中环股份(002129)稀缺大硅片标的 半导体光伏双轮驱动

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予增持评级，目标价15.50元。预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.50元、0.67元，考虑公司具备技术优势，布局目前处在供求紧张且进口替代中的半导体大硅片业务，以及渗透率正在逐渐提升的光伏单晶硅片业务，给予2018年31倍PE，对应目标价为15.50元，首次覆盖给予增持评级。

　　深耕光伏单晶硅片，对标隆基打造行业龙头。目前中环单晶硅片正在布局第四期产能，投产后总产能可达23GW，对标隆基股份(601012) ，打造单晶龙头。单晶渗透率提升呈加快趋势，公司顺应行业趋势扩大产能提升收入体量。同时公司产品在业内口碑较好，产品30%为N型硅片，目前针对海外市场，未来受益N型双面电池片需求增长。

　　稀缺大硅片标的，携手晶盛机电(300316) 、无锡市政府共同进军大硅片制造。中环股份(002129) 深耕半导体硅片多年，具备直拉和区熔硅技术，掌握8寸及以下尺寸的硅片生产制造能力，区熔硅市占率全球第三，同时具备功率器件制造产能，是国家科技重大专项02专项“大直径区熔硅单晶及国产设备产业化”项目主要承担者，是国内难得的半导体制造企业。随着全球半导体新周期的来临，硅片供需紧张，目前12寸片全球供不应求快速涨价，8寸片国产化率约为10%供不应求。公司携手晶盛机电和无锡市政府，共同进军大硅片制造，将加速半导体硅片进口替代，提升盈利能力。

　　催化剂。硅片持续涨价。

　　风险提示：大硅片国产化不及预期、光伏单晶竞争加剧