业第六),业务排名在债市疲软之际稳中有升。并购重组方面,公司上半年担任独立财务顾问的项目15单,获准项目交易金额达354.33亿元,均列行业第一。未来随着并购重组逐步市场化,公司有望发挥专业化优势,把握机遇。资管业务方面,截至2017Q2,公司月均管理规模9450.74亿元,行业排名第二。主动管理资产规模2348.25亿元,占比25%,主动管理规模行业第四。集合资管规模同比-1%,定向+16%,专项+105%,虽然集合资管计划规模下降,但费率由去年同期的0.5%提升至0.75%,增幅达46%。
3.自营、资本中介、海外业务收入增长,助力业绩稳中有升
公司强化价值投资,2017H1投资及交易业务实现收入9.57亿元,同比增长57%,毛利率提升18个百分点至87%。截至2017H1,华泰证券(601688) 母公司两融余额508.05亿元,市场份额5.77%,行业第二,份额较2016年略微下滑0.1个百分点。股票质押业务规模持续增长。海外业务扭亏为盈,公司收购的AM凭借突出的资产管理能力和线上服务能力,实现折合人民币5.95亿元营收。公司未来将进一步建设完善海外金融产品平台,实现境内外有效互动。
4.投资建议:华泰证券战略贯彻如一,转型脚步坚定。公司能实现全业务链服务的差异化优势在于:一是出色的成本控制能力,拥有成本壁垒;二是长期积累并且仍在不断增长的客户规模;三是技术平台应用,公司对于IT投入重视,互联网战略布局领先,凭借收购海外AM平台又进一步获得海外先进技术和经验。基于此,我们预计2017/2018/2019年EPS为0.96/1.09/1.17,对应PE分别为19.47/17.12/15.92,维持推荐评级。
风险提示:市场交投下滑转型不及预期
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