三钢闽光(002110)收购三安钢铁资产顺利推进

　　1、收购顺利推进中

　　公司前期公告拟发行股份合计2.28亿股，购买三钢集团（公司控股股东）、三安集团、荣德矿业和信达安合计持有的福建三安钢铁有限公司100%股权，交易价格为27.62亿元。随后公司收到福建省国资委同意本次收购方案的批复，此次证监会决定对该行政许可申请予以受理，表明收购资产顺利推进中。

　　2、收购完成后，三安钢铁有望增厚公司利润

　　三安钢铁主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢，总产能达到255万吨/年。2017年1-8月三安钢铁实现净利润8.67亿元，其销售毛利率达20.1%，净资产收益率为41.1%，盈利能力及资产质量处于行业前列。后续交易完成后，我们预计公司产能将提高约35%，全年净利润有望增厚约33%，每股收益有望增厚约13%。因此，三安钢铁作为优质钢铁资产，有望进一步提升公司盈利水平。

　　3、解决同业竞争，区域整合起步

　　为避免同业竞争，三钢集团前期与上市公司签订了《股权托管协议》及其补充协议，将持有的三安钢铁63.43%股权托管给上市公司，并承诺于2019年2月前将持有的三安钢铁全部国有股权转让给三钢闽光(002110) 。通过本次交易，三安钢铁将成为上市公司全资子公司，彻底消除上市公司与三安钢铁同业竞争的影响。同时，通过利用上市公司平台，整合集团内部优良企业，符合国家“鼓励推进企业兼并重组，提高产业集中度，支持企业做优做强”的相关产业政策，未来也不排除进一步整合集团资产或区域钢铁资产的可能性。

　　4、钢铁行业高弹性标的之一，具备较大利润改善弹性

　　公司具备较大的利润改善弹性，其钢产量44.4吨每万股，在所有上市钢企中位于第四；吨钢市值3530元，在所有上市钢企中排名靠前。我们认为公司是基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一，未来持续看好。

　　估值与投资建议：

　　预计公司17-19年实现EPS分别为2.79元、3.14元、3.48元，当前股价对应PE分别7.6倍、6.8倍、6.1倍（不考虑资产收购）。公司作为华南地区龙头钢企，受益采暖季限产，而此次收购也有望继续增厚业绩。维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑导致需求不达预期风险；原料价格上涨过快等。