扬杰科技(300373)2017年三季度业绩预告点评:功率管

　　事件：

　　扬杰科技(300373) 发布三季度业绩预告，预计2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.98-2.13亿元，同比增长35-45%，2017年第三季度归属上市公司股东的净利润为0.62-0.77亿元，同比增长28.56%-58.65%。

　　观点：

　　公司立足国内功率二极管行业龙头地位，持续进口替代，是功率分立器件国产化的排头兵。在功率二极管领域，相比美、欧、日、台系同行，扬杰科技竞争优势突出。公司整合了芯片制造、芯片封装、销售渠道全产业链资源，成本效率全球领先，替代海外厂商市场份额势如破竹。

　　功率分立器件订单出货量比值持续提升。汽车电子需求拉动功率器件快速成长，MOSFET、功率二极管供不应求。公司产能扩张恰逢其时，产能爬坡进展有望超越市场预期。

　　布局功率MOSFET、碳化硅产品线，功率管理航母蓄势待发。围绕功率二极管丰厚客户资源，公司从低功率向高功率迈进，布局MOSFET、碳化硅产品线。功率二极管与MOSFET等产品间协同效应显着，整体打包的功率管理解决方案有着强大的竞争力。

　　间接持有瑞能半导体22.5%股份，前瞻布局优质功率分立器件资产。瑞能是全球可控硅器件行业龙头企业，全球市占率排名前二。瑞能与扬杰之间的产品线互补、客户互补，如若实现资源整合，扬杰将成为功率管理器件平台型企业。即使瑞能最终独立IPO，扬杰科技亦可获得不菲投资回报。

　　结论：

　　我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.63元、1.02元、1.22元，对应PE分别为38.36x、23.60x、19.69x。我们认为扬杰科技是国内功率管理平台型企业，凭借在功率二极管的优势地位，有望复制海外功率器件巨头的成长路径，成长为功率管理航母。我们给予公司"强烈推荐"评级。

　　风险提示：

　　产能释放低于预期