三安光电(600703)大举投资魄力尽显 龙头未来还是龙头

　　庞大扩产计划诞生，行业龙头魄力尽显。公司大举投资333亿，前期预计还是以LED 芯片扩产为主。在LED 芯片行业格局明朗，下游需求持续增长的背景下，三安光电(600703) 作为行业龙头再次祭出庞大扩产计划，一方面强势稳固了现在及未来的龙头地位，另一方面也给予中小芯片厂及潜在新进入者以有效威慑，有助于行业良性发展。我们判断行业明后年供给仍然偏紧，龙头扩产有必要也有效，三安扩产既是公司魄力显现，也为行业带来正面效用。

　　不止于LED，化合物半导体龙头呼之欲出。公司不仅仅扩产LED芯片，也全面布局化合物半导体。公司具备GaAs HBT/pHEMT和 GaN SBD/FET 工艺实力，已经在光通讯器件、滤波器、电力电子器件等方面深度布局，已陆续进入量产阶段，此次再次加码，显示公司对化合物半导体业务的重视与信心。公司是国内目前在化合物半导体布局最为完善也最为超前的企业，未来也将最为受益，是当之无愧的化合物半导体龙头。

　　5G+半导体，三安未来的空间巨大。LED芯片是支撑公司未来两年成长的主要力量，化合物半导体则为公司长远发展带来驱动力。5G时代渐近，射频器件量价齐升，三安光电的GaAs、GaN代工业务将迎来良好发展机遇，公司也将面临后LED时代的价值重估。此次项目达产后预计年收入达270亿，是目前公司年收入的3倍，可以预见，公司未来的收入体量与市值规模远不止于当前。

　　盈利预测与估值。在扩产计划无明确时间节点的情况下，我们暂维持之前的盈利预测，预计公司2017~2019年营收分别达9,213、13,153、16,961百万元，净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元，维持"买入"评级。

　　风险提示。LED下游需求衰退；化合物半导体业务进展不达预期。