克来机电(603960)公司发布收购上海众源100%股权预案

　　公司发布收购上海众源100%股权预案，进入大众体系供应渠道持续获益

　　公司近日发布收购兼并预案，以控股子公司克来凯盈支付现金 2.1 亿元收购合联国际持有的上海众源 100%股权。上海众源主要产品包括汽车空调管路总成，燃油分配器及多种铝合金产品，公司承诺17-19 年扣非后净利润分别不低于1800、2200、2500 万元。公司2017 年前三季度实现营业总收入1.54 亿元，同比增长55.53%，归母净利润2656.11 万元，同比增长140.66%，对于公司现有体量，此次收购将明显增厚公司业绩。同时，有利于公司拓展销售渠道和产品线，发挥双方多方面的协同效应，实现公司产品和技术、市场和区域以及下游应用领域的纵深化，助力公司向自动化成套装备供应商发展。此外，上海众源主要客户有德尔福、上海大众等知名厂商，已经连续多年给一汽大众、上汽大众旗下的发动机厂供应发动机管路，此次收购将助力公司进入大众汽车体系的供应渠道，由于进入门槛较高，未来的产品将保持与大众汽车的同步研发，销售预期较为稳定，将持续扩大公司盈利能力。

　　汽车电子黄金赛道，“机器换人”势不可挡，公司精准卡位抢占先机

　　2015 年我国汽车电子市场规模为3979 亿元，到2020 年，有望达到7049 亿元，CAGR为11.96%。中投报告预计到2020 年，汽车电子的成本将占到整车成本的50%。公司先后与联电、博世、联创电子(002036)、海拉电子、延锋江森等多家大型汽车零部件企业建立了密切合作。其中在联电中的总占比约10%，部分关键层设备供货量占比可提升至50%。公司主要汽车电子生产设备产品具有柔性化、系统化特点，技术壁垒高筑，国内有力竞争者较少。在产业调结构、转方式以及 “人口红利”逐渐消失的背景下，“机器换人”大势所趋，“十三五“规划指出，到2020 年实现我国工业机器人(300024) 密度达到150 以上。目前，全球超50%的工业机器人应用在汽车行业。未来5~10 年将是我国制造业产业升级，智能化、自动化改造的关键时期，柔性自动化生产装备行业也将顺势迎来行业发展黄金期，随着下游汽车电子的快速发展，以及国际巨头在国内建厂步伐加大，公司业绩可期。与 博世苏州工厂签订重大合同，彰显公司实力

　　公司与博世苏州工厂签订重大合同，总金额2393 万元，合同生产设备主要是一条包含 21 个工位的自动化生产线，将对IPB 各组成零件进行精密装配和最终性能测试。公司2014-2016 年对博世苏州的销售收入分别为0、554 万元、444 万元，本次订单预示对博世本部取得重大突破，不仅体现了博世对公司技术及产品的认可，更彰显了公司市场竞争力，为今后取得与其他国际汽车电子巨头更加深入的合作奠定了基础。

　　投资建议：预计17-19 年公司净利润分别为0.64、1.12、1.83 亿元，EPS 为0.61、1.08、1.76 元，对应PE 为53、30、18 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：标的公司业绩承诺不达预期，市场竞争加剧