鲁西化工(000830)2017年半年报点评:智慧园区优势逐

　　鲁西化工(000830) 上半年实现净利润5.51 亿元，同比增长330.4%

　　公司发布2017 年半年报。上半年实现营业收入72.88 亿元，同比增长42.5%；实现归属于上市公司股东净利润5.51 亿元，同比增长330.4%；其中Q2 单季实现营业收入35.80 亿元，同比增长29.8%，归属于上市公司股东的净利润3.11 亿元，同比增长176.81%，业绩增长符合预期。同时，公告预计前三季度实现净利润7.5~8.5 亿元，业绩持续高增长。

　　受益化工品回暖及智慧园区一体化优势，公司上半年业绩增长显着

　　受益于烧碱、甲酸等化工品价格上涨及智慧园区不断完善，公司整体进入上升通道。2017H1 化工产品实现营业收入56.76 亿元，同比上升133.3%，毛利率达22.7%，同比提升9.7 个百分点。未来随着己内酰胺年产10 万吨和甲酸二期年产20 万吨等项目陆续投产，以及公司多元产业链协同效应和规模效应的进一步释放，化工业务将持续助力业绩增长。

　　聚碳酸酯进口替代空间广阔，有望持续增厚公司业绩

　　国内聚碳酸酯（PC）自给率不足40%，进口替代空间广阔。公司已完成6.5 万吨聚碳酸酯项目一期工程，后续将扩产至20 万吨/年。根据2017年半年报显示，聚碳酸酯公司上半年实现净利润1 亿元。随着公司产品良率提升以及产能的扩大，聚碳酸酯业务将维持较好盈利水平。

　　预计17-19 年净利润为10.47、12.48 和14.44 亿元

　　对应17~19 年动态估值12、10 和9 倍，综合公司盈利能力及发展趋势，维持“买入”评级

　　风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新产品进展低于预期；3、产品价格下跌。