中牧股份(600195)激励计划落地 公司成长空间逐步打开

　　事件：

　　中牧股份(600195) 公布第一期股票期权激励计划（草案）。

　　评论：

　　我们维持原有盈利预测及评级不变。我们认为，随着公司激励计划落地，公司中长期成长空间逐步打开，同时我们看好未来公司口蹄疫市场苗推广及多业务成长，维持对17-19EPS为0.84元、1.04元和1.39元的判断，维持24.7元目标价，维持“增持”评级。

　　激励落地，公司有望加快前行。公司发布股权激励计划，拟向包括核心董事、管理与技术人员在内的273人授予796.6万份股票期权，占当前股本总额的1.85%，行权价与2017年10月13日收盘价持平（19.86元/股）。2018-2020年业绩条件为以2016年业绩为基数，净利润复合增长率不低于6%，2018-2020年净资产收益率分别不低于8.3%、8.6%、9%。此次股权激励计划对2017-2021年成本影响分别为：181、2171、2088、1121、470万元。激励计划的落地，为公司各项业务有序增长奠定基础，从而打开公司中长期的成长空间。

　　产品工艺升级，质量领先，市场苗业务增长可期。随着公司产能瓶颈打破，工艺升级过程完成，市场苗推广顺利，口蹄疫市场苗增长明显，同时，公司其他产品如伪狂犬等也推广顺利，猪用市场苗高速增长可期。禽用疫苗方面，农业部决定从今年秋季开始统一采用重组禽流感病毒（H7+H5）二价灭活疫苗，目前该疫苗已经推向市场，而公司有望凭借其技术优势和渠道优势迅速抢占禽流感疫苗的市场份额，巩固其龙头地位。

　　公司其他业务方面，饲料业务随着产能扩张，进入量增黄金期；化药业务受益于国内行业对食品安全监管趋严、行业集中度快速提升、需求增加等有利因素，业绩增速领跑，产能扩张后将稳定放产；此外，公司与动保巨头默沙东签署战略合作协议，涉足宠物疫苗百亿市场，未来公司成长可期。

　　风险提示：

　　新疫苗上市时间低于预期、生猪存栏回升不及预期。